歐元危機根源在于國際金融透明度太低

2010年03月19日 07:27
來源：上海證券報作者：喬新生

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發生在歐洲南部國家的金融危機尚未找到解決辦法，國內的學術界卻暴發了激烈爭論。部分學者認為，希臘等南歐國家之所以發生金融危機，是因為長期實行高福利政策，財政赤字居高不下。如果不改變這種財政收支狀況，其他歐盟國家就不會伸出援助之手；但也有一些學者認為，希臘等國的金融危機之所以惡化，根本原因就在于華爾街投資銀行利用希臘等國的財政狀況，渾水摸魚，雪上加霜。

希臘當初申請加入歐盟時，國內財政狀況十分糟糕。為了符合條件，雅典政府聘請華爾街高盛公司籌劃財務。高盛在全面評估了希臘的經濟狀況之后，著手一系列財務創新。譬如，要求希臘政府發行長期歐元國債，然后由高盛集團通過國際匯率市場，將希臘政府發行的歐元債券換算成美元債券。非常蹊蹺的是，高盛在這一筆交易中，并沒有按照國際匯率市場的價格支付美元，而是以高于匯率市場的價格向希臘政府融資。換句話說，在這樣一筆交易中，希臘政府發平白無故”地獲得了高盛集團的財政支持。這樣一個“虧本”的買賣，不僅可以保證希臘政府降低財政赤字，而且可以減少政府的負債率。高盛集團在交易過程中，究竟附加了多少條件，人們不得而知。而高盛并不滿足于此，還向其他歐洲國家購買了“信用違約保險”。換句話說，如果歐盟國家出現金融危機，那么，高盛集團就可以從中獲得豐厚的紅利。這是一種典型的套期保值交易。說白了，如果德國和法國向高盛集團出售了有關保險，那么，就意味著德國和法國的金融公司間接地為其他歐盟國家的債務進行了“擔保”。不論希臘乃至其他歐盟國家是否會出現債務危機，高盛集團都可以坐收漁利。

這樣的金融交易，既反映了華爾街投資銀行雄厚的經濟實力，同時也反映金融衍生產品在國際金融市場所發揮的巨大威力。由于德、法作為歐盟的雙發動機，一直在致力于歐洲統一，所以，他們不會見死不救。但歐盟條約又限制他們對希臘等國實施財政援助。更麻煩的是，由于德、法的投資銀行參與了華爾街投資銀行的金融衍生產品交易，并且與華爾街投資銀行簽訂了金融衍生產品合約，所以，這些國家在拯救希臘等國的過程中必然會投鼠忌器。

部分學者只看到了希臘等國糟糕的財政狀況，而沒有看到華爾街投資銀行魅影重重。從表面上來看，歐盟其他國家似乎是在商討救助的措施，其實這些政府首腦非常清楚，希臘政府的財務危機并非一朝一夕所造成的，與華爾街投資銀行沆瀣一氣，在國家財政預算上弄虛作假，才是發生金融危機的根本原因。因此，必須先徹底清理希臘乃至歐洲其他國家的金融衍生產品，最大限度地減少或者廢除金融衍生產品交易合同，使歐元的經濟基礎保持透明合理狀態，才能避免類似的悲劇再次發生。

但是，國際社會并沒有“金融透明度條約”或者“金融公開協定”。到現在為止，人們不知道華爾街投資銀行究竟向世界各國出售了多少金融衍生產品，也不知道在歐盟地區究竟還有多少金融衍生產品在流通。2008年金融危機暴發之后，法國總統曾提議建立國際金融監管機構，但事實證明，只要美國政府不予配合，華爾街投資銀行繼續興風作浪，那么，這樣的監管機構不可能真正發揮作用。現在德國和法國之所以在拯救希臘金融危機方面首鼠兩端，除了囿于條約限制之外，這些國家也深受金融衍生產品之害。

現在的問題是，該如何避免類似的悲劇重演？包括中國在內的許多發展中國家呼吁，盡快改變不合理的國際金融秩序。但人們注意到，面對希臘的金融危機，國際貨幣基金組織居然無所作為。盡管美國政府早就放棄了國際貨幣基金組織所賴以生存的“雙掛鉤”國際貨幣體系，但到現在為止，國際貨幣基金組織仍然沒有實質性的改革。雖然美國承諾增加中國等發展中國家的投票權，但是，美國始終不愿意放棄自己的否決權。所以，要想增加國際金融市場的透明度，不能依賴國際貨幣基金組織。

筆者的建議是，重新考慮建立國際金融穩定組織。這個組織必須體現以下五條原則：首先，必須體現平衡性原則。把發展中國家特別是新興市場經濟國家吸收進來，參與決策；其次，必須體現透明化原則。把各國主權基金交易以及跨國投資銀行交易的信息公之于眾，防止由于信息不對稱，而給一個國家的經濟造成嚴重沖擊；第三，必須實行登記備案原則。必須限制金融衍生產品開發和交易活動，防止華爾街投資銀行利用復雜的金融衍生交易合同，擴大金融危機，必要時可以實行金融衍生產品備案制度，把一些投資銀行開發的金融衍生產品張榜公布；第四，必須實行金融保證原則。應建立國際金融保證金制度，進一步提高國際投機交易成本；第五，必須實行金融交易便利化原則，簡化金融衍生交易合同，逐步推廣標準化的金融期貨、期權交易合約，防止華爾街投資銀行借助于復雜的交易合同設置金融陷阱。 (作者系中南財經政法大學社會發展研究中心主任，教授)