合加資源：固廢處理完整產業鏈價值凸顯

2010年03月21日 09:12
來源：鳳凰網財經 作者：第一財經日報 江怡曼

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作為新興環保產業的固廢處理行業，必將沿襲污水處理發展的道路，在隨后幾年內進入快速發展期。

垃圾處理不足，“垃圾圍城”日益嚴峻……而這給固體廢棄物處理方面的公司——合加資源(000826.SZ)帶來了新的發展契機。

“污水處理產業發展道路的昨天就是固廢

處理業務的明天，作為新興環保產業的固廢處理行業，必將沿襲污水處理發展的道路，在隨后幾年內進入快速發展期。長江證券分析師虞亞新認為。

事實上，和污水處理以及大氣污染處理相比，固體廢棄物處理起步較晚。而隨著城鎮化人口的上升，城市固廢也隨之增加。對固體垃圾的處理已經刻不容緩，有數據顯示，北京每天產生的居民生活垃圾約為1.8萬噸，而上海市每年產生的垃圾可以堆出8個金茂大廈來。

“固廢處理已經于2006年開始引起國家的重視，依據國內外整個大環境對環保業務的重視和支持力度的加大，我們預期固廢處理的"蟄伏"期將大大縮短。”虞亞新認為。

據了解，合加資源是在2005年正式進入固廢行業的，是A股唯一以固廢處理業務為核心的上市公司。

公司目前的主要業務包括固廢工程建設業務和固廢設備生產安裝業務。其業務收入在整個公司業務收入的比例一直都維持在60%以上，毛利率水平也保持在30%以上。

虞亞新預計，未來幾年公司固廢處理業務收入仍將伴隨行業的高速發展，保持25%以上的增速。

中銀國際分析師于念亦認為，“十二五”期間環保行業尤其是子行業固廢處理將面臨大的發展機遇，環境治理的中心將向固廢產業轉移，固廢產業將從目前的初級發展階段進入快速成長期。而公司與產業脈動一致，創業期已過，將隨產業機遇逐步進入快速發展期。

除了擁有良好的發展前景之外，對公司而言，最難能可貴的是合加資源在這幾年逐步掌握了產業鏈中所有的關鍵環節，打造出行業內唯一一條完整的產業鏈。

合加資源2005年正式進入固廢行業，當年公司收入包含技術咨詢服務、技術集成，2006年增加工程施工環節，2008年，公司定位為系統集成商角色，業務涵蓋工程總包、技術服務、設備集成。2008年4月，公司公開增發，融資4.47億元，募集資金專項用于湖北咸寧“環境資源設備研發、設計、制造基地建設項目”

該項目將于2010年中期落成，完成后，公司將擁有固廢處理方面完整的產業鏈。

“固廢處理的復雜性、綜合性及其較高技術壁壘的特點，使得其完整產業鏈具有特殊價值。”于念認為，完整產業鏈建成后，從成本的角度看，公司擁有了系統的議價能力。從客戶體驗的角度看，能享受到從項目咨詢、工藝設計、產品提供、工程建設等“一站式”服務。

業內人士認為，合加資源目前在該產業中處于領先地位，從公司的發展路徑與業已清晰呈現的業務格局來看，公司已經積累有力的可持續競爭優勢，有望成為產業大發展中的最大受益者。

盡管固廢處理業務已然成為公司業務中最大的亮點，但作為公司另一項營業內容——水務業務也為公司業績的穩定起到一定的支撐作用。

據了解，公司2008年污水日處理能力為76.5萬噸，2009年上半年有5個前期建設的處理廠投產，將增加日處理產能23.5萬噸，長江證券預計該項目2010年將貢獻全年業績，預計增加收入2億~3億元。

于念認為，經過2009年至2010年的較高增長后，公司水務板塊的長遠增長空間有限。未來，公司業務核心與增長點在固廢業務。

風險提示：固廢處理市場化進程過于緩慢，可能使公司短期內增長低于預期。

作者：江怡曼 (來源：第一財經日報)

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