關注期指交易規則三大焦點

2010年03月22日 01:31
來源：證券時報

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中期研究院朱云偉陳宇

中金所2010年2月20日完成了相關交易規則及實施細則的修訂工作，為股指期貨的順利上市保駕護航。業務規則體系整體分為基本業務規則、業務實施細則和業務指引三個層面。

那么，修改后的交易規則有哪些需要投資者重點關注的呢？

第一，分類申請交易編碼

《中國金融期貨交易所交易細則》第五十四條規定，符合中國證監會及交易所規定的會員和客戶，可以根據從事套期保值交易、套利交易、投機交易等不同目的分別申請客戶號。一個客戶可以有套保、套利等多個交易編碼，而一般商品交易所一個客戶只有一個編碼。

第二，自然人可以申請套期保值額度

在商品市場上是不允許自然人申請套期保值額度的，中金所2007年發布的規則也未提及自然人是否可以申請套期保值額度，新實施的《套期保值管理辦法》卻明確了自然人套期保值額度申請與審批的相關規定，這在制度上是一種創新，增加了自然人進行風險管理的工具選擇，也體現了我國證券市場監管的日益公平化。

另外，《套期保值管理辦法》還規定套期保值額度自獲批之日起6個月內有效，有效期內可以重復使用。獲批套期保值額度可以在多個月份合約使用。這一修訂將原來的分合約審批改為按照品種審批，簡化了套期保值的申請和審批程序，也避免了投資者因合約到期摘牌而重新向交易所申請套期保值額度，有助于充分發揮期貨市場的套期保值功能，提高套期保值的效率。

第三，多種風險管理制度并重

新規定借鑒了世界各主要國家和地區的風險管理經驗，并與我國現階段金融市場現狀相結合，做到多種風險管理制度多管齊下，具體包括保證金制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、強行平倉制度、強制減倉制度、結算擔保金制度和風險警示制度。

其中，股指期貨最低交易保證金的收取標準由10%提高至12%，除了低于韓國KOSPI 200期指和印度NIFTY期指外，明顯要高于美國、日本、英國和其它新興市場的初始保證金率。將持倉限額的標準由600手降低到100手，被普遍認為可以更好地控制股指期貨交易的初期風險。保證金比例越低，期貨的杠桿放大功能就越高，從原來放大10倍降低到現在的8倍左右，大大降低了股指期貨的風險程度。而持倉限額的大幅調低，是為了限制大戶利用資金優勢操縱市場，促使大戶浮出水面，接受相關機構的有效監管。

透過這些熱點規則制定與修改的過程，不難發現中國證監會和中金所在股指期貨推出過程中灌輸的三大理念：提高風險管控，加強監管措施，強化市場功能。其中風險管控無疑是重中之重。股指期貨推出前期的規則設定無疑是以“穩”為宗旨的，因此難免在某些程度上以犧牲市場流動性為代價。