戴著鐐銬跳舞：基金參與股指期貨頭寸之爭

2010年03月22日 02:30
來源：第一財經日報

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周維

對于股指期貨市場而言，基金也會以套期保值、規避風險為主要參與目的

對一件事情抱期望太高，結果可能會是很失望。不過有時候即使期望很低，但最終的結果依然讓人有幾分沮喪。

關于這一點，近期各家基金應該有較為深刻的感受。3月15日晚，中國證監會發布了《證券投資基金投資股指期貨指引(征求意見稿)》(下稱《指引()》其中，關于基金參與股指期貨的各種規定，仍然讓基金業內人士覺得過于嚴苛。

在今年1月國務院原則上同意推出股指期貨之后，基金業內人士也是摩拳擦掌，躍躍欲試。股指期貨推出后，中國股票市場將由過去的單邊市變為多空市，這將是一個革命性的變化。對于基金公司而言，做空機制的存在，無疑將大大提升基金公司規避風險的手段和產品創新的途徑。

這可能是樂觀的期待。也有基金業內人士指出，由于公募基金本身的特殊性，預計監管層會對基金參與股指期貨這樣一個高風險市場予以嚴格限制。不過，《指引》的規定比此前人們預計的還要嚴格。

在所有基金品種里，只有股票型基金、混合型基金和保本型基金可以參與股指期貨，而貨幣型基金及債券型基金則被禁止。事實上這已在預料之中，真正嚴厲的是對基金參與比例的限制。

《指引》規定，除中國證監會另有規定或批準的特殊基金品種外，基金在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金資產凈值的10%；基金在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%。

由于期貨是杠桿交易，這意味著，基金的實際資金參與量將更低。根據中國金融期貨交易所此前公布的滬深300股指期貨合約，其最低保證金比例為12%，基金實際所需交付保證金比例可能在15%左右。

那么，基金可以動用參與股指期貨的資金比例大約為10%×15%(做多)和20%×15%(做空)，即1.5%和3%。根據Wind統計，目前國內股票型、混合型與保本型基金資產凈值合計約2.34萬億元；而截至2009年年底，國內基金持有的股票總市值約1.92萬億元。假如所有這些基金都參與股指期貨交易，其動用的資金總量約900多億元。

“我們此前對基金參與股指期貨并未抱太多憧憬，不過，這次出來的《指引》中的限制仍然比我們想象的要低。”北京一基金公司高管對《第一財經日報》表示。此前對基金公司拿到過關于《指引》的草案，當時對基金的參與比例限制已經很嚴格，沒想到出來的《指引》征求意見稿調得更低。

“按此限制，基金公司的操作空間會相當小。不少基金公司對股指期貨的熱情并不算太高，很多公司在相關的人才儲備上動靜很小。”這位高管表示，“估計基金很難成為股指期貨市場上的主力軍。

一位基金分公司總經理則對本報記者表示，對基金參與股指期貨進行嚴格限制，事實上這是符合監管導向的。公募基金主要就是為追求長期穩健的回報，對于股指期貨市場而言，基金也會以套期保值、規避風險為主要參與目的，監管層也不鼓勵基金去股指期貨市場進行套利或投機。

“對于基金行業而言，剛開始時，基于股指期貨研發的一些新型產品，可能其標準意義要大于實際意義，因為基金參與的空間不大，創造的利潤也不會很大。”這位分公司總經理說。