農銀匯理郝兵：期指不會改變股市長期運行趨勢

2010年03月22日 10:02
來源：鳳凰網財經 作者：郝兵

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農銀匯理平衡基金經理郝兵(圖片來源：鳳凰網財經)

農銀平衡雙利混合基金經理/農銀中小盤基金擬任基金經理 郝兵

時逢中小盤基金發行，我最近走訪了一部分渠道客戶，了解到大家普遍關心和關注的一些熱點問題，其中一部分問題市場上的理解和認識也存在較多的爭議，借此機會在這里和大家進行一下交流和溝通。作為短期最流行的話題，我們先從股指期貨開始，就其最關鍵的幾個爭議焦點做一個簡要的分析。

1、股指期貨不會改變股票市場的中長期運行趨勢

股票市場是宏觀經濟的晴雨表，由于證券化比例的顯著提升，中國的股票市場在2005年后也表現出與宏觀經濟高度的相關性。國外發達經濟體成熟市場的經驗已經證明，在股指期貨推出的前后，雖然短期由于流動性的擾動可能對股指的波動產生一定影響，但是中長期來看，并不會影響市場原來的運行趨勢，決定市場運行的還是經濟基本面。

2、股指期貨不會提升大市值權重股票的估值水平

對于市場風格特征的轉換，股指期貨的推出的確會促使市場資金形成追逐權重指標股的短期趨勢，會提升這部分股票的流動性和交易活躍程度，但是這并不能對提升估值水平構成足夠的支撐。股票的價格最終還是由公司基本面決定，隨著中國經濟的轉型，相當部分大公司會慢慢由原來的成長型公司轉變成價值型公司，流動性的沖擊只是短暫的。

3、股指期貨會分流市場的投機資金

從目前市場中活躍資金分布情況分析，主要集中在一些中小市值的題材股和概念股中，高波動、高換手是這一部分資金的主要特征，而在股指期貨推出后，期貨市場相對于現貨市場更具優勢的T+0交易和保證金交易特性，會吸引這部分資金轉移到期貨市場中去，從而分流股票市場中這部分最活躍的投資資金。

4、股指期貨在目前階段還處于初級階段

與股指期貨配套的制度創新是融資融券，因為只有現貨市場也完善了賣空機制，才能夠與期貨市場的交易制度和規則匹配，讓股指期貨更具備可操作性。但是從目前我們公布的融資融券的規則看，與國外成熟市場的規則并不相同，我們融資融券的范圍還僅僅局限于券商的自有資金和自營證券，并沒有擴展到托管資金和市值，這很大程度上限制了融資融券的規模和現實操作性。

總體上我們認為，股指期貨延續了管理層漸進式改革和創新的總體思路，歷史上“3.27”國債期貨的經驗教訓讓監管當局和投資者都還記憶深刻，在眾多的操作細節和制度完善沒有明確之前，投資者應該保持相對的謹慎。(農銀匯理基金管理有限公司供稿)

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