股指期貨實戰之二：經驗篇

2010年03月23日 05:30
來源：中國證券報－中證網

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影響股指期貨價格的因素

股指期貨價格受多種因素的影響，其中既有宏觀經濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素，但其主要由股票指數決定。總結起來，以下是影響股指期貨價格的主要因素：

(1)宏觀經濟數據，例如GDP、工業指數、通貨膨脹率等：

(2)宏觀經濟政策，例如加息、匯率變動等：

(3)現貨股票市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標的指數中大盤股的股價變化往往會對股票指數的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。

(4)投資者的心理因素也會影響股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。

(5)國際金融市場走勢，例如道瓊斯指數價格的變動、國際原油期貨市場價格變動、LME金屬價格走勢等。

另外，和股票指數不同，股指期貨有到期日，因此股指期貨價格還要受到期時間長短的影響。

股指期貨推出之后

期貨與現貨之間的關系

從國外經驗來看，股指期貨推出不改變現貨的原有趨勢。從海外主要證券市場具有代表性的指數期貨推出前后現貨市場指數運行態勢可以看出，指數期貨正式開設之前、之初和之后的標的指數走勢短期形態雖然各異，但中長期走勢基本都是延續前期走勢。

一般而言，股指期貨推出可能在四個方面對股票現貨市場產生影響：波動性、流動性、成份股溢價、股指期貨到期日效應。現有國外學者對成熟市場的研究成果表明，主流觀點認為，指數期貨的引入并沒有導致現貨市場波動性的增加；或者，雖然股票價格的波動性有所增加，但這是由于信息的迅速流動造成的，指數期貨實質上起到了穩定基礎股票市場的作用。

對于新興市場樣本，除韓國市場在引入股指期貨初期，期貨市場確實加劇了現貨市場的波動性以外，大部分的實證結果均表明，不同國家、不同階段(尤其是期貨市場進入成熟期后)的期貨市場對現貨市場波動性沒有顯著影響，或者減小了其波動性，這與對成熟市場的現有實證結果是比較一致的。

此外，關于股指期貨推出前后，短期內現貨市場波動性的變化，無論成熟或新興市場，不同市場表現出不同特征，難有定論。預計我國滬深300 指數期貨推出前、以及推出后，股指成份股的波動性可能加劇。在股指期貨推出前，投資者可擇機利用成份股價格的向上波動獲取價差收益。而在股指期貨上市日、以及上市后，成份股價格存在向下波動的可能，期望獲取波動性價差的投資者，操作須謹慎。