融資融券漸行漸近銀行股能否大象起舞

2010年03月23日 09:10
來源：中國新聞網

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編前語上周五，證監會發布首批融資融券試點業務券商公司名單，中信、廣發等6家券商獲準首批開展融資融券業務試點。根據有關安排，市場預計最快下周試點券商就能啟動融資融券業務開戶。此舉標志著融資融券試點業務的推出已經指日可待。

“融資融券和股指期貨是股權分置改革以來，中國證券市場里程碑式的事件。”長城證券研究所所長向威達說，融資融券試點業務推出對市場來說，一個顯著的變化就是券商必須持有更多的標的股票，而這些標的股票主要是大盤藍籌股，因此，融資融券的90只標的股或將成為市場的“香餑餑”

金融創新提升銀行股戰略地位隨著融資融券6家試點名單基本敲定，可以預見融資融券及股指期貨的推出越來越近。在這一重大利好下，不少投資者期待著金融股的大行情。有市場分析人士指出，融資融券和股指期貨提升了大盤藍籌股的戰略地位，銀行股又屬于風險收益配比最佳的股票，從而使得銀行股的上漲也有了良好的市場資金面支撐。

國泰君安銀行業分析師伍永剛接受本報記者采訪時表示，一方面，多只銀行股成為融資融券試點業務的標的股，有助于銀行股的活躍度，推動銀行股價值回歸；另一方面，股指期貨增強了市場對于藍籌品種的關注度，而作為A股市場的重量級權重品種，銀行股對投資者的吸引力將是不言而喻的。資料顯示，在交易所公布的首批90只融資融券標的股中有12家銀行股。其中14家上市銀行在滬深300中的權重為20.63%。

從海外市場經驗來看，融資融券會對相關個股股價短線走勢產生一定推動作用，因為獲得資格的券商為了融券業務，可能會在一定時間內加倉相關融資融券標的股。但有業內人士認為，由于在融資融券開展初期證券公司只能以自有資金和自有證券開展該業務，因此規模可能有限，對金融股影響短期不大。

但英大證券研究所所長李大霄并不認同這種觀點，他認為，雖然融資融券業務開展初期規模會比較小，可能只有幾百億元的規模，其中，融券則只有30億元的規模，但融資融券推出后，對市場的心理作用仍是存在的，特別是對融券標的股的促進作用將會是明顯的。向威達也表示，在原來沒有做空機制的情況下，投資者更愿意關注那些盤子較小、題材豐富的中小盤股，大盤藍籌股容易受冷落，而融資融券的推出，將改變這一現狀。“雖然融資融券不會影響市場長期走勢，但初期會提高標的股的活躍度，增加多方的力量。目前券商手里的資金量多、證券量少，因此在融資融券初期會傾向于做多”。“目前券A股市場的金融股明顯低于所對應的H股的估值，A-H股溢價明顯，這也增加了金融股在融資融券時被做多的概率。”李大霄說。

再融資影響減弱銀行股估值優勢顯現

從去年下半年開始，有關銀行股再融資的消息一直成為籠罩在國內股票市場上的一股隱憂。而受制于資本約束，今年以來，多家銀行表示了再融資意愿，巨額的再融資預期也使得銀行股走勢受到壓制。

近期，隨著招商銀行A+H股再融資計劃的實施、浦發銀行以引進戰略投資者方式獲得資本補充以及其他行“暫無A股再融資計劃”的表態等，使得市場對于銀行股后市走勢看法也變得日益正面，銀行股的表現呈現出明顯的企穩反彈跡象。

“定向增發、配股、引入戰略投資者，無論采取何種再融資模式，商業銀行在力爭緩解自身資本金壓力的同時，也向投資者傳遞了銀行股后市表現趨穩的訊號。”銀河證券首席策略分析師秦曉斌表示，銀行再融資對市場資金面的沖擊已經減弱，在目前整個行業低估值的情況下，銀行股整體偏低的估值優勢，已成為資金的重要避風港，存在持續活躍的基礎。

統計數據顯示，按照2009年的靜態市盈率估算，目前銀行股平均市盈率大致在14倍左右，處于歷史估值區域的較低水平。如果考慮到2010年的息差擴張等因素，2010年的動態市盈率可能只有12倍甚至更低的水平。相對于其他板塊，銀行股估值優勢顯現，不僅具有較高的安全邊際，同時也賦予了銀行股的做多潛能。

摩根大通中國研究部主管李民認為，經過前期調整后，中國銀行業的估值更具吸引力。

經濟穩步復蘇銀行股業績持續向好

3月23日，中國銀行將發布2009年度業績報告。據蘇格蘭皇家銀行(RBS)估計，中行去年凈利潤增長28%至821.05億元，高出市場平均預測22.29%的6個百分點。

不只是中行，從已經公布的部分銀行股2009年年報數據來看，包括深發展A、興業銀行、寧波銀行、浦發銀行等銀行均實現了良好的增長之勢。分析去年銀行業績回升的主要原因，一方面是由于去年上半年銀行業“以量補價”的政策，刺激銀行信貸規模的快速增長；另一方面是由于銀行凈息差在中期見底后逐步企穩回升，從而帶動銀行利息凈收入的增長。

業內機構預計，我國經濟復蘇的進程加快，銀行業面對的系統性風險下降，2010年銀行股利潤增長仍可能超預期，業績成長性的新起點預期則將提振主流資金加大配置金融股的力度。

從今年一季報來看，今年一季度上市銀行凈息收入環比和同比還將會有更好的表現，而資產質量卻不會出現大的變化，預計銀行股一季報凈利潤同比有望增長20%以上。而從全年來看，對信貸總量及節奏的調控并不影響規模對銀行業績的驅動效應，貸款結構的改善、議價能力的提高，銀行股業績有望繼續保持較快增長。(高國華)

(來源：金融時報　)