套保操作實務(1)：確定是否需要進行套保及套保方向

2010年03月24日 01:13
來源：中國證券網－上海證券報

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一般而言，一個完整的套期保值操作包括“決定是否需要進行套保、確定套保方向、選擇套保合約月份、計算套保合約數量、結束套保、套保效果評估”等環節。

(1)決定是否需要進行套期保值。

在股票投資中，并非任何時候都需要進行套期保值。在進行套期保值之前，投資者需要通過對投資風險進行評估，確定哪些風險需要通過套期保值手段進行回避。根據風險特征的不同，可以將套期保值業務區分為低估值組合的成本保值、高估值組合的減持凈值保護、高收益組合的減持凈值鎖定、節假日保值等。評判是否需要保值的標準主要有兩個：一是股票頭寸買賣的靈活性，二是股票頭寸受非系統風險影響的程度。

股票頭寸買賣的靈活性主要是指股票買賣對市場的沖擊程度以及股票市場的流動性水平。如果一個股票組合市值不大，股票數目也不多，并且愿意持有的時間也有很大的彈性，則投資者可以在股票市場上進行靈活操作，此時套期保值的意義就不是很大。而如果持有的頭寸比較龐大，股票構成也比較復雜，而且持有時間也比較長，則可以考慮利用股指期貨套期保值。

此外，利用股指期貨套期保值主要是規避系統性風險，如果股票組合受某些非系統性風險因素的影響比較大，投資組合的價值變動與指數的變動就會存在較大的偏差，此時，利用股指期貨套期保值的效果就比較差，套期保值的必要性也就大大降低。

(2)確定套保方向。

按照投資者股票交易的方向不同，套期保值主要分為買入套保和賣出套保兩類。買入套保適用于那些需要在未來某個時間買入股票組合的投資者，通過買入套保規避股票組合買入成本的不確定性。賣出套保主要適用于目前持有股票組合，但會在未來某個時間賣出股票組合、或希望組合投資市值穩定的投資者，以規避股市下跌造成的未來賣出股票的收入減少、或股票組合市值損失的風險。

(由中金所供稿。本專欄內容僅供參考，不作為投資依據；涉及業務規則的內容，請以正式規則為準。)