融資融券催生四種套利模式

2010年03月25日 09:19
來源：新聞晨報作者：大可

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大可

由于融券業務帶來了市場的做空機制，使得套利交易有望成為A股市場投資者獲取穩定盈利的重要模式，具體而言可以有權證套利、可轉債套利、統計套利以及待股指期貨推出之后的期現套利等方式。

權證套利由于可以融券賣空，使得投資者可以借助目前市場上存在的負溢價權證進行無風險套利。通過買入權證、賣空標的股票來鎖定權證的負溢價為確定收益。這種套利在理論上是沒有風險的，權證的負溢價隨著到期日的臨近肯定將收斂于0，關鍵在于負溢價的多少以及到期日的長短。

可轉債套利由于可轉債可以看作是債券與期權的組合，因此其套利方式與權證基本類似。當轉債的轉換平價低于股票市價達到套利水平時，買入可轉債、融券賣空標的股票，并快速轉換成標的股票用于歸還借券，從而賺取收益。同時，由于在下跌市中可轉債的跌幅普遍小于正股，尤其在轉債價格越接近面值，下跌空間與速率就越小，可轉債的這種特性在下跌市中可以帶來較大的獲利空間。

統計套利具體的套利原理為：兩只股票具有某種歷史相關性，當某個時刻這種相關性被打破，從而兩者之間形成一種超過交易成本的價差，買入某只股票建立多頭頭寸，同時融券賣空與該股票關聯性較高的另一只股票，建立空頭頭寸，兩者匹配構成“股票對”，這種策略對沖掉這兩只股票所處的行業和市場的風險，形成低風險套利機會，收益來源于兩者間α的相對變動。

期現套利在股指期貨正式推出之前，期貨和現貨之間的雙向套利機會早已被市場所熟知和重視。即在不同的市場情況下采用買入現貨組合，賣出股指期貨；或者通過買入股指期貨，融券賣空現貨組合的方式來進行套利。其關鍵點在于現貨如何構筑與滬深300指數關聯度較高的股票組合。在股指期貨正