電力行業(yè)：西南大旱下的電力投資機會薦4股

2010年03月25日 09:20
來源：鳳凰網財經

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事件：

去年9月份以來，中國西南地區(qū)的云南、貴州、廣西、重慶等省(區(qū)、市)都遭遇持續(xù)干旱，部分地區(qū)降水比往年偏少七至九成，主要河流來水之少創(chuàng)歷史之最。秋、冬、春連旱使云南、貴州等省部分地區(qū)遭遇百年一遇的特大干旱，干旱范圍和強度均突破歷史極值。

我們認為：

西南五省罕見干旱，水電電量大幅降低

截至3月10日，西南五省份耕地受旱面積達到7935萬畝，占全國受旱面積86%。目前五省份中廣西、貴州旱情最為嚴重，水電利用小時同比下滑51%、65%。由這些區(qū)域中已出年報情況的小水電公司來看，文山電力自發(fā)電量4季度同比下降52%，全年下降18%，由此帶來09年業(yè)績同比下滑37%。基于此水電上市公司桂冠電力(600236，未評級)、黔源電力(600310，未評級)、文山電力(600995，未評級)業(yè)績10年或繼續(xù)受來水下滑的負面影響。

僅就目前來看，四川及長江三峽水情尚好

相對來水，四川地區(qū)的來水情況較好，09年水電利用小時同比增7%，10年1-2月份累計同比微降7%；長江流域三峽入庫流量雖然1、2月份同比降19%、24%，但進入3月份后降幅不斷收窄至去年同期水平。因此長江電力、水電項目位于四川大渡河流域的國電電力(1-2月份來水僅減一成)及四川地區(qū)的小水電業(yè)績受水情影響有限。

汛期下火電機會顯現

相對的，這些區(qū)域內及附近的火電機組將替補水力發(fā)電的空缺，利用小時出現大幅飆升。原來需要西電東送的廣東用電市場因為旱災開始向重災區(qū)廣西倒送電，我們認為具有良好的進口煤炭地理優(yōu)勢的廣東省短期內不會因為飆升的利用小時而相應出現煤價大幅上漲(當地的發(fā)電量劇增由全國的煤炭來消化)，因此發(fā)電量的超預期將直接體現在業(yè)績中。我們繼續(xù)推薦粵電力，根據測算公司利用小時每變動1%，會帶來業(yè)績同向變動3%，建議關注一季度的單季盈利狀況。

短期行業(yè)投資建議

作為具有明顯防御特質的電力行業(yè)，我們認為在目前的估值水平下，股價下行空間有限，且1-2月份國有及國有控股發(fā)電企業(yè)重現虧損，電力行業(yè)盈利的嚴峻形勢可能帶來的有利政策的出臺將給電力股帶來向上的觸發(fā)因素，短期旱災形勢持續(xù)對火電股價形成有力支撐。我們維持行業(yè)“看好”評級。

投資標的方面：

首推業(yè)績對煤炭敏感度低且短期有股價催化劑的國電電力(水電投產期和行權預期)、華能國際(裝機增速有保證及有增發(fā)壓力)；資產注入角度：推薦集團資產盈利能力強的粵電力；母公司煤炭資源豐厚的內蒙華電。