股指期貨實(shí)戰(zhàn)之三：策略篇

2010年03月25日 09:44
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：吳泱

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國(guó)泰君安期貨研究所 吳泱

投資者若參與股指期貨，其主要交易策略可分為：投機(jī)(Speculation)、套期保值(也稱為避險(xiǎn)Hedging)、套利(Arbitrage)以及價(jià)差(Spread)等四大類。

投機(jī)是指那些專門(mén)在股指期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股指期貨合約，即看漲時(shí)買(mǎi)入做多、看跌時(shí)賣(mài)出做空以期獲利的交易方式。股票投資者對(duì)這種投資策略比較熟悉，但與股票交易不同的是，股指期貨是屬于“雙向交易”，即既可以“先買(mǎi)入(開(kāi)倉(cāng))再賣(mài)出(平倉(cāng))”，也可以“先賣(mài)出(開(kāi)倉(cāng))再買(mǎi)入(平倉(cāng))”。另外，由于股指期貨是帶有杠桿的保證金交易，使用杠桿會(huì)同時(shí)放大收益也放大風(fēng)險(xiǎn)，因此資金管理是投資者再怎么強(qiáng)調(diào)也不為過(guò)的重中之重，對(duì)于沒(méi)有從事過(guò)外匯、商品期貨等杠桿交易的投資者而言尤其如此。

套期保值是指通過(guò)在股指期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)與所持股票(現(xiàn)貨)價(jià)值相等但交易方向相反的期貨合約，來(lái)規(guī)避股票(現(xiàn)貨)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨套期保值的原理是，在一般情況下，股指期貨的價(jià)格與股票現(xiàn)貨的價(jià)格受相同因素的影響，從而它們的變動(dòng)方向是一致的。投資者只要在股指期貨市場(chǎng)建立與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的持倉(cāng)，則在市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，他必然會(huì)在一個(gè)市場(chǎng)上獲利而在另一個(gè)市場(chǎng)上虧損。通過(guò)計(jì)算適當(dāng)?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_(dá)到虧損與獲利的大致平衡，從而實(shí)現(xiàn)保值的目的。

套利是指利用股指期貨市場(chǎng)和股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間出現(xiàn)的不合理差價(jià)(Mis-pricing)，通過(guò)同時(shí)開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)進(jìn)價(jià)低者并賣(mài)出價(jià)高者，等兩者價(jià)格收斂時(shí)再兩邊同時(shí)平倉(cāng)，以賺取價(jià)差從不合理回歸合理過(guò)程中的收益。正因?yàn)楣芍钙谪浐凸善笔袌?chǎng)之間可以套利，股指期貨的價(jià)格才不會(huì)脫離股票指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格而出現(xiàn)離譜的價(jià)格。套利交易理論上可以做到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)(Risk-free)，但所需資金大，適合資金雄厚、交易技術(shù)先進(jìn)的投資者。股指套利必須借助于程序化交易、算法交易等自動(dòng)交易系統(tǒng)，因?yàn)樽詣?dòng)交易系統(tǒng)可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)、及時(shí)捕捉市場(chǎng)的流動(dòng)性并下單交易，且隨時(shí)監(jiān)控持倉(cāng)情況并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，這是人工完全無(wú)法勝任的。

價(jià)差交易，是針對(duì)期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的交易。在價(jià)差交易的基本原則是，交易者要同時(shí)在相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，也就是說(shuō)要同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位。價(jià)差交易也可以看作是一類特殊的投機(jī)交易，它投機(jī)的對(duì)象是不同合約之間的價(jià)差，而投機(jī)交易的對(duì)象則是單個(gè)合約自己的價(jià)格。國(guó)內(nèi)有人把“價(jià)差交易Spread”也譯作“套利”，并說(shuō)“套利”是一種特殊的投機(jī)交易；其實(shí)從金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的涵義及規(guī)范用語(yǔ)來(lái)說(shuō)，這樣的翻譯是非常不準(zhǔn)確的，難免為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家所貽笑大方。

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