禾盛新材：高速擴張的家電用復合材料龍頭

2010年03月25日 13:49
來源：湘財證券研發(fā)中心 作者：劉飛燁;陳鋼

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近日我們到禾盛新材(002290)進行了實地調(diào)研，與公司董秘袁文雄先生就公司近期銷售情況、未來發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)營戰(zhàn)略等進行了充分交流。

研究要點：

家電用復合材料專業(yè)供應商公司作為國內(nèi)最早專業(yè)生產(chǎn)家電用復合材料產(chǎn)品的企業(yè)之一，其主要產(chǎn)品為PCM和VCM兩種。PCM是涂層板材，其色彩鮮艷但以單色為主，具有良好耐蝕性和柔韌性，又能滿足高速、精密加工設(shè)備的要求，主要用于冰箱、洗衣機的面板和側(cè)板，PCM在公司收入中的比重為71.44%；VCM是覆膜板材，可以實現(xiàn)更加豐富的色彩、精美的圖案和珠光閃爍的效果，耐腐蝕性和耐刮傷性較好，但由于目前VCM成本較PCM更高，其應用范圍尚小，主要用于高端的冰箱和洗衣機面板，VCM在公司收入中的比重僅為26.89%。

增長空間較大目前家電消費觀念的逐步轉(zhuǎn)變，人們不僅僅看重家電本身的功能，也越來越看重其裝飾效果，因此對于家電外觀的要求逐漸提高；家電產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移以及家電下鄉(xiāng)、以舊換新等家電相關(guān)政策的扶持將推動家電行業(yè)未來幾年的穩(wěn)定增長。這都為家電用復合材料行業(yè)的發(fā)展帶來了契機，目前國內(nèi)家電用復合材料正處于快速增長期，預期未來3年將能達到30%的復合增長率。公司產(chǎn)品主要銷售給冰箱和洗衣機的生產(chǎn)企業(yè)，目前公司主要合作客戶為三星、LG等外資企業(yè)。其中蘇州三星、泰州LG和南京LG三個主要客戶訂單量即超過公司營業(yè)收入的40%；其次為美菱電器的6.52%和合肥榮事達的5.72%。公司市場占有率約為20%，作為家電用彩涂板的龍頭，在行業(yè)的高速增長中將受益最大。

原材料上漲對公司利潤影響有限公司所有產(chǎn)品均采用訂單制生產(chǎn)，以原材料價格加上一定的生產(chǎn)費用的方式銷售給家電企業(yè)。原材料價格上漲時，公司產(chǎn)品售價也會同步上調(diào)，具有較強的成本轉(zhuǎn)嫁能力，換言之，公司為自身鎖定了一定的利潤空間。因此即便今年鋼價有上漲的預期，但我們預計對公司毛利率影響有限，可能僅僅有很小幅度的下調(diào)。

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