禾盛新材：高速擴張的家電用復合材料龍頭

2010年03月25日 13:49
來源：湘財證券研發中心作者：劉飛燁;陳鋼

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事件：

近日我們到禾盛新材(002290)進行了實地調研，與公司董秘袁文雄先生就公司近期銷售情況、未來發展規劃、經營戰略等進行了充分交流。

研究要點：

家電用復合材料專業供應商公司作為國內最早專業生產家電用復合材料產品的企業之一，其主要產品為PCM和VCM兩種。PCM是涂層板材，其色彩鮮艷但以單色為主，具有良好耐蝕性和柔韌性，又能滿足高速、精密加工設備的要求，主要用于冰箱、洗衣機的面板和側板，PCM在公司收入中的比重為71.44%；VCM是覆膜板材，可以實現更加豐富的色彩、精美的圖案和珠光閃爍的效果，耐腐蝕性和耐刮傷性較好，但由于目前VCM成本較PCM更高，其應用范圍尚小，主要用于高端的冰箱和洗衣機面板，VCM在公司收入中的比重僅為26.89%。

增長空間較大目前家電消費觀念的逐步轉變，人們不僅僅看重家電本身的功能，也越來越看重其裝飾效果，因此對于家電外觀的要求逐漸提高；家電產業向中國轉移以及家電下鄉、以舊換新等家電相關政策的扶持將推動家電行業未來幾年的穩定增長。這都為家電用復合材料行業的發展帶來了契機，目前國內家電用復合材料正處于快速增長期，預期未來3年將能達到30%的復合增長率。公司產品主要銷售給冰箱和洗衣機的生產企業，目前公司主要合作客戶為三星、LG等外資企業。其中蘇州三星、泰州LG和南京LG三個主要客戶訂單量即超過公司營業收入的40%；其次為美菱電器的6.52%和合肥榮事達的5.72%。公司市場占有率約為20%，作為家電用彩涂板的龍頭，在行業的高速增長中將受益最大。

原材料上漲對公司利潤影響有限公司所有產品均采用訂單制生產，以原材料價格加上一定的生產費用的方式銷售給家電企業。原材料價格上漲時，公司產品售價也會同步上調，具有較強的成本轉嫁能力，換言之，公司為自身鎖定了一定的利潤空間。因此即便今年鋼價有上漲的預期，但我們預計對公司毛利率影響有限，可能僅僅有很小幅度的下調。