工程機械：著力城鎮化建設 行業發展獲多點支撐

2010年03月26日 16:29
來源：愛建證券研究所 作者：褚艷輝;侯英民

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投資要點：

投資對拉動經濟增長仍將發揮重要作用，我們預測2010年GDP增長9.8%；投資對于經濟增長的作用仍然很大，特別是其逆周期操作，對于平滑經濟向下、抑制經濟過熱有著不可替代的地位。

要重點要關注政策退出的時機和力度是否會超出預期。政策的退出隱含兩個必須的前提是：一是經濟已經走上正軌，二是不影響對未來發展的信心。

固定資產投資、貨幣政策與工程機械行業緊密相關。預計全年城鎮FAI增幅有所回落，但仍有望增長20%左右。在“嚴格控制新開工項目”的政策約束下，將帶來2方面影響，一是，新開工項目個數受到壓縮，增幅很可能為個位數，二是“上大壓小”，各類大中型項目會得到保證，規模較小的項目受壓縮的可能性較大；但計劃總投資額仍有可能超預期。

行業增長與貨幣政策存在相關性。預計行業銷售收入不會受新增貸款減少的抑制而出現負增長。隨著經濟向好趨勢進一步明朗，實體經濟繁榮、房地產開工增加、出口市場回暖等因素作用，我們對行業增幅持樂觀態度。

行業發展迎來多點支撐：

城鎮化建設成為支撐行業發展長期穩定的動力。中國的城鎮化率還不到50%，要想在2020年接近60%的目標，仍有大量的基礎設施需要建設、完善，建設任務相當繁重，發展潛力非常巨大。

以房地產業為代表的下游需求不斷好轉，預計房地產開發投資額有望達到4.7萬億左右，同比增長33%。

預計全年出口增長20%以上。整體而言，人民幣升值對工程機械行業的公司利弊各有。

綜上，預測2010年國內工程機械需求值將達到3700億元，同比增長接近20%。

就細分子行業來看，看好三個細分行業：混凝土機械、挖掘機械、工程起重機械。

目前行業動態2010年PE為17.5倍，具備較好的投資價值；PE(TTM)為28.2倍，歷史均值為26.8倍，在未來趨勢向好的背景下，這一估值并不高。我們給予行業“強于大勢”的投資評級。投資策略主要從3個角度考慮：從行業周期性的角度出發，選擇業績增長明確、具備估值優勢的龍頭公司，如：三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工、山推股份；10年將顯著走出低谷、業績具備彈性的公司，如：山河智能、安徽合力、方圓支承；有望在出口復蘇中獲益較大的公司，如：徐工機械、安徽合力、山推股份；

(具體內容請見附件)

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