歐元區主權債務再成焦點

2010年03月27日 05:58
來源：中國證券報－中證網

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□華富嘉洛證券梁家明

葡萄牙加入被降信貸評級的行列，加上歐元區領導人峰會召開，歐元區主權債務問題再次成為國際金融市場頭等關注大事。

本月中舉行的歐元16國財長會議未能就如何援助希臘債務問題達成共識，將問題帶到本周四及周五一連兩天的領導人峰會上。在會議正式召開前，一直態度強硬的德國終于同意拯救希臘，且有消息傳來，法國和德國已就拯救希臘達成共識。不過，雖然德國同意向希臘伸出援手，但堅持拯救必須是最后手段，而且必須有國際貨幣基金組織(IMF)的參與。

IMF的介入也許有助舒緩希臘債務問題，但美國是IMF的大股東，讓IMF參與援助希臘，某種程度上等于允許美國介入歐元區事務，令歐洲財政問題變得更復雜、更政治化。

希臘問題發展至今，已非單純的債務問題，這已關系到歐元的前途，如德法兩國就歐元區問題態度繼續南轅北轍，歐元有可能崩潰，這也是歐洲政治聯盟路線的取舍問題，從希臘的債務危機反映出歐洲的政治游戲規則的改變，有評論甚至認為，主權債務危機問題已創造出“懷疑歐洲”的德國。

長期以來，穩健的貨幣和歐洲一體化是德國堅持的兩大目標。但從近期德國對希臘事件的態度來看，這完全違背了上述兩大目標。有分析認為，統一后的德國較統一前更關心國家利益，推動歐洲融合的意愿下降，德國新一代不像上一輩一樣，支持歐洲共識。

相信沒有人會認為德國希望希臘出現信用破產的情況，但德國一直希望收緊歐元區成員國的財務紀律，德國明顯要借這次機會，激進地改寫歐元區的規則，其中可能包括在別無選擇的條件下，將屢屢犯規的國家逐出歐元區。

事實上，葡萄牙評級被調低后，葡國以至希臘、西班牙等國的國債利息只輕微上升，但歐元兌美元卻接連下挫，即使周四晚已傳出德法已達成援助希臘的共識，但歐元兌美元在紐約匯市仍跌破1.33，由此明確反映出，希臘事件已非債務危機問題，歐元區未來的政經路線圖才是關鍵所在，主戰場已轉向匯市。

在單一貨幣誕生前，德國可以避免此類選擇：只須讓缺乏競爭力的國家貨幣貶值即可。但目前德國只能兩害相權取其輕。”

而筆者從一個陰謀論出發，歐洲債務危機出現后，德國要繼續犧牲其歐元區伙伴的出口利益，以維持其旺盛的出口表現已無可能，故要維持其巨額貿易盈余只能向歐元區以外發展。制造歐元區的政治不穩定明顯對歐元匯價不利，有助德國出口。

另外，不向財政紀律欠佳的歐元國輕易妥協，亦是國內政治正確的舉動。當然這一切關鍵在于信貸危機感染力和政治斗爭的互相影響，德國絕不會希望希臘債務問題最終演變成新的金融危機，但這種走鋼絲的行為正為德國制造了一石二鳥的局面。