A股“鐵公雞”：有錢不分紅

2010年03月28日 22:19
來源：投資者報

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《投資者報》分析員李靜

年報密集披露期，“鐵公雞”也開始現形。

3月23日，江蘇陽光(600220.SH)發布2009年年度報告，凈利潤1.05億元，期末未分配利潤達到8.7億元，但仍未有任何分紅送轉計劃。回顧過往數據，江蘇陽光自2002年分紅之后，至今已7年未有任何的分紅行為，可謂是一只名副其實的“鐵公雞”

事實上，A股市場類似于江蘇陽光這樣的“鐵公雞”并不少見。

根據Wind資訊數據，截至3月25日，A股已有675家上市公司發布2009年年度報告。《投資者報》數據研究部對這些上市公司進行綜合考量，從分紅能力和分紅現狀方面進行研究，篩選出近3年有能力分紅而未分紅的上市公司25家。

其中，萊茵置業(000558.SZ)以15年不分紅的歷史，成為“鐵公雞”榜中最吝嗇公司，而美利紙業(000815.SZ)則因近3年平均未分配利潤/近3年平均凈資產高達42%的比值，成為分紅能力最強的“鐵公雞”

“鐵公雞”的篩選過程及標準

我們的篩選過程和標準是這樣的。

首先，提取已發布2009年年報的675家公司過去3年(2007年~2009年)的期末未分配利潤和凈資產，并分別計算出兩者過去3年的平均值。

在此基礎上，剔除過去3年期末平均未分配利潤為負值的公司，剩余的公司有567家。將這些公司過去3年期末平均未分配利潤與過去3年平均凈資產作比較，即3年期末平均未分配利潤/3年平均凈資產，得出的比值便是衡量公司分紅能力強弱的指標。

其次，根據我們的統計，目前已發布年報的675家公司上述比值的平均值是20%，以此平均水平為衡量標準，我們剔除那些該比值低于20%的公司。

同時，考慮到未分配利潤過低的公司，即使比值較大，也并不意味著分紅能力較強，所以，還要剔除3年平均期末未分配利潤低于億元大關的公司。經過這樣的篩選，326家分紅能力較強的公司浮出水面。

第三，我們對這326家公司過去3年的分紅歷史進行考察，剔除過去3年曾有過分紅歷史的公司，以及新近上市的公司，經過層層“選拔”，共有25家有分紅能力但過去3年均未有分紅行為的公司，這就是我們所篩選出的“鐵公雞”

美利紙業：最有錢“鐵公雞”

25家“鐵公雞”共涉及13個行業，一個明顯的行業特征是，“鐵公雞”所屬的行業，近些年盈利狀況較好。具體來看這25家公司，其中房地產行業的公司最多，包括首開股份(600376.SH)等6家。而醫藥生物、交運設備等行業也都有2家以上的公司入圍“鐵公雞”榜單。

研究也發現，稱這25家公司為“鐵公雞”一點也不為過。原因就在于，這些公司都有著良好盈利能力，以及充沛的未分配利潤，證明這些公司完全具備分紅的條件和基礎。

在25家公司中，就近3年來分紅能力來看，最強的是美利紙業。其近3年來年均未分配利潤達到3.92億元，年均凈資產達到9.51億元，兩者比值達到42%。盡管分紅能力強勁，但回顧美利紙業近些年的分紅歷史，令人感到很遺憾。

根據我們的統計，美利紙業最近一次分紅是在2004年，距今已5年有余。實際上，在這5年間，除2006年和2009年凈利潤下滑外，其余年份均不斷增長。且每年的年末未分配利潤均在2億元以上，2007年達到3.5億元，2008年突破4億元，不差錢卻又如此吝嗇，可謂是不折不扣的“鐵公雞”

分紅能力緊隨美利紙業之后的是航天電子(600879.SH)，其近3年來年均未分配利潤高達11.34億元，年均凈資產也是達到了28.5億元，兩者比值達到了40%。同樣，航天電子的上次分紅是在2006年，其未分紅的歷史也已經有3年了。

實際上，與美利紙業類似的，航天電子過去3年的凈利潤都超過了2億元，年末未分配利潤分別為9億元、12億元和13億元，也是一個盈利能力良好、分紅實力很強的公司。

總體來看，近3年平均未分配利潤/近3年平均凈資產這一比值超過30%的公司有10家，表明這些“鐵公雞”公司整體上分紅能力都較強，這就說明這些公司要么不愿意分紅，要么未分紅利潤存在水分無法分紅。

萊茵置業：15年不分紅

我們可以再細化一下，看一下這些“鐵公雞”究竟富到什么程度。

根據Wind資訊數據，這25家“鐵公雞”公司的近3年年平均未分配利潤平均值高達4億元，如果更進一步來分析的話，25家“鐵公雞”公司中，近3年年均未分配利潤不乏數額巨大者。

其中，房地產行業的首開股份的年均未分配利潤高達12.46億元，位居該指標第一位，盡管管理層沒有關于分紅的強制標準，但稍有良知的企業，都應該知道，如此高額的未分配利潤，早就應該與股東共享。

具體來看，2007年~2009年間，首開股份的年末未分配利潤分別為7.78億元、10.32億元和19.26億元，數額大得驚人。航天電子緊隨其后，年均未分配利潤也是達到了11.34億元。

總體來看，年均未分配利潤超過10億元的共有2家，超過5億元的則有6家，充分表明大部分“鐵公雞”分紅的基礎條件充裕，“鐵公雞”實際上并不差錢，差的是回報股東的責任感。

需要強調的是，25家“鐵公雞”公司中，不分紅年數最長的是萊茵置業。

萊茵置業是一家房地產企業，于1994年在深圳上市。該公司第一次分紅舉動也是在其上市當年，當年的分紅總額為774萬元，到目前為止，1994年的這次分紅是第一次也是唯一的一次，從此以后就再也沒有掏過腰包。這也使萊茵置業以15年不分紅的年數位居25家“鐵公雞”不分紅年數榜首。格力地產(600185.SH)則以9年不分紅年數，位居不分紅年數榜的第二位。

從整體來看，25家“鐵公雞”的未分紅年數都比較高，平均值達到5.8年。