期指上市力求平穩市場功能逐步發揮

2010年03月29日 03:52
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙經易期貨劉馨琰

股指期貨即將掛牌交易，4月16日將是中國資本市場上具有里程碑意義的一天。作為投資者，最為關注的問題莫過于股指期貨是否會平穩推出，推出之后是否會對市場造成很大影響，股指期貨的功能是否能夠發揮，讓每個市場參與者能夠體會到“大船企穩好過江”的感覺呢？

從股指期貨的產品特點來說，具有風險大、專業性強等特點，對參與者來說要求較高，風險承受能力要較強。因此，在籌備股指期貨的過程中，準備工作可以說是巨細無遺，按照證監會“高標準、穩起步”的要求穩扎穩打完成的。

股指期貨推出不會對現貨市場的走向發生趨勢性的改變。從理論上講，股指期貨僅僅是現貨市場風險管理的工具，現貨市場的價格漲跌還是由其最根本的基本面所決定。也就是說，我國股市指數的漲跌與我國宏觀經濟基本面和資金供給狀況密切相關，不會因股指期貨的推出而發生巨大變化。從實證角度上來說，很多研究者也分析過海外推出股指期貨后現貨市場的表現情況，分析結果均表明，短期可能會有或漲或跌的階段性影響，但對整個市場的長期趨勢不會產生影響。因此，參與股市長期投資的投資者不必過分擔心股指期貨可能會給市場帶來趨勢方面的影響。

從其功能作用的角度來說，股指期貨具有風險管理、促進市場平穩有效、平衡多空力量、優化市場結構等作用。從境外股指期貨的發展情況來看，股指期貨已經是非常成熟的金融衍生品，由于股指期貨提供了一籃子股票的多空雙向交易機制，在股市非理性上漲時，投資者的看空預期能夠在期貨市場上實現，起到平衡股價的作用；在股市非理性下跌時，又能通過期貨做多給予市場支撐。這就猶如為股票市場增加了內在減振器，使得股價圍繞合理的估值水平，在一個相對較小的范圍內波動。此次金融危機中，各國股指的表現充分說明了這一點：已推出股指期貨的22個市場，股市平均跌幅為46.9%，其中新興市場跌幅也只有47.1%，遠低于沒有推出股指期貨市場63%的平均跌幅。

雖然股指期貨有著規避風險、平衡市場、優化市場結構、促進機構投資者產品創新等等作用，但在股指期貨上市初期，我們對它的期望不宜過高。市場功能的發揮需要市場較為全面的參與，需要套利交易者的價格發現，需要投機交易者的流動性供給，在股指期貨甫一上市就期待其充分發揮其功能作用不是很現實。不過，隨著市場參與者對股指期貨產品的不斷熟悉，也隨著投資者對該產品的認識不斷加深，其功能作用必將得到逐步發揮。