股指期貨臨近 中國(guó)股市迎來(lái)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代

2010年03月29日 05:30
來(lái)源：華西都市報(bào)

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中金所宣布2010年4月16日推出股指期貨，中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)大發(fā)展的序幕也隨之揭開。四年的漫長(zhǎng)等待，如今終于瓜熟蒂落，修得正果。

業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過(guò)前期充分的投資者教育，市場(chǎng)對(duì)股指期貨心態(tài)已經(jīng)比較理智，中國(guó)資本市場(chǎng)有望平穩(wěn)接納這一新品種。作為我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，股指期貨將深刻影響我國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，中國(guó)股市有望迎來(lái)真正的機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代。

開戶有望加速

股指期貨在我國(guó)已經(jīng)過(guò)8年多的研究醞釀和4年的扎實(shí)籌備。今年1月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，國(guó)務(wù)院原則同意推出股指期貨交易。此后，中金所緊鑼密鼓，有條不紊地全面推進(jìn)股指期貨上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備。2月22日，期貨公司獲準(zhǔn)受理股指期貨開戶，3月18日，首批證券公司獲批受理IB開戶。迄今，股指期貨開戶數(shù)約為3000個(gè)，其中近3%為一般法人機(jī)構(gòu)投資者。

針對(duì)滬深300股票指數(shù)期貨合約標(biāo)準(zhǔn)，海通期貨總經(jīng)理徐凌說(shuō)，“這個(gè)合約設(shè)計(jì)充分體現(xiàn)了管理層保護(hù)投資者、呵護(hù)股指期貨這一新事物的苦心。相當(dāng)于商品期貨市場(chǎng)兩倍的保證金水平，提高了參與者的資金門檻，適當(dāng)提高遠(yuǎn)期合約的保證金比例和漲跌停幅度，則有利于對(duì)沖因市場(chǎng)不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，證券公司、基金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨指引的政策正在征求意見，即將發(fā)布實(shí)施。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著證券營(yíng)業(yè)部IB資格將在全國(guó)密集獲批，股指期貨開戶數(shù)相比前期會(huì)有明顯增長(zhǎng)。而參考創(chuàng)業(yè)板上市前的開戶狀況，股指期貨上市時(shí)間正式敲定后，會(huì)迎來(lái)一個(gè)新的開戶高峰。

投資者保護(hù)制度 最嚴(yán)格

“我國(guó)股指期貨投資者保護(hù)制度堪稱全

球最嚴(yán)格，我們業(yè)界戲稱，簡(jiǎn)直堪比申請(qǐng)美國(guó)簽證。國(guó)泰君安零售客戶總部副總經(jīng)理馬剛說(shuō)。

據(jù)了解，1月8日以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中金所高密度地組織了大量培訓(xùn)，來(lái)自期貨公司和證券公司的幾千名高管、營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人、營(yíng)銷人員、開戶人員、IB業(yè)務(wù)人員和相關(guān)崗位業(yè)務(wù)人員等參加了培訓(xùn)。同時(shí)，中金所通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、報(bào)紙、電視、廣播、雜志等各種媒體廣泛傳播股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)和正確的投資理念，并根據(jù)最新制度和規(guī)則，修訂、制作了包括書籍、海報(bào)、電視片等在內(nèi)的7大類57項(xiàng)投資者教育產(chǎn)品，累計(jì)數(shù)百萬(wàn)字，共投放80多萬(wàn)份。

作為首批取得股指期貨IB業(yè)務(wù)資格的券商，國(guó)泰君安受理投資者開戶的時(shí)候非常謹(jǐn)慎。“在期貨公司或證券公司IB營(yíng)業(yè)部辦理股指期貨開戶流程沒(méi)有明顯區(qū)別，我們嚴(yán)格按照中金所的要求做好投資者適當(dāng)性教育。因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)新的交易品種，依然有較大的風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者適當(dāng)性教育制度做不好，這些客戶一旦遇到大的風(fēng)險(xiǎn)就可能消失，這對(duì)我們來(lái)說(shuō)就損失了優(yōu)質(zhì)客戶資源。因此我們不會(huì)主動(dòng)向客戶營(yíng)銷股指期貨。”馬剛說(shuō)。

中國(guó)股市迎來(lái)機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代

馬剛表示，股指期貨對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)

的正面影響非常深遠(yuǎn)，它將促使股價(jià)圍繞價(jià)值中樞上下波動(dòng)，既不會(huì)“非理性繁榮”，也不會(huì)非理性暴跌。從趨勢(shì)來(lái)看，股指期貨也一定會(huì)幫助中國(guó)壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，中國(guó)資本市場(chǎng)有望迎來(lái)真正的機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代。

中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心教授常清是我國(guó)期貨市場(chǎng)的設(shè)計(jì)者和見證者，常清指出，股指期貨的上市，將使得資本市場(chǎng)不僅有現(xiàn)貨的價(jià)格，也有期貨的價(jià)格，同時(shí)不僅有近期的價(jià)格，也有遠(yuǎn)期的價(jià)格，其市場(chǎng)體系得以健全，機(jī)構(gòu)投資者將有更多的空間參與資產(chǎn)配置，有利于金融創(chuàng)新。

國(guó)內(nèi)管理單只基金規(guī)模最大的基金經(jīng)理?xiàng)钣畲饲耙脖硎荆芍钙谪浲瞥龊螅恍﹦?chuàng)新型基金獲取超額收益也將成為可能，他以目前國(guó)際市場(chǎng)上流行的130／30創(chuàng)新型基金產(chǎn)品為例說(shuō)，該類基金常使用資產(chǎn)的100%投資于股票市場(chǎng)，然后從證券公司融入相當(dāng)于基金資產(chǎn)30%的證券，并且賣空該部分證券，再用賣空所得的30%資產(chǎn)配置更多的股票，從而實(shí)現(xiàn)130%的多頭倉(cāng)位和30%空頭倉(cāng)位的組合，獲得單位風(fēng)險(xiǎn)的高額收益。

徐凌認(rèn)為，相對(duì)于機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置手段，散戶的投資策略和手段就會(huì)有相當(dāng)局限。隨著未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者參與規(guī)模和程度的提升，相信市場(chǎng)效率會(huì)大大提高。本報(bào)綜合

對(duì)A股市場(chǎng)影響

股指期貨日益臨近，對(duì)我們的A股市場(chǎng)會(huì)有什么樣的影響呢？浙商證券表示，股指期貨影響分為三個(gè)階段，首先是推出之前，由于股指期貨預(yù)期，相應(yīng)標(biāo)的股票受正面刺激加大，權(quán)重股有望相對(duì)走強(qiáng)；其次，股指期貨推出期間，對(duì)標(biāo)的指數(shù)樣本股的配置需求進(jìn)一步加強(qiáng)，做多力量集中釋放，大盤有望上漲，大盤股相對(duì)強(qiáng)勢(shì)明顯；最后，股指期貨推出后，市場(chǎng)兌現(xiàn)愿望加強(qiáng)，股指期貨對(duì)股市資金分流作用顯現(xiàn)，標(biāo)的股和大盤均出現(xiàn)調(diào)整。

藍(lán)籌股將受青睞

國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理馬少章表示，股指期貨開展后帶來(lái)的“鯰魚效應(yīng)”，對(duì)樣本股的估值帶來(lái)影響，可能形成市場(chǎng)主力搶奪藍(lán)籌的局面。在此背景下，二季度風(fēng)格成功切換的可能性較大。一旦市場(chǎng)風(fēng)格順利完成轉(zhuǎn)換，作為藍(lán)籌股代表的金融地產(chǎn)板塊將實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，此時(shí)介入有望享受后期上漲所帶來(lái)的收益。海通期貨研究所也表示，股指期貨的推出可能加大股市的兩極分化，資金重點(diǎn)流向成份股，藍(lán)籌股將受到青睞。相對(duì)而言，非成份股活躍程度將會(huì)日漸萎縮，流動(dòng)性將會(huì)逐漸喪失，漸漸被冷落。

存在反套利機(jī)會(huì)

北京中期期貨交易部總經(jīng)理胥京鋼表示，由于現(xiàn)在股指期貨開戶人還很少，很難引領(lǐng)現(xiàn)貨市場(chǎng)，反倒是現(xiàn)貨市場(chǎng)會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)產(chǎn)生影響，因此不存在正向套利機(jī)會(huì)，反倒存在一定反套利機(jī)會(huì)。

上市初期風(fēng)險(xiǎn)可控

中國(guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室主任曹紅輝認(rèn)為，股指期貨的確定推出，現(xiàn)在的市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)基本上被消化掉，套利機(jī)會(huì)基本上已經(jīng)不太大，風(fēng)險(xiǎn)是可控的，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)市場(chǎng)的影響是中性的，但里面也會(huì)存在一些未知因素。隨著股指期貨的逐步運(yùn)行，杠桿比例會(huì)逐步提高，也必須提高，這是一個(gè)過(guò)程。目前來(lái)看，杠桿比例已經(jīng)被控制在很低的范圍內(nèi)，以控制上市初期的風(fēng)險(xiǎn)，也是較為合理的。

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