貢獻八成業績藍籌仍是A股中流砥柱(2)

2010年03月29日 05:34
來源：中國證券報－中證網

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兩油企利潤增長“換位”

中國石化2009年實現歸屬于母公司股東的凈利潤612.9億元，同比增長115.5%；實現營業收入13450.52億元，同比下降6.9%；基本每股收益0.707元。

雖然2009年油價下跌使中國石化勘探及開采事業部營業利潤由上年的668.39億元下降至198.93億元，但煉油事業部營業利潤達230.46億元，與2008年虧損1046.8億元有天壤之別。分析人士指出，2009年油原油跌價和新成品油定價機制按期執行，是中國石化與中國石油2008和2009兩年業績增長發生“換位”的主要原因。中國石油此前公布，去年實現凈利潤1033.9億元下同比下降9.7%。

中國石化去年的煉油毛利率達5.3%。這表明從2008年底開始實施的新成品油定價機制對保證煉油板塊業績的效果顯著。在煉油巨虧的2008年，中國石化的煉油毛利率為-10.3%。依賴509億元的國家補貼方才盈利。

相比之下，偏重上游業務的中國石油，其勘探與開采業務35.4%的毛利率同比下降了9.6個百分點，拉低了公司的整體業績。

另外，由于原油跌價，中國石化化工事業部同樣營業收入下降，但經營利潤大增。該板塊去年營業利潤為130.98億元，而上年同期虧損132億元。

2009年，中國石化新增原油一次加工能力2200萬噸/年、催化裂化能力160萬噸/年、延遲焦化能力325萬噸/年，蠟油加氫能力790萬噸/年、催化裂汽油吸附脫硫能力360萬噸/年。

中國石化預計，隨著世界經濟復蘇，國際石油市場需求將恢復增長，2010年油價總體水平可能高于2009年。全年計劃國內生產原油4255萬噸、天然氣120億立方米；加工原油2.03億噸，生產成品油1.21億噸；國內成品油經銷量1.29億噸；生產乙烯869萬噸。2010年公司計劃資本支出1120億元。

大盤藍籌明顯低估

以3月26日收盤價計算，27家藍籌公司的市盈率為16.44倍，而近10年來大盤藍籌板塊市盈率平均值為23.29倍，表明目前大盤藍籌估值明顯過低。

根據Wind統計，27家大盤藍籌公司2009年每股收益(整體法)為0.46元，而公布年報的808家公司的每股收益約為0.43元。從比重看，27家大盤藍籌股營業收入占全部已披露年報上市公司的六成多，而實現的凈利潤占比達到八成。這表明大盤藍籌公司是上市公司凈利潤的主要獲得者，是上市公司業績的主要支撐力量。

盡管這27家公司2009年營業收入下降，但凈利潤有明顯增長。主要原因是對整體業績影響較大的銀行類上市公司業績有明顯增長，如工商銀行凈利潤同比增長16%，中國銀行增長27%等。另外，在經濟恢復過程中，上市公司更注重管理，成本下降明顯，對凈利潤增長也有所貢獻。

大盤藍籌上市公司的經營較為穩健，業績雖也會受到經營環境的影響，但波動幅度較小。這主要是因為大盤股實力雄厚，抗風險能力和掌控市場的能力更強，因而能夠在經營環境變化大的情況下保持相對平穩。

從歷史數據看，自2001年初以來至今，以TTM整體法并剔除負值計算，9年多來大盤藍籌上市公司的市盈率平均值為23.29倍，遠遠高于目前16.44倍的水平。而剔除大盤藍籌上市公司外的其它上市公司同期市盈率的平均值為36.24倍。這說明大盤藍籌上市公司目前被嚴重低估，而其它公司存在一定程度的高估。究其原因是，差不多近一年來，在二級市場上大盤股遭到冷落，持續下跌，而中小盤股備受追捧。以中證規模指數為例，自2009年8月4日到今年3月26日收盤，財富大盤指數下跌約20%，而同期上證中盤指數僅下跌6%，上證小盤指數還上漲了約14%。

分析人士稱，大盤藍籌公司價值被過度低估雖由多種因素造成，歷史上也多有這種情況出現，但市場具有自我調整功能，結構的過度不均衡將得到修正，這種現象不大可能長期持續下去，只是以什么方式修正還需要觀察。