股指期貨：公募冷對私募曲線參與

2010年03月29日 08:07
來源：投資者報

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《投資者報》記者 楊雪婷

市場想像中的投資熱情高漲，并未出現(xiàn)在基金與股指期貨的勾連中。

3月15日，證監(jiān)會下發(fā)《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿(下稱《指引》)。對這一新的投資工具，公私募普遍反應冷淡。

《投資者報》記者采訪發(fā)現(xiàn)，由于頭寸限制，公募基金參與股指期貨只能作為套期保值之用，無套利空間；而苦于不能開設(shè)賬戶，私募基金的產(chǎn)品目前還無緣直接投資股指期貨。這使得公、私募基金對于股指期貨的即將推出，均反應冷淡，但這似乎正符合管理層平穩(wěn)推出股指期貨的希冀。

唯保本基金“松綁”

2007年，證監(jiān)會曾下發(fā)“關(guān)于證券投資基金投資股指期貨有關(guān)問題的通知”并公開征求意見。此次下發(fā)的《指引》和2007年相比，有兩大變化：

一是明確將保本基金納入可投資指數(shù)期貨的范疇，且保本基金運用股指期貨不受頭存限制；二是將基金持有的空頭頭寸比例，從2007年的“不得超過基金持有的該股指期貨標的的指數(shù)成份股，以及其他具有高度相關(guān)性股票的總市值”改為“不得超過基金持有的股票總市值的20%”

“將保本基金納入，應和基金分類修改有關(guān)。”好買基金研究員曾令華告訴記者：“以前保本基金是放在混合基金之中，但作為采用特殊策略的品種，保本基金應要單獨區(qū)分。”

他說，從目前保本基金的運作來看，其絕大部分資產(chǎn)配置在固定收益類產(chǎn)品中，保本資產(chǎn)占比較高，股指期貨推出后，保本基金的策略可以是“股指期貨＋固定收益”模式：期初絕大部分基金資產(chǎn)投資于固定收益產(chǎn)品，保證在期末這些產(chǎn)品能增值到基金募集來的全部資產(chǎn)總額，期初剩余的那部分資金投資于股指期貨，來博取期末的高額收益。

對于公募基金20%空頭倉位的限制，曾令華解釋，股票型基金20%的空頭倉位，可以躲避大部分系統(tǒng)性風險。

據(jù)悉，目前市場上的所有保本基金在募集說明書中均列示了其在投資股票、債券以外產(chǎn)品的比例，因此，這些保本基金參與股指期貨不成問題。

除保本基金外，參與股指期貨不受頭寸限制的還有“特殊基金品種”，記者注意到，《指引》第三條給創(chuàng)新類基金留下了空間，“基金參與股指期貨以套期保值為目的，但是保本基金及中國證監(jiān)會批準的特殊基金品種除外。

“不要激動，不要擔心，創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)在市場上估計還要半年以后。”銀河證券基金分析師王群航對記者預計，由于頭寸的限制，“現(xiàn)有基金參與度不會很高。”而記者對基金經(jīng)理們的采訪也印證了這一判斷。

公募反應平淡

“對現(xiàn)有基金產(chǎn)品意義不大。”北京一家基金公司投資總監(jiān)告訴記者，股指期貨的推出對基金公司而言更多是一種補充，這體現(xiàn)在設(shè)計產(chǎn)品時多了一個投資工具——“譬如將來可以設(shè)計一種產(chǎn)品，在熊市下跌時運用股指期貨還能保證一定的收益。

“公募基金主要還是選股，股指期貨不會成為基金投資的主要工具。”上海一家基金公司的研究總監(jiān)說自己對《指引》沒有太多的關(guān)注，“公募基金運用股指期貨的機會不會太多。

“最多在基金減倉不順暢時，會用到。” 他舉例說，如果基金看空市場想減倉，此時股票市場的流動性很差，基金可以通過賣出股指期貨來實現(xiàn)做空的目的，但如果股市提供足夠的流動性，基金經(jīng)理直接賣掉股票就可以。

“股票基金并不叫‘期貨基金’，投資者想要投資股指期貨，自己可以直接做期貨，不用投資股票基金了。”北京另一家基金公司的投資總監(jiān)更為直接地道出了對股指期貨的冷淡。

但對于國內(nèi)公募基金的“私募業(yè)務”——專戶理財來說，股指期貨無疑給了他們更廣闊的空間。

一位專戶基金經(jīng)理告訴記者，理論上基金專戶能投資股指期貨，而且，股指期貨在專戶上會有更多的用武之地。“有了這個工具，基金公司可以設(shè)計出更多符合投資者不同需求的產(chǎn)品。

不過，目前讓專戶理財業(yè)務陷入窘境的是，證監(jiān)會并未出臺針對基金專戶理財業(yè)務參與股指期貨的相應文件，因此，專戶理財可能無緣股指期貨“頭啖湯”

同樣面臨此問題的還有陽光私募基金。

私募曲線參與

私募基金從表面上看，也無緣股指期貨。“私募根本不在證監(jiān)會的考慮范圍之內(nèi)。”一位私募基金經(jīng)理向記者抱怨：“如果證監(jiān)會管不著你，當然也不會給你權(quán)力，這能理解。

目前，證監(jiān)會對陽光私募并無直接監(jiān)管權(quán)力。從法律意義上說，陽光私募的平臺——信托公司處于銀監(jiān)會的監(jiān)管之下，因此，只要銀監(jiān)會能讓信托公司參與股指期貨，意味著陽光私募也能參與。

“銀監(jiān)會現(xiàn)在擔心的是信托公司的風險。”北京弘酬投資管理公司投資總監(jiān)孫燕軍對陽光私募能否參與股指期貨并沒有很大的信心，該公司旗下有一只預備和股指期貨掛鉤的產(chǎn)品，但他預計發(fā)行遙遙無期。

“如果這條路走不通，可能只有等《基金法》將陽光私募納入證監(jiān)會的監(jiān)管范圍，然后證監(jiān)會再讓陽光私募參與。”上海匯利資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理何震說出了他的想法，“如果這樣的話，恐怕3年內(nèi)陽光私募都無法推出投資股指期貨的產(chǎn)品。

《投資者報》記者獲悉，私募機構(gòu)雖然不能發(fā)行和股指期貨相關(guān)的產(chǎn)品，卻能以公司名義開立期貨賬戶，用自有資金進行投資。

深圳景良投資的掌門人廖黎輝明確告訴記者，自己會參與股指期貨，“雖然私募不能以產(chǎn)品的方式參與，但可以通過開設(shè)個人賬戶或者公司法人賬戶參與。

他透露，私募中有股指期貨經(jīng)驗的，一般會第一批參與交易。曾經(jīng)在港股做過股指期貨實盤交易的他，將趕在3月末4月初參加股指期貨的模擬盤交易，以便取得國內(nèi)股指期貨交易資格。

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