航空行業：人民幣升值預期利好期待世博會盛宴

2010年03月30日 09:49
來源：中投證券研究所作者：謝紅

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民航局公布2月行業數據：2月行業客運周轉量、貨郵周轉量同比上漲23.7%、56%。行業客座率、載運率為79.3%、68.1%，均達近年同期最高值。日利用率9.9小時，同比提升0.6小時。

投資要點：

1-2月行業客運數據：1-2月旅客周轉量615.9億人公里，同比增長18.5%，其中國內、國際、地區航線分別為504.61111.3、14.8億人公里，同比增長16.8%、23.6%、27.1%。國際航線旅客運輸量已超過歷史同期最高水平。地區航線2月客源也創歷史單月最高值。

1-2月行業貨運數據：1-2月貨郵運輸量79.35萬噸，在復蘇和低基數影響下，同比增速達51.3%。國內、國際、地區航線貨郵運輸量同比增速分別為37.6%、95.1%、95.5%。由于09年上半年貨運緩慢復蘇的基數影響，我們預計貨郵運輸量的增速在二季度仍保持較高水平。

運營效率持續提升，為歷史同期最高水平：(1)1-2月日利用率提升0.4小時，同比提升明顯。(2)行業2月客座率79.3%，比上年同期77.6%上漲1.7%，再創歷史同期最高值。(3)總載運率持續保持歷史同期最高水平，1-2月同比提高5.4個百分點。

行業跟綜：(1)人民幣升值預期3-5%：以非公開發行后股本測算，人民幣升值1%，南航、東航、國航、凈利潤分別增加3.5%2.8、3-7億元，ESP分別增加0.035、0.033、0.022元。(2)預計國內油價近期可能微幅上調，同時國內綜合采購成本已接近燃油附加費從20/50向30/60調整的水平，若油價和燃油附加費同時上調基本不影響航空公司盈利。

關注世博盛宴：(1)世博會期間上海兩場客源增速近40%，航線盈利水平有望提升10%以上；(2)占有上海市場份額約一半的東航，將是世博會盛宴的最大受益者，其實是國際航線占比較大的國航。

投資策略：行業趨勢向上，人民幣升值預期加強，維持航空業“看好”評級。行業馬上進入4月小旺季，5月開始的世博會將推動行業客源及收益水平進一步攀升。同時，行業不乏事件性驅動，建議關注東航(世博會、入盟、引進戰略投資者、人民幣升值)、國航(重組預期)、南航(人民幣升值)，推薦次序為ST東航、中國國航、南方航空、海南航空。

風險：突發性事件、國際油價大幅上漲。

(具體內容請見附件)