紡織服裝：人民幣升值預期需重點關注

2010年03月30日 09:54
來源：湘財證券研發中心作者：吳驍宇;朱毅

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2010年2月紡織服裝出口總額為126.38億美元，已是連續三個月實現同比正增長，增幅達到89.34%，大幅超過市場普遍預期。分類看，紡織品出口同比上升78.19%，服裝類出口同比上升96.29%。1-2月，紡織品和服裝類出口增幅分別為39.42%和23.71%。

2月出口數據大超預期。2月份的出口增速反彈十分強勁，增幅大大超出我們此前比較保守的預期。不過我們認為，10年2月份出口數據和09年同期可比性不強，主要是因為09年春節在1月，10年在2月，加上金融危機的放大效應導致2月數據令人驚艷。如果和08年相比，10年1-2月紡織服裝出口增速為10.22%，紡織品和服裝類出口增速分別為10.58%和10.02%，這一數據似乎更能體現今年2月的出口表現。1-2月的出口數據也反映出外需的復蘇態勢比較良好，但是復蘇的幅度仍將是比較緩慢的。總體來說，我們認為上半年的出口表現將會好于下半年，主要是基于低基數、匯率、勞動力成本以及外需等因素的綜合考慮。

人民幣升值預期需重點關注。由于我國紡織服裝企業以中小企業為主，對人民幣升值的敏感性非常強烈，在利潤率已經逼近盈虧平衡點之際，如果今年人民幣升值重新啟動甚至加速上升的話，大多數企業都將“無利可尋”。我們宏觀部預計今年人民幣升值幅度在3%-5%之間，我們認為這一升幅對大多數企業來說已是其可承受范圍的上限。我們會重點關注人民幣匯率走勢對行業造成的影響。Mar-10

風險提示。人民幣升值；勞動力成本高企；原材料價格波動；外需復蘇緩慢。

繼續維持行業“中性”的投資評級。從今年1-2月的走勢表現來看，紡服板塊表現大幅領先于大盤(領先接近14個百分點)，主要是因為行業利好因素不斷顯現以及受宏觀政策調控壓力影響較小。但是我們認為對于紡織服裝行業，更多還需根據“自下而上”的分析方法來精選個股，而今年的投資思路主要是“有基可循”以及受有機可乘”(尋找有業績支撐的公司以及在下跌中尋找被市場低估的公司)目前來看，在行業景氣度的不斷回升下，紡服板塊仍有繼續上漲的動能。不過考慮到估值壓力已經相對較大，我們對全年紡服指數超越大盤仍持比較謹慎的態度，因此繼續維持行業“中性”的投資評級。短期建議關注行業以及年報數據超預期情況下的交易性機會。

(具體內容請見附件)