期指保證金最低21萬元

2010年03月30日 15:52
來源：揚子晚報作者：徐建華

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散戶難參與，門檻過高主要是為“保護新手”

徐建華

上周五，中金所宣布股指期貨4月16日正式上市，并細化了交易準則。目前，投資者最關心的是，要多少錢才能玩轉股指期貨？記者昨了解到，除了開戶的資金要求50萬外，投資者起初交易一手合約所需保證金也超過20萬元。

初期做一手要21萬元

在股指期貨市場，只要付出一定保證金，就可以把交易量放大數倍，相當于在金融市場進行“無償融資”。根據中金所的規定，滬深300股指期貨合約交易保證金，5月、6月合約暫定為合約價值的15%，9月、12月合約暫定為合約價值的18%。不過，上述保證金比例只是中金所規定的基本底限，期貨公司收取通過它參與期貨交易的客戶的保證金時，往往會加上2至3個百分點，因此投資者最后投入的保證金比例接近20%。

弘業期貨分析師吳久峰昨給記者算了一筆賬，期指定義每個點值為300元，每手合約的價值應當等于當前點位乘以300。根據期指滬深300股指期貨仿真交易，5月合約目前在3500點左右，每手合約的價值為3500×300=105萬元，以20%的保證金比例來算，交易一手合約所需保證金約為21萬元。此外，期貨交易并非只要保證金達到最低限度就可以參與。由于股指波動劇烈，參與者需要充足的資金作為保證。以模擬交易中波動相對較小的當月合約連續為例，平均每天的振幅達到3.5%，而最大時達到19.9%，而遠月合約的波動更為劇烈。

高門檻是為“保護新手”

對于一些成熟投資者來說，目前20%的保證金比例確實有點高。不過，申銀萬國總經理曹忠忠認為，這個杠桿比例對新手來說剛剛好。尤其是一些從股民轉來的大戶，或者是股市私募，對期貨本來不大熟悉，這個保證金比例是合適的。曹忠忠說，雖然高保證金會使得成交量變得不大，但是對很多新手來說是很好的保護。

據了解，此次保證金比例同時考慮到了漲停板限制，他們之間有內在關系，目前的保證金比例可以抵御指數出現兩個跌停板，保證了追加保證金的時間。業內人士指出，因為我國證券市場歷來的習慣是逢新必炒，萬一在上市初期，期指出現背離現貨的大幅波動，投資者方向看反了，很可能快速爆倉。這次新規則又再次提高了保證金比例，可以看出監管部門和中金所貫徹的平穩推出原則。

從目前股指期貨漲跌幅限制看，假設股指期貨推出時，一手期指的價值達到100萬，客戶需要提供的保證金應在20萬左右。那么，如果一位資金量是50萬元的投資者要做兩手期指，風險將變得較大。因為兩手期指保證金共40萬，如果期指下跌10%，該投資者幾乎等同于穿倉，這名投資者立刻就會被催繳保證金，如果不能及時補足，第二個交易日稍有震蕩，投資者就可能被強行平倉。

未來或推出“迷你期貨”

滬深300股指期貨上市，由于所需資金的巨大，并不是所有投資者都有能力參與。不過，保證金比例并不是一成不變的，在期貨市場交易所會經常根據市場情況調整保證金比例。例如在節日休市之前，商品期貨交易所可能要上調某個商品期貨的保證金比例，防止節后出現大規模波動引發穿倉。25日，上期所就發布通知，今年清明節期間將提高各品種合約的保證金水平至9%。

記者了解到，股指期貨的保證金水平跟市場波動幅度相關聯，在金融危機時期，恒生指數期貨的保證金曾高于30%，俄羅斯的股指期貨保證金甚至提高到40%以上。但是隨著市場波動水平的降低，保證金水平也會調低。但根據國外的經驗，股指期貨運行平穩一段時間之后，一般都會推出資金量較小的“迷你型”股指期貨的如香港恒生指數迷你期貨一個點值只要10港幣，差不多是現在滬深300股指期貨的1。此前，監管部門相關人士也曾表示，未來會考慮推出“迷你期貨一個這樣普通投資者也可以參與到股指期貨的投資當中去。

徐建華