蘇培科：融資融券別淪為畸形兒

2010年03月31日 01:44
來源：國際金融報作者：蘇培科

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深交所和上證所于2010年3月31日起，將正式接受6家試點券商(國泰君安、國信證券、中信證券、光大證券、廣發證券、海通證券)的融資融券交易申報，這意味著融資融券試點正式啟動。

推出融資融券和股指期貨對中國股市具有里程碑式的意義，尤其是在現貨市場具備做空機制后，可以改變國內股市單邊做多的格局，增加市場的博弈元素，平抑資金推動型行情導致的大起大落，從而徹底改變市場的盈利模式。

但是，試點券商普遍設置了高門檻，將投資者適當性標準定在100萬元人民幣，這個“門檻，對機構投資者來說幾乎無門檻，但對于普通意義上的“散戶”來說幾這個“門檻，幾乎剝奪了他們的做空權力，“散戶”們只能采取單邊做多的模式，與新的盈利模式沒有任何的關系。結果就不難想象，中國股市的做空機制必然會大打折扣，還很有可能會與設立的初衷背道而馳，甚至有可能會淪為機構操縱市場和洗劫“散戶”的工具。

中登公司統計數據顯示，截至2009年12月最后一個交易日，滬、深兩市有效賬戶數合計為1.47億戶，其中A股賬戶數1.38億戶。根據中登公司公布的季度末A股賬戶市值分布表，筆者統計，期末的A股流通市值高于50萬元的自然人+機構賬戶數為142.81萬戶；100萬元以上的自然人+機構賬戶數為58.61萬戶。那么，這就意味著未來理論上能夠參與融資融券的只有142萬戶，如果按照100萬元的“門檻”標準，則只有58萬個賬戶才能參與融資融券。如果只給這個市場1%的人做空機制，那么融資融券所謂的“做空機制，就很難發揮其應有的效果，融資融券結果必然是一個畸形化的產物。

對此，筆者建議監管部門盡快調低“門檻”，千萬別搞一個歧視性“特權”制度，應該讓大多數投資者都應有權參與，應該均等化博弈，不能只讓1%的人擁有“海陸空”而99%的人只能“小米加步槍”

另外，筆者認為，如果融資融券要設置門檻，只可象征性地設置，可以參照美國的標準。紐約證券交易所條例431和納斯達克證券交易所條例2520規定：最低融資融券交易開戶資金為2000美元，從事日交易的融資融券交易的最低開戶資金為2500美元；根據單只標的證券融資余額20%以下時恢復其融資買入和初始保證金不低于50%，投資者資金實力以市值最小的單只標的證券上市流動市值的10%(50%×20%=10%)除以其目前股東人數為適當性資金標準。

我國的股票市場本來就是一個“舶來品”，所以應在管理方面借鑒西方成熟市場的現成經驗，應該遵循規則面前人人平等的原則，讓每個人都擁有參與游戲的選擇權，而不應用特權來刻意劃分利益集團和“貧下中農”

(作者為中央電視臺證券資訊頻道新聞主編、財經評論員)