三七減產供不應求康美藥業囤貨受益

2010年03月31日 06:30
來源：證券日報

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□ 見習記者李春蓮

西南大旱，農作物和藥材大幅減產。大多數藥企都由于三七、金銀花等中藥材的短缺漲價而面臨原材料不足和成本上升的困境，有消息稱康美藥業(600518)囤積了約2000噸三七，依其100元／公斤成本價和目前20頭三七市場價560元／公斤的價差計算，康美藥業獲利近9億元。

而其1月27日發布的《業績預增報告》中顯示，2009年凈利潤才2.9億元，如果上述收益屬實，可見此次康美藥業囤積三七的獲利之巨。

三七供不應求

價格暴漲

據了解，三七種植時間長，從播種到收獲，要經3 年以上的時間，一年生三七的根通常用做種苗，第二年植株，才能開花結實。今年嚴重旱災對三七產量的深遠影響將至少持續到2012 年。

根據文山公開的資料，截至3月15 日，該州三七受災面積約5.7 萬畝，占總種植面積的94.5%，成災面積約2.8 億畝，占受災面積的48.47%。據預計，當地今年三七產量將減產30%以上，種子產量將減少20%以上。如果干旱持續，三七的供應缺口還將繼續擴大。

在“三七之鄉”云南文山壯族苗族自治州，三七的種植面積和產量均占到全國的98%。由于三七是根莖類的中藥材，其本身對水的需求較大，西南大旱使其產量不可避免的受到巨大的沖擊。

國泰君安證券的分析報告稱，如果說旱災是價格暴漲的直接原因的話，那么2009 年三七市場出現供不應求則是根本原因。因為2006 年的種植面積下降，從而導致2009 年三七產量低于預期：總產量在300 萬公斤左右，遠不能滿足正常的700 萬公斤左右的市場需求。供需不平衡導致三七價格2009 年度已大幅度上漲。

據不完全統計，全國使用三七為原料生產的中成藥品種逾300 個，生產廠家達1000 余家，幾乎覆蓋了所有的中藥制藥企業。

以云南白藥、昆明制藥為主的云南本地藥企，兩家藥企的中藥產品中，幾乎全部含有三七成分。它們本身并不參與三七種植，其中昆明制藥主要通過中間商購買三七；而云南白藥除部分品種的訂單式生產外，在文山地區的三七收購主要也實行向當地農民收購的辦法。

《國家基本藥物目錄(基層醫療衛生機構配備使用部分)》(2009 版)中，三七膠囊(片)、血栓通注射液等三七及含三七的復方制劑共10 個品種被收錄，占中成藥102 個品種的近10%，骨傷科用藥8 個品種中有5 個配方中含有三七，這也在一定程度上提升了三七的市場需求。

報告還顯示，2008 年藥市行情一片低迷，多數藥材價格大幅跌落；同時，受國際金融危機風潮沖擊，中藥材出口及國內需求也有所下降。但在2009 年春節過后，隨市場需求實際好轉，藥商多赴產區購貨補充貨源，拉開了三七漲價的序幕：三七平均價格已從2008 年的70 元／kg 上漲到2009 年底時的190 元／kg，上漲幅度超過170%。

據文山三七特產局統計，自3月1日至15日，30頭三七的每公斤價格已經從336元暴漲至384元，20頭三七每公斤價格從420元暴漲至560元。

康美藥業

囤三七受益

據了解，像云南白藥、昆明制藥等三七需求量比較大的藥企均受到不同程度的影響。

國泰君安醫藥行業分析師易鏡明在接受《證券日報》記者采訪時稱，三七價格暴漲，最終將傳遞給下游醫藥制造企業，對藥企的現貨采購有很大影響。這種影響要看藥商的庫存有多少。面對原材料漲價，藥企一般面臨兩個選擇：成品倒掛，減少相應藥物的采購量；成本轉嫁，提高相應藥品的售價。

可以說，康美藥業在此次旱災中幸免于難。

康美藥業是中藥飲片行業內生產規模最大、品種最多的企業，中藥飲片加工業務是它的主要收入和利潤來源。

3月19日，康美藥業發布公告稱，擬以1.68億元的價格收購世紀國藥公司100%股權(亳州中藥材交易市場)。同時，公司擬在亳州投資15億元建設華佗國際中藥城，項目全部建成后，公司預計年銷售額將達到100億元以上，每年稅后凈利潤4億元，工期計劃3年，第一期工程約為1年半。

文山縣當地主管單位和藥材企業透露，康美藥業在2008及2009年累計囤積三七近2000噸，成本估計僅為100多元，如此計算，在此輪三七價格暴漲中，康美藥業獲利或將超過8個億。

有分析師認為，康美藥業囤積三七應該不是出于對旱災的預期，而是因為近幾年中藥材的價格一直在穩步上漲，以三七和片仔癀(37.22，-0.86，-2.26%)為例，每年的價格都會出現大幅上升。

本報記者多次致電康美藥業董秘邱錫偉，電話均處于占線狀態。

邱錫偉在此前接受媒體采訪時稱，公司三七存貨主要用于兩個方面，一是公司自用，另一方面是用于藥材貿易，也就是在加工、分類后進行出售。三七僅僅是公司藥材貿易中的一個種類而已，此前公司也沒有預料到三七價格會出現如此大的漲幅。對于三七的交易價格，他表示將隨行就市。

易鏡明稱，由于康美藥業會將一部分存貨作為自用，假設50%的存貨即1000 噸三七用于投向下游市場。康美目前的存貨主要是在2008 年前進貨，當時市場價在60 元/kg 左右，因此可以假定三七的成本價為60 元/kg。

易鏡明分析說，按照400 元/kg 價格計算，在目前價格下，康美藥業出售1 千噸帶來利潤340 百萬，考慮20%的稅率，則增厚收益0.16 元；價格每上漲50 元/kg，增厚收益0.023 元。不考慮三七漲價因素，預計康美藥業10Eps 為0.42元，目前股價在12 元，對應10 年PE 在28 倍左右，安全邊際較大，受益于三七漲價，股價上漲空間比較大。給予謹慎增持建議和16 元目標價。元/kg 價