融資融券老玩家宋文彪遙想當年：很慘 有人跳樓

2010年03月31日 07:16
來源：東方早報

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東方早報記者 忻尚倫

宋文彪是最早一批玩融資融券的“老玩家”，但是現在，他決定不玩融資融券，等著去玩股指期貨。

深圳煉金術投資公司董事長宋文彪于1994年投身中國股市，在股市、期市、海外市場中，都幾經風浪。他是資本市場的幸運兒，1996年這一年，運用杠桿投資，他的財富增長了三倍。

遙想當年：“很慘，有人跳樓”

“回想1996年那輪大行情的啟動，就和融資業務有著密不可分的關系。”宋文彪說到過去就很感慨。

在那段時間里，上證指數從512.83點上漲至1254.29點，而深成指則從924.33點暴漲至4522.39點。

宋文彪稱，當年融資風潮已席卷了深圳本地的資本市場。“一些當地大的證券公司里有一套很完備的融資手續。

券商在融資方和借貸方之間充當中介和操作者的角色，借貸方主要是民間資本，也有金融機構的。

“一開始還需要你和證券公司有比較好的關系，到后來基本就是有需求就能滿足。”宋文彪當時就和一券商營業部簽訂了借款協議，杠桿比率在1:3。“1:3是什么概念？就是我有100萬元的股票做抵押，然后就能接到300萬元的資金。

“當時一些大券商很大膽，做一個簽一個字，日息萬分之一、年息在百分之二十左右。”宋文彪稱，他所知的最高的杠桿比率高達1:5。

最瘋狂的時候，黑天鵝到了。1996年12月13日、16日、17日的連續性暴跌，很多個股壯烈地在跌停板上躺了五、六天。短短幾天，利用杠桿進行交易的大戶們被打得粉碎。

“為什么會造成大盤的連續跌停？”宋文彪說，也是和融資助漲的行情有著莫大關聯，“證券公司為控制風險，實施強制平倉，不計成本地將股票悉數拋售。

因為當年的暴跌，使得監管層從此改變了游戲規則——將T+0改成了現在的T+1。

在暴跌前夜，宋文彪幸運地清倉了。據一些親歷者回憶當時的情形：“很慘，有人跳樓。

宋文彪的兩大經驗：“資永遠比券多”

宋文彪告誡投資者，融資融券除了融資中可能產生的資金鏈斷裂，還必須意識到，市場內的資永遠比券多。

“很多大戶都是因為‘逼空’而爆倉的。”宋文彪說道，如果你看空一只個股，融了券去賣空它，但消息不脛而走，你的對手盤知道你會去做空，用更多的錢來托高該股的股價，以此來“逼空’你看

“每只股票的股份數量是有限的，而理論上你對收盤的做多資金量卻可以是無限的。”宋文彪提醒投資者，在賣空融得的券之后，還必須在一定時期內買回來，還給券商。“如果你的對手盤一直在抬高股價，那么你的賣空行為就成了‘低賣高買’了。

熊牛兩市都縮短

在宋文彪看來，融資融券推出后對大盤的影響主要在“幅度加大，速度加快”。“比如像2008年的熊市走了一年，現在可能用半年就走完了，但股票振幅可能會更大。

宋文彪表示，他如果去做融資業務，就會抬高買股票的成本。成本來自于向券商支付的利息。“利息成本會導致什么？會讓我更傾向于在更短的期限內獲利了結。”此外，他也認同有了做空機制，股價會更趨合理。

另外，宋文彪著重提醒投資者，一年中我國有不少小長假，長假期間的中外市場的消息都會對開市后的走勢產生影響。而現在有了杠桿工具，這種效應就會以倍數被放大。

“我們在期貨市場里經常會碰到這種情況，就必須有長假意識。”宋文彪說道，若放假期間有些不利消息發布，那么假期過后開盤直接遇到5.6個跌停板也是有可能的，“會導致很多投資者沒辦法平倉。在保證金制度的約束下，就是清盤的風險。”

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