中國股市告別單邊市時代

2010年04月01日 07:47
來源：證券日報作者：潘清楊毅沉

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3月31日，備受關注的融資融券交易試點正式啟動，并順利完成首日交易。在新中國資本市場的歷史上，這無疑是一個標志性的事件——借助機制創新，中國股市告別了長達20年的“單邊市”時代。

融資融券又稱信用交易，是指證券公司向客戶出借資金供其買入證券，或出借證券供其賣出的經營活動。在國際市場，融資融券已經成為一種通行的交易手段。

但對于即將迎來20歲生日的新中國股市而言，融資融券的意義絕非單純的交易工具。“賣空機制的引入，終結了A股市場與生俱來的‘單邊市’缺陷。”渤海證券研究所所長程文衛說。

自誕生之日起，中國股市在成長過程中備受“單邊市”的困擾。由于只能從股價的上漲中獲利，盲目追高、恐慌殺跌導致股指劇烈波動，避險機制的缺失更令市場彌漫濃厚的投機氣氛。

剛剛啟動的融資融券交易，不僅將更多的信息融入證券價格中，更通過反向交易，為中國股市提供了平抑波動、規避風險的工具。“當投資者認為股票價格過高或過低時，可以通過融資融券業務進行融券賣出或融資買入，這有利于股票價格回歸合理區間，總體上有助于市場形成內在的價格穩定機制。”天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英說。

從投資者角度而言，投資獲利模式的改變，無疑會帶來投資理念和策略的革命性變革。完成了國泰君安證券融資融券業務首單交易的閻姓投資者說，融資融券交易誕生后，投資者將擁有較“單邊市”時代更好的投資心態。

“因為在市場單邊大漲或單邊大跌時，我會利用融資融券，在自己設定的價值中樞附近做一個反向的風險對沖，而不會像過去那么恐慌。”閻先生說。31日當天，閻先生在集合競價階段就申報了融資業務，投資目標則是金融類個股。

據了解，融資融券試點啟動首日，6家試點券商都有多筆交易成交。但與融資融券投資者的熱情相比，A股市場對新業務啟動反映平靜。當日滬深股市雙雙告跌，上證綜指和深證成指分別出現0.62%和0.78%的跌幅。

一些市場人士表示，從理論上說，融資融券可能帶來對大盤藍籌股的需求增加，從而在短期內推動市場走高。但從本質上來看，融資融券推出僅僅是為市場增加了一種交易工具，其推出并不會改變作為股市運行關鍵因素的基本面。從這個意義上來說，融資融券對市場中長期走勢的“影響有限”。

另外，在許多市場人士看來，試點啟動初期融資融券交易規模不會出現快速增長。“一方面，對于不喜歡‘借’這個字眼的中國投資者而言，借錢或者借股都意味著難以把握的風險。另一方面，投資者對創新業務的了解和熟悉尚需要一個較長的過程。”仇彥英說。

國泰君安證券研究所證券業首席分析師梁靜表示，試點初期客戶保證金比例和維持擔保比例比較高，因此融資融券業務的財務杠桿效應實際上并不大。梁靜預計，未來試點成熟后，這一創新業務的規模有望呈現逐漸放大的趨勢。

值得注意的是，作為2010年中國股市最受關注的兩大機制創新之一，股指期貨將在融資融券之后接踵而至。

中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍認為，在為中國股市提供更有效風險管理機制的同時，融資融券和股指期貨的相繼推出，將為中國的金融創新進程，為金融衍生品市場的發展奠定良好的基礎。