融券風(fēng)險要大于融資

2010年04月01日 07:50
來源：證券日報

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對比融資融券，僅從股價的變動幅度看 融券風(fēng)險要大于融資

□ 西南證券 張 剛

融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)開閘，很多投資者躍躍欲試，卻忽略了其中的風(fēng)險。

通俗地講，融資就是投資者以保證金作抵押，融入一定的資金，來買進證券，而后在規(guī)定的時間內(nèi)償還資金。投資者融資買入證券后，可通過賣券還款或直接還款的方式向券商償還融入資金。賣券還款是指投資者通過其信用證券賬戶申報賣券，結(jié)算時賣出證券所得資金直接劃轉(zhuǎn)至券商融資專用賬戶的一種還款方式。以直接還款方式償還融入資金的，具體操作按照券商與客戶之間的約定辦理。

根據(jù)《融資融券試點交易實施細(xì)則》，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于50%。證券公司在不超過上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)融資買入標(biāo)的證券在計算保證金金額時所適用的折算率標(biāo)準(zhǔn)，自行確定相關(guān)融資保證金比例。為控制風(fēng)險,融資融券業(yè)務(wù)試點初期投資者融資融券初始保證金比例會提高至60%以上。

例如，假設(shè)某投資者信用賬戶中有100萬元保證金可用余額，擬融資買入融資保證金比例為60%的證券A，則該投資者理論上可融資買入167萬元市值(100元保證金÷60%)的證券A。

風(fēng)險：根據(jù)《融資融券試點交易實施細(xì)則》，投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于130%。證券公司在不超過上述交易所規(guī)定比例的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)客戶資信狀況等因素，自行確定維持擔(dān)保比例的最低標(biāo)準(zhǔn)。維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價值與其融資融券債務(wù)之間的比例。

其計算公式為：維持擔(dān)保比例=(現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和)/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價＋利息及費用總和)。

當(dāng)投資者維持擔(dān)保比例低于130%時，證券公司應(yīng)當(dāng)通知投資者在不超過2個交易日的期限內(nèi)追加擔(dān)保物，且客戶追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于150%。投資者未能按期交足擔(dān)保物或者到期未償還融資融券債務(wù)的，證券公司將采取強制平倉措施，處分投資者擔(dān)保物，不足部分還可以向投資者追索。

例如，假設(shè)某投資者有100萬元的保證金，按照60%的保證金比例，可融資買入167萬元的證券B。不考慮利息費用，按照130%的融資擔(dān)保比例，至少要有217.10萬元的現(xiàn)金及股票市值擔(dān)保物。若合計167萬元的證券B下跌超過30%，賬面損失50.10萬元的就必須補交保證金33.40萬元以上。投資者若無法補充保證金，將遭到強制性平倉。若在下跌30%時平倉，賣出所得資金117.10萬元的保證金100萬元，不考慮利息費用，扣除需歸還券商的167萬元，僅剩余50.10萬元的實際虧損幅度近50%。

融券-通俗地講，就是做空，投資者融入證券賣出，以保證金作為抵押，在規(guī)定的時間內(nèi)，再以證券歸還。融券賣出的申報價格不得低于該證券的最新成交價；當(dāng)天沒有產(chǎn)生成交的，申報價格不得低于其前收盤價。低于上述價格的申報為無效申報。融券期間，投資者通過其所有或控制的證券賬戶持有與融券賣出標(biāo)的相同證券的，賣出該證券的價格應(yīng)遵守前款規(guī)定，但超出融券數(shù)量的部分除外。投資者融券賣出后，可通過買券還券或直接還券的方式向券商償還融入證券。買券還券是指投資者通過其信用證券賬戶申報買券，結(jié)算時買入證券直接劃轉(zhuǎn)至券商融券專用證券賬戶的一種還券方式。以直接還券方式償還融入證券的，按照券商與客戶之間約定以及交易所指定登記結(jié)算機構(gòu)的有關(guān)規(guī)定辦理。

根據(jù)《融資融券試點交易實施細(xì)則》，投資者融券賣出時，融券保證金比例不得低于50%。同樣，在試點階段券商都會施行60%以上的比例。例如，某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為60%的證券C，則該投資者理論上可融券賣出167元市值(100元保證金÷60%)的證券C。

風(fēng)險：同上，融券也要維持130%以上的擔(dān)保比例。

假設(shè)，假設(shè)某投資者有100萬元的保證金，按照60%的保證金比例，可融券賣出167萬元的證券D。不考慮利息費用，按照130%的融資擔(dān)保比例，賣出證券D等量股數(shù)的市值不能高于205萬元。若賣出167萬元的證券D等量股數(shù)的市值已經(jīng)上漲超過22.76%，賬面損失38萬元，就必須補交保證金40.50萬元以上。投資者若無法補充保證金，將遭到強制性平倉。若在上漲22.76%時買進等量股數(shù)的證券D，所需資金205萬元，將等量股數(shù)的證券D歸還券商之后，僅剩余62萬元，實際虧損幅度近40%。

對比融資融券，僅從股價的變動幅度看，融券的風(fēng)險要大于融資。

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