新形勢下的指數(shù)型基金投資策略

2010年04月01日 13:50
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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股指期貨和融資融券無疑是近期市場的熱點，隨著股指期貨開戶的推進(jìn)，以及融資融券正式開通的預(yù)期臨近，各類投資者都在用不同的方式為這兩項在中國證券市場上具有跨時代意義的金融投資工具做著相關(guān)的前期準(zhǔn)備，當(dāng)然，因為角色的不同，機(jī)構(gòu)和散戶，股民和基民對于此項政策會有差異化的解讀，本文主要是從股指期貨和融資融券對指數(shù)的影響，以及基民如何投資以跟蹤各種指數(shù)的指數(shù)型基金進(jìn)行簡短的分析。

首先我們要對市場上指數(shù)型基金要所有區(qū)分，目前主要有兩大類：(1)是完全復(fù)制指數(shù)型；(2)是增強(qiáng)指數(shù)型。兩者的共同點：主要投資于對其樣本指數(shù)的主要權(quán)重股；不同點：前者是完全復(fù)制其樣本指數(shù)的樣本股和權(quán)重，但是增強(qiáng)型則可以根據(jù)投資經(jīng)理人的判斷對其權(quán)重股可以超配或低配，這樣就會出現(xiàn)一個跟蹤誤差，所以我們在判斷一只指數(shù)型基金時，一看其具體跟蹤的指數(shù)，二看跟蹤誤差。以2010年為例(數(shù)據(jù)截止日期3月5日)，指數(shù)型ETF基金漲幅榜首位為南方中證500，漲幅為2.47%；而華夏上證50ETF的收益為-11.01%，同樣是指數(shù)型基金，因為其跟蹤指數(shù)的不同，業(yè)績也會出現(xiàn)較大的差異。

其二，指數(shù)型基金是跟蹤指數(shù)漲跌，在業(yè)績方面具有明顯的“牛市屬性”特性，所以在震蕩市中其波動性更大，尤其在下跌行情中，因為最低90%倉位的限制，無法回避股指下跌風(fēng)險，所以股指期貨的推出后，基金經(jīng)理可以根據(jù)對市場大勢的判斷，調(diào)向做反向操作，做對沖和套期保值，避免明明知道大盤會持續(xù)下跌，而基金經(jīng)理無法通過主動的操作來規(guī)避指數(shù)型基金被動的跟隨下跌的現(xiàn)象；二來，由于股指期貨是以滬深300為樣本指數(shù)，其特點是大市值，高流通的藍(lán)籌股，具有良好的市場代表性，因些股指期貨的推出將大大增加其權(quán)重藍(lán)籌股投資價值，因而推高指數(shù)的上漲，而指數(shù)型基金也從中受益；而融資融券保證金除了現(xiàn)金外，容許有價證券進(jìn)行抵押，所以這對于交易型的基金又是一個利好的消息。

從表中可以看出，ETF指數(shù)基金的折算率在所有權(quán)益類收益資產(chǎn)中是最高的，其原因是樣本指數(shù)的相對穩(wěn)定性(一年只有2次調(diào)換權(quán)重股)和長期投資型，使得ETF基金具有較高的折算率，除了機(jī)構(gòu)，也使得一部分追求高杠桿的投資者對其有較濃的投資熱情；另一個方面，隨著“轉(zhuǎn)融通”的開通，ETF同時具備融資與被融券業(yè)務(wù)，其規(guī)模會成倍數(shù)放大，也提高了其指數(shù)權(quán)重股的溢價能力，抬高股價的上漲，從而提高了指數(shù)型基金的收益。

所以，股指期貨、融資融券推出后，指數(shù)型基金在短期內(nèi)具備炒作的熱點，但是從長遠(yuǎn)來看，并不能改變指數(shù)的趨勢走勢，所以，對于指數(shù)型基金的投資，還是要在宏觀面向好，對于股市樂觀的前提下，在根據(jù)跟蹤指數(shù)的不同做差異化的選擇，千萬不可跟風(fēng)一擁而上。

展恒理財研究部 謝銀霞

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