投資滯后效應催開機械行業景氣之花

2010年04月02日 05:19
來源：中國證券報－中證網

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□中證證券研究中心李波

受1-2月銷售數據超預期增長的刺激，3月下旬以來機械板塊表現搶眼。我們認為，2009年的萬億投資將對2010年的機械行業產生持續的拉動作用，國內經濟持續回暖也將令下游需求快速恢復；另外，出口復蘇也成為支撐行業發展的突出亮點，預計機械行業今年將保持旺銷態勢，持續高速增長。

機械板塊悄然啟動

近期電子股高歌猛進，新產業新技術大行其道，不過這并非市場唯一看點。3月下旬以來，潛伏多時的機械設備板塊開始悄然啟動，成為市場中的另一抹亮色。

按照總市值加權平均法，3月22日以來，機械設備指數上漲5.65%，在23個申萬一級行業指數中位居第二，僅次于電子元器件。成分股中，金智科技、國電南瑞和深圳惠程的累計漲幅居前，分別達到36.16%、28.94%和24.47%。

機械板塊強勢上漲的直接驅動因素來自1-2月份超預期的銷售數據。繼2009年四季度旺銷之后，2010年1-2月份工程機械行業各產品銷售同比持續高增長，挖掘機、裝載機、叉車和汽車起重機分別增長55%、36%、62%和46%，其中挖掘機和裝載機的同比增速創歷史新高。

而歷史數據顯示，每年3、4月是工程機械銷售的傳統旺季，因此上半年行業將持續高增長。東方證券判斷，今年3、4月乃至上半年行業銷售同比和環比均有望實現30%甚至以上的高增長，行業內龍頭企業將會實現銷量過半、盈利達到全年三分之二的目標，工程機械行業有望迎來景氣頂峰。

多引擎驅動景氣上升

2010年工程機械子行業將受到投資和出口的雙重驅動，與此同時，機床、重型機械等子行業也將出現不同程度的復蘇。

固定資產投資與工程機械的銷售密切相關，不過存在滯后效應。09年固定資產投資總額達到19.4億元，工程機械銷售前低后高，直到09年三季度才開始顯著復蘇，這意味著09年固定資產投資的作用在很大程度上將在2010年顯現出來。隨著大量的“四萬億”投資項目進入開工施工階段，加上09年新開工項目的延續施工規模，2010年上半年工程機械行業將持續保持旺銷態勢。值得一提的是，盡管中央出臺多項房地產調控政策，但是對于保障性住房建設的大力推進將在另一方面促進房地產投資，從而拉動相關工程機械產品的需求。

另外，出口恢復有望成為2010年工程機械的突出亮點。2009年行業出口交貨值大幅下滑了49.16%，不過從最新的情況來看，工程機械出口已經開始震蕩回升。2月份行業出口59219萬美元，同比增長28.98%，累計出口121414萬美元，同比增長8.11%。其中，推土機、裝載機、挖掘機、工程起重機、壓路機和叉車當月出口同比增速分別為40.15%、79.17%、8.56%、49.92%、371.41%和80.3%。從絕對數量上看，102月仍然處于底部階段，傳統淡季和春節因素令出口受到一定影響，3月開始出口將緩慢復蘇，全年有望維持10%-30%左右的增長。

機床、鐵路設備等其它子行業也在持續復蘇。中投證券指出，就目前情況來看，09年新接訂單已經基本追平09年的機床業收入，即訂單基本能保障2010年業績不下降，機床行業已經度過低谷，預計2010年將是機床業訂單復蘇增長期。另外，2010年鐵路投資和鐵路裝備采購將超預期，鐵路設備子行業的景氣將持續上升。

尋找結構性亮點

從估值來看，按照整體法，以最新一期的財務數據為匹配規則，機械設備的市盈率為42.61倍，在申萬一級行業指數中處于中間水平?？v向來看，按照TTM法，機械設備當前的市盈率為40.86倍，接近歷史均值39.663倍，估值尚屬合理。

伴隨經濟的持續復蘇、區域振興的全面展開以及施工旺季的到來，機械行業有望在上半年迎來高速增長，從而打開股價的上漲空間。特別是工程機械行業2010年一季報將普遍超預期，季報公布前后板塊將迎來反彈機會。

投資標的方面，廣發證券認為，受益制造業和物流復蘇、機械化程度提升的叉車子行業是結構性亮點，看好行業龍頭安徽合力，徐工機械、三一重工、中聯重科，廈工股份也值得關注；鐵路設備板塊看好中國南車、中國北車、時代新材；機床板塊看好下游需求回暖、進口替代、具備整體上市預期的秦川發展；重型機械建議關注管理改善、投資者關系改善、下游需求復蘇、受益高鐵的太原重工。