希臘危機與歐洲主權信用危機

2010年04月02日 17:07
來源：新財經

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迪拜危機連累了歐洲，進而引發了希臘危機。希臘危機背后不僅是歐元危機，更是美國債務危機。全面危機的爆發，將引起歐洲主權信用危機

文/苗剛

近期，歐洲政治預測實驗室警告，歐洲主權信用危機的實質，是西方發達國家面臨的龐大債務危機。今年二季度，全球金融危機將進一步惡化，主權國家債務違約和隨后形成的債務，將與西方銀行體系產生致命沖突。

由于各國在2009年投入大量救市資金，使危機暫時得以緩和，卻并未解決根本體制問題。主權國家處于無法還款的狀態，失業率大幅上升，失業者因找不到工作而超期失去社會救濟。美國很可能在未來8個月出現高達500家中等規模的銀行倒閉。美聯儲低估了危機的嚴重性，而且，美國面臨中期選舉，不可能對銀行再實施大規模救助。歐洲政治預測實驗室的這一爆炸性預測，皆源于希臘危機。

信用評級成危機推手

希臘危機的爆發，與迪拜危機有著千絲萬縷的聯系。2009年10月8日，迪拜世界和它的財務顧問羅斯柴爾德公司與德意志銀行達成協議，推遲償還200億美元的債務。11月25日，迪拜政府稱，其負債額達590億美元的國有集團迪拜世界，請求債務償還暫停6個月，迪拜世界旗下棕櫚島集團的35億美元到期債券也將延后償還。

11月25~27日，穆迪投資和標準普爾都大幅下調了眾多迪拜政府相關實體的債務評級，市場及媒體導向都將迪拜危機指向歐洲金融機構，皆因其逾一半債權由歐洲銀行持有。

12月8日，全球三大評級機構之一的惠譽國際信用評級有限公司宣布，降低希臘主權債務和相關銀行長期債務的評級，并將希臘公共財政狀況前景展望確定為“負面”。12月14日，迪拜政府表示，已收到阿布扎比政府提供的100億美元，用于償還迪拜世界及房地產子公司納希勒公司的部分債務；緊接著，12月15、16、22日，惠譽國標準普爾和穆迪分別再次下調希臘主權債務評級，歐元隨之下挫1.3%。2010年1月15、20日，評級機構再對希臘信用等級表示要進一步降級，導致市場恐慌加劇。

對對沖基金監管加強

在一次對沖基金巨頭的聚會上，對沖基金經理們聲稱，歐元預計會跌至與美元“平價”的水平。對沖基金Brigade Capital 的主管摩根認為，希臘的債務猶如處在多米諾骨牌前端，一旦倒下將帶來連鎖反應，最終將殃及美國公司、市政債券及美國國債。Greenlight Capital Inc.總裁艾因霍恩曾最早、也最堅決地看空雷曼等公司，并大舉做空這些公司的證券。

索羅斯的對沖基金表現積極，其本人也高調唱空歐元。在希臘主權債務危機中，瑞銀、勞埃德、德意志銀行和巴克萊銀行等歐洲銀行皆唱空歐元，羅斯柴爾德家族再次隱現其中，因為其持有巴克萊銀行大部分股權。

歐元匯率下跌，美元匯率上升。但是，在美國就業狀況持續低迷之際，歐元的脫軌將把美國拉下戰車。于是，美國和歐洲的金融機構聯合起來打壓歐元。歐美金融機構不愿意政府實施退出計劃，而危機輿論可以有效阻止各國退出，歐洲危機也可以遏制美國國會通過美國金融監管改革方案。各監管機構開始關注對沖基金的舉動，英國及歐盟緊盯持有希臘及歐洲主權信貸違約掉期的對沖基金。基金經理聚首看空歐元后，美國司法部去信給與會者，指反壟斷委員會正就對沖基金協議買賣歐元展開調查，并要求基金保留外匯交易紀錄及相關文件，以審核基金有否串謀狙擊歐元。歐盟宣布調查區內主權債券信貸違約掉期交易后，美國司法部隨即就對沖基金涉嫌聯手賣空歐元展開調查。

歐美兩地的政府均開始倡議要對信貸違約掉期市場進行監管，務求經濟較弱的國家如希臘面臨主權債務危機時，金融市場盡量減少出現不必要的壓力。不過，此舉可能反令歐元走勢更為波動。

各國財政赤字威脅歐盟根基

市場對希臘、西班牙和葡萄牙債務水平的擔憂，使歐元遭到大肆拋售，歐元一路貶值。希臘、西班牙和葡萄牙債愛爾蘭的財政赤字，均占到本國GDP的10%以上，遠遠高過3%的安全線和歐盟自身的安全標準。如果出現債務違約，歐元幾乎難以避免發生動蕩。

西班牙是歐元區第四大經濟體，目前失業率為19%，債務累累，預算赤字巨大。2009年，西班牙GDP萎縮3.6%，預計今年會繼續萎縮，西班牙陷入五十年來最深重、最漫長的衰退之中。加入歐元區的西班牙無法靠貨幣貶值來增加出口，也不能靠降息來刺激借貸，只能通過減稅和擴大支出來刺激增長。但是，巨額支出導致其預算赤字去年激增至GDP的11.4%，西班牙需要發行更多債券來籌資。西班牙在未來很長時間內無力重啟經濟增長，可能導致其考慮退出歐元區，進而打破歐元區的統一。這樣，西班牙就可以貶值貨幣，進而增加該國的競爭力，令經濟恢復增長。

但是，歐元區的任何一個國家政府，都不敢面對退出歐元區所帶來的金融動蕩，包括西班牙政府在內。退出歐元區的代價將非常高，一個國家的政府如果暗示貨幣貶值，就會出現銀行擠兌，與那個國家簽訂的任何歐元金融合約實際上都會違約。歐元區諸國對于危機并不陌生，但持續的預算赤字將威脅歐盟的根基，從而對歐元造成致命的威脅。市場隨后很可能忽略任何歐洲經濟數據的改善，而是密切關注該地區解決主權債務的進展。

希臘危機背后的

美國債務危機

當然，希臘危機背后不僅是歐元危機，更是美國債務危機。美國總統奧巴馬大肆宣揚將“堅定不移地削減美國國債”，隨后再報預算1.9萬億美元，將使美國債務達到天文數字的14.2萬億美元。美國政府預測美國經濟2010年增長2.7%，2011年增長3.8%，此后4年增長率均超4%。市場普遍認為，未來十年，美國實際生產力將低于全球金融危機爆發前，且政府的經濟增長預期實現難度很大。

西方發達國家正面臨歸還2005~2007年債務的高峰期，希臘問題只是用來掩飾危險的英美國債問題。希臘問題對歐元區和歐盟來說是內部問題，歐元區領導人非常了解歐元目前的跌勢不會持續下去，因為實質上是美元和英鎊在貶值。

美國利用目前希臘發生的主權信用危機，來掩蓋其公共債務問題，同時也樂于看到IMF(國際貨幣基金組織)介入歐元區的管理。與2009年3月所謂“東歐導致歐洲銀行體系和歐元陷入主要危機”相似，希臘債務危機又是一次刻意炒作，旨在抹黑歐元區，轉移國際注意力。2009年3大量海外投資從美國流出，而美國國債的需求依然旺盛。為了穩定市場，將利率保持在較低的水平，美國財政部于2009年1月購買機構債券，3月購買長期政府債券。也就是說，美國自己印鈔票買自己的債券。2010年，全年到期需償還的美國國債3萬億美元，其中1~5月份是國債到期高峰，這就不難理解為什么選擇在去年底陸續引發市場對迪拜、希臘發歐元的恐慌。

歐盟救助希臘危機態度消極

未來，希臘主權信用危機很可能在可控的范圍內持續，希臘危機不會導致希臘主權信用破產，進而危及歐元甚至歐元區的存亡，也不會得到歐盟的全力救助而徹底解套。希臘已通過出售短期國庫券和80億歐元的債券融資籌得136億歐元，后又成功發行50億歐元十年期國債，共籌得186億歐元。這樣，償還4、5月份到期的200億歐元國債問題不大。大規模危機爆發的可能性基本被排除，但這也造成了歐元區大國在救助希臘問題上態度消極。

法、德等歐洲大國態度消極的原因，是想借此維持歐元弱勢態勢促進出口，因為短期內，歐洲經濟復蘇只能依靠出口。歐盟也想借希臘危機逼迫歐元區各國認真考慮建立EMF(歐洲貨幣基金組織)的必要性，并擬于2010年6月底前敲定相關細節。如果EMF得以成立，將成為歐盟進一步對抗美國的手段，引發全球金融體系的重大變革，削弱美國的傳統權力基礎。

考慮到歐元的地位問題，歐盟出面救助的可能性很大。如果希臘問題需要IMF 介入的話，將影響市場對歐元的信心。希臘在對國外銀行發售的3000 億歐元的公司債和銀行債中，歐洲地區銀行持有超過90%，法國、瑞典和德國認購規模較大。如果希臘發生債務危機，歐盟各國及銀行將受到直接沖擊。但是，即使歐盟建立EMF并同意援助希臘，關于具體的實施框架、不同國家的資金認繳比例、懲罰機制等都需要時間進行協調和商討，短期內出臺的可能性不大。