上市半月爆虧華英農業業績最快變臉疑點重重

2010年04月03日 04:36
來源：每日經濟新聞

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記者調查發現，公司全年919萬元的非經常性收益來路不清不楚，而在下半年主要產品量價齊升的情況下，業績爆虧也令人匪夷所思。

每經記者王硯丹

去年12月16日，號稱“世界鴨王”的華英農業(002321，收盤價23.41元)登陸中小板。當天公司股價高開低走，但最終仍以較發行價16.98元大漲79.86%報收。不過在第一天輝煌之后，華英農業就開始漫漫尋底之路。截至昨日收盤，公司股價已經較上市當天下跌超過30%。

華英農業為何上市后走勢如此之弱，3月29日公司公布的年報或許可以揭開冰山一角。年報顯示，公司去年扣除非經常性損益凈利潤不僅同比下滑近26%，而且在第四季度，主營業務還出現了392萬元虧損，全靠取得了793萬元非經常性收益才扭虧為盈。

上市僅半個月，華英農業就爆出主營虧損，堪稱A股歷史上業績變臉最快公司。但是《每日經濟新聞》記者在仔細閱讀公司年報、招股說明書后發現，華英農業不但業績變化之快令投資者始料未及，其財務數據中還有不少自相矛盾的地方。

“天降”900余萬成功扭虧

華英農業年報中最為離奇的，當屬全年高達919萬元的非經常性收益。

這919萬元非經常性收益中最大的一筆是高達992萬元的 “計入當期損益的對非金融企業收取的資金占用費”，其余則是一些零星的營業外損失，收益和損失相抵減以后得出這樣一個數據。

由于上市公告書中顯示前三季度華英農業非經常性收益只有126萬元，因此這919萬元非經常性收益中有793萬元都是第四季度產生的。其最直接的作用就是將公司第四季度凈利潤由虧損392萬元變成盈利401萬元。

但在年報中，華英農業從頭到尾都沒有披露到底為誰提供了資金、從而應該收取對方資金占用費，而記者在對華英農業財務數據進行分析以后，更是發現公司全年這筆992萬元資金占用費可以用“從天而降”來形容。

假設華英農業借錢給別人的利率是10%，那么992萬資金占用費對應的本金應為9920萬元。但是2009年年初和年末，華英農業其他應收款余額僅為1117萬元和1422萬元，應收賬款為7313萬元和9512萬元，無應收票據。按照大部分企業的商業習慣，為了擴大銷售允許客戶在收貨以后延遲一段時間付款，等于是為客戶提供一段時間的無息融資，因此華英農業對應收賬款收取資金占用費幾乎不可能。而如果光看其他應收款，華英農業即使對所有欠款方都收取資金占用費，也不可能有992萬元之多。

考慮到有可能華英農業在年中時將錢借出去，年底前已經把錢收回來，因此年初年末其他應收款中就沒有包含這筆資金。但是記者在查閱現金流量表后發現，華英農業去年“支付其他與經營活動有關的現金”和“收到其他與經營活動有關的現金”也僅有5549萬元和5828萬元。如果華英農業僅借給別人5549萬元，卻收取了992萬元利息，年利率高達18%，是同期銀行一年期貸款基準利率的3倍多，那么試問又有誰愿意當這個冤大頭呢？

事實上，在上市以前的幾年，華英農業還在向股東借錢維持經營。從2005年11月起直到2009年下半年，長達四年多的時間內，公司每年向第三大股東河南省農業綜合開發公司通過委托貸款名義借款2000萬元，年利率在6.39%~8.40%之間不等。2009年下半年，華英農業才償還了這2000萬元。另外公司光是一年以內應償還的短期借款就超過5億元。在自身資金面都如此緊張的情況下，華英農業又何來資金為別人提供融資呢？

下半年主要產品量價齊升

其次，對于2009年業績下滑的原因，華英農業也是避重就輕。而記者在閱讀公司招股說明書并向行業人士咨詢行業狀況后發現，四季度公司主營出現虧損可以說是相當反常。

在年報中，華英農業表示，業績下滑的原因是“受金融危機的不利影響，主要產品除鴨苗銷量和因淮陽肉雞項目投產使雞苗、雞產品銷售量有所上升外，其他主要產品銷售量均較上年下降。

也就是說，銷量對于華英農業的收入與利潤有著極大影響，在招股說明書中公司也表示銷售規模增加不但能帶來收入增加，還能降低固定成本。但是記者經過計算以后發現，華英農業下半年最主要產品無論是銷量還是單價都較上半年有較大幅度回升，因此這種解釋對華英農業為何四季度出現虧損沒有絲毫意義。

凍鴨產品一直是華英農業的支柱，在營業收入和毛利中占比均超過60%。招股說明書顯示，2009年上半年，華英農業凍鴨平均單價為每噸7768元；銷量33708噸，實現銷售收入2.62億元。而下半年，公司凍鴨銷量達到37208噸，平均單價為每噸8462元，實現收入3.15億元。其凍鴨產品的銷量、單價與收入都比上半年有了提高。

公司的另一主要產品是鴨苗，但是與凍鴨相比，2009年其收入規模僅相當于凍鴨的四分之一，因此對公司利潤起決定性作用的依然是凍鴨。此外，鴨苗下半年收入較上半年上升了6.31%，還可為公司貢獻一定利潤。

業績變臉匪夷所思

再從行業數據的季度環比來看。一位不愿透露姓名的分析師給《每日經濟新聞》記者提供了一份去年2月20日以來全國50個城市鴨肉平均價格統計(見上圖)。去年2月底以來，鴨肉價格總體呈現震蕩下跌走勢，8月左右出現了一波快速反彈，10月基本在平臺整理之中，11月以后隨著冬季來臨又開始小幅上揚，至12月已經基本回到2月底時的價格水平。

與行業狀況類似，三季度是華英農業業績最好的一個季度，實現營業收入2.59億元，凈利潤1677萬元，在前三季度中占比分別達到37.83%和46.24%。而四季度公司營業收入則與三季度基本持平，為2.47億元。但是在商品價格和營業收入與三季度變化不大的情況下，華英農業卻爆出了近400萬元經營虧損，這實在令人費解。

華英農業在對存貨快速增加的原因解釋時暴露出了公司經營或許正面臨窘境。公司稱：“存貨余額上升的主要原因一是公司宰殺量增大，而銷售未達產銷平衡，期末凍鴨庫存上升近3000噸；二是隨著公司資金的逐步寬松，公司加大飼料原料采購量，有效保證生產的正常運行。”也就是說，公司產品可能存在滯銷問題。

《每日經濟新聞》記者試圖就上述問題對華英農業進行采訪。但是從周一開始，直到周五，華英農業公布的董事會秘書與證券事務代表辦公室電話一直沒人接聽。周五上午，在又一次未能打通電話以后，記者致電深交所投資者關系服務熱線反映上述情況，深交所值班人員表示將就此事向有關部門匯報并過問。