股指期貨怎樣影響股市

2010年04月03日 14:26
來源：錢江晚報作者：王燕平

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前天，融資融券市場有投資者借入679萬元買入西山煤電。昨天，西山煤電再漲3.34%，全周上漲10.52%。融資融券市場的這點風吹草動，或許只是風向標，即將來臨的股指期貨，將在股市中掀起更大的風浪。

按照期貨的投資投機規(guī)律，要影響股指期貨的運行方向,必然要握有足夠的現(xiàn)貨籌碼。因此，滬深300成分股在股指期貨推出前，必然會有備戰(zhàn)股指期貨的資金介入。

期指標的：滬深300指數(shù)

股指期貨推出后，作為股指期貨標的的滬深300指數(shù)會不會被一些機構(gòu)人為操縱？

有市場人士認為，目前滬深300指數(shù)成分股的權(quán)重比較分散，想要通過某一只或幾只股票直接影響滬深300指數(shù)很難，必須借道滬指，因為滬指是以總股本計算的，如果某權(quán)重股流通盤不大，其杠桿效應就會非常明顯。

統(tǒng)計顯示，滬指中權(quán)重股排名第一的是中國石油，占比高達12%左右。由于中國石油流通盤僅40億，而尚未解禁的約有1579億股，其杠桿效應非常明顯，一些業(yè)內(nèi)人士認為其很可能被機構(gòu)當作撬動滬深300指數(shù)的支點。

中信證券在前不久的一份研究報告中表示，“國內(nèi)投資者習慣了以上證指數(shù)為股市漲跌的標的，因此通過對上證指數(shù)中高杠桿權(quán)重股的操縱，撬動上證指數(shù)的漲跌，影響投資者的心理，造成行業(yè)聯(lián)動現(xiàn)象，實現(xiàn)對滬深300指數(shù)間接操縱的可能性是存在的。

不過，不少分析人士認為，隨著A股的不斷擴容，以中石油為代表的權(quán)重股所占的權(quán)重正在不斷下降，單憑一只或幾只股票操縱滬指并不容易。

成熟市場：推期指前漲，期指上市后跌

目前全球較為成熟的股指期貨市場有五個，美國、日本、韓國，以及中國香港、臺灣地區(qū)的股市都是在股指期貨上市前上漲，在股指期貨上市后下跌，股指期貨的上市形成中期頭部(日經(jīng)225指數(shù)、KOSPI 200指數(shù)、臺灣加權(quán)指數(shù)的頭部出現(xiàn)在期貨上市前的10天、4天、1天，恒生指數(shù)頭部出現(xiàn)在期貨上市后的1天)，但股市的長期趨勢不會因為股指期貨上市而改變。

分析人士認為，估計股指期貨上市前，機構(gòu)為了取得指數(shù)的話語權(quán)，會將手中的持股調(diào)整到大盤藍籌股，進而推升指數(shù)。上市后,為了操作股指期貨，必須準備一筆保證金，所以會賣出一部分股票籌得現(xiàn)金，造成指數(shù)下跌。同時，指數(shù)此時往往處于相對高位，利于做空，而對指標股的“利好”兌現(xiàn)也是一個因素。此外，投資者要觀望股指期貨是否改變市場結(jié)構(gòu)，交易趨向保守。

股指期貨推出后,成分股將不僅僅作為組合基本配置品種而被機構(gòu)投資者買入，還將作為避險工具被長期戰(zhàn)略性持有,增加對該類股票需求。由于對指標股需求大量增加,推動指標股價格上漲,指標股價格的上漲又會吸引大量散戶跟進,進一步推動股價的上漲；而非指標股活躍程度會日漸萎縮,過度泛濫的泡沫將被擠壓，小盤股的流動性將逐漸下降,甚至慢慢被邊緣化。

滬深300指數(shù)這樣編制

平安期貨的侯書鋒介紹說，滬深300指數(shù)的編制，采用的是國際普遍流行的自由流通量加權(quán)計算方法。自由流通量是指剔除了以下兩部分股份后的公眾自由流通股份：一是限售股份；二是公司創(chuàng)建者、家族和高級管理人員長期持有的股份、國家持股、戰(zhàn)略投資者持股、凍結(jié)股份、受限制的員工持股和交叉持股等六類股東中，某股東及其一致行動人合計持股超過5%的股東持有的股份。

采用這一辦法，滬深300指數(shù)更能真實反映市場中實際可供交易股份的股價變動情況。確定自由流通量后，再通過分級靠檔的方法，即根據(jù)自由流通股本所占A股總股本的比例賦予A股總股本一定的加權(quán)比例，以使用于計算指數(shù)的股本相對穩(wěn)定。

如某股票流通股比例為7%，低于10%，采用流通比例為權(quán)數(shù)；流通比例為35%，對應的加權(quán)比例為40%，則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。見下表：

流通比例(%)≤10(10,20] (20,30]　(30,40]　(40,50]　(50,60]　(60,70]　(70,80]　>80