拿什么迎接你做空時代：三大機會要抓牢匡正兩點誤區

2010年04月04日 10:18
來源：證券市場紅周刊

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策劃/《紅周刊》編輯部統籌/張宇

編者按：隨著融券及期指的推出，A股正式邁入“做空”時代，雙邊交易均可以賺錢。在新的游戲規則下，大機構等手握重金的投資者市場話語權極大提升，所以咱們以前的玩兒法也得與時俱進了。可是投資者該拿什么樣的心態或者說方法來迎接這個全新的時代呢？本周我們在重點談談投資機會外，也約請了港臺的券商和機構投資者說說他們的故事。他山之石，可以攻玉，希望可有借鑒。

衍生品背景下，股市三大交易機會

《紅周刊》記者謝長艷

3月最后一個交易日，融資融券開閘中國股市正式告別單邊市。在新的游戲規則下市場表現波瀾不驚，即使有4月16日預期推出股指期貨，大盤藍籌股中除了中國中冶、中國西電本周偶爾表現較佳外，并沒有帶給市場更多的驚喜。

“融資融券和股指期貨只是交易工具，長期并不會改變市場的整體走勢，不過將有利于大盤藍籌的流動性，期指推出后該板塊值得短期關注。”眾多市場人士及機構對《紅周刊》表述了這樣的觀點。

機會1 短期傾向做多藍籌

從公開報道看，融資融券初期市場交易并不紅火，特別是首批試點券商對融券業務不積極。據《紅周刊》記者查閱各家券商融資融券標的發現，6家券商對90只標的(見本期第70頁)都可以提供融資業務，且利率大約都在7.86%以上。而融券的標的股則相對較少，比如廣發證券的可借證券只有招商銀行、中信證券、吉林敖東3只，海通證券、國信證券的融券標的股則有8只，而從費率上看，大部分融券費率高于融資利率2個百分點。

據滬深交易所數據顯示，首個交易日兩市融資融券交易總量合計為659萬元，其中滬市為584.9萬元，深市為74.17萬元。相比當天滬深兩市合計2214.7億元成交量，融資融券成交量不及總成交量的0.3?酃，這表明多數投資者對于新生事物還多處于觀望狀態。數據也顯示融資買入占據了融資融券業務交易總量的絕大部分。3月31日兩市融資買入的資金總額是融券賣出額的69倍。

“目前券商手里的資金量多、證券少，資金與證券的比例超過了10：1，因此融資融券初期會傾向于做多，這將利好融資融券的90只藍籌標的股，也給當前市場整體向上突破增加了助力。”英大證券研究所所長李大霄接受《紅周刊》采訪時說。他認為，從1664點上漲到3478點經過了9個月，從3478點調整到現在也經歷了8個多月，調整比較充分。市場向上突破的概率在增加。因此在多空雙向交易方式里，投資者更傾向于風險較小的做多。“一只股票股價為1元，如果做多即使股票下跌到0元，投資者每股賠1元。如果去做空，股票有可能從1元漲到100元，每股就賠了99元。

機會2 高成長性券商股

據香港券商的普遍經驗，融資融券業務(?I展)收入占到券商總收入30%~40%，所以該業務的開展將為券商股帶來實實在在的收益。繼中信證券、廣發證券等首批6家試點融資融券業務開閘，第二批5家(招商證券、銀河證券、華泰證券、東方證券、申銀萬國)也有望成為第二批試點證券公司。

較高的凈資本是券商獲取融資融券試點資格的重要條件，首批6家入選融資融券的券商2009年凈資產都很高。據中國證監會公布，2009年券商凈資產規模顯示，上市券商國元證券、長江證券和宏源證券2009年凈資本緊排在這11家試點券商后，且還符合申請融資融券業務資格必須滿足凈資本50億元以上的要求。而西南證券、東北證券、國金證券、太平洋2009年凈資產不足50億元人民幣。

海通證券分析師謝鹽分析，在相同假設條件下13家券商的融資融券業績貢獻大小依次為國元證券、光大證券、華泰證券。投資者應優先選擇光大和華泰證券。隨著11家通過測試的券商獲得試點資格后，市場焦點將逐步轉向第三批中小型券商，此時建議應關注業績彈性大的國元證券、長江證券。

　“融資融券和股指期貨對券商股的利好已經充分反映。券商間手續費競爭非常激烈，再加上初期清淡的交易，短期業績難有大提升，現在應去選擇那些未來成長性高的券商股。國泰君安分析師孫建建議投資者關注券商股中經紀業務市場份額最高、江蘇國資大力支持建設金控平臺的華泰證券，中小券商中估值最低、市場份額擴張、創新業務具備優勢的長江證券，以及參股東莞證券40%股權的錦龍股份。

機會3 封基可實現絕對收益

股指期貨開閘使市場對滬深300成份股的需求提升，在一定程度上增加了這些標的股的流動性，所以對股價具有一定抬升作用。由于目前市場還沒有跟蹤滬深300的ETF(全部為LOF)的基金，市場認為跟蹤大盤藍籌股票的ETF或被作為替代品，如上證50ETF和深證100ETF會受到投資者關注。

相比成熟市場，我國封閉式基金長期以較高的折價率運行，為實現絕對收益提供可能，而股指期貨正將這種可能變成現實。銀河證券基金分析師劉志晶對《紅周刊》表示，滬深300指數與重倉藍籌股的封閉式基金走勢相關性達到95%，在封基到期日之前買入并持有到封轉開，同時利用股指期貨的套期保值功能對買入的基金凈值進行對沖。伴隨著市值向凈值回歸，投資者可以穩定賺取這部分折價空間，本周封基整體漲幅處于上證板塊第3名可能與此就有關系。

“利用封基進行股指期貨套利是一個短期交易，目前國內大部分封基2013年和2014年到期，未來封轉開時折價率未必比現在高，再加交易的手續費，套利帶來的真正受益可能沒多少。”好買基金分析師曾令華對本刊表示。但他認為融資融券將實實在在地推動封基的價值挖掘。因為封基折算率遠高于普通股票，相當于是打折的優質抵押品，這自然使封基受到市場的追捧。