精選融資融券受益股

2010年04月06日 14:51
來源：證券導刊作者：李江

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李江

備受市場關注的融資融券交易終于、正式起航，A股市場也隨之進入了“雙邊市”時代。融資融券交易的杠桿性使投資者可以“以小博大”，長期來看證券市場中股票供需均被擴大。股票流動性得到提升。融資融券的啟動可望為90只標的股票帶來新的投資機會，特別是其中估值較低的板塊或股票值得關注。另外，直接受益融資融券的券商股也有望持續性表現。按照以上思路結合市場熱點，兼顧行業代表性。我們認為以下個股有望獲得較好市場表現，它們分別是交通銀行、興業銀行、金地集團、中信證券、華泰證券、西山煤電、格力電器、中聯重科。

個股點評

交通銀行(601328)：世博和配股帶來高增長

交通銀行3月31日發布2009年報。公司全年業績小幅增長，實現歸屬銀行股東凈利潤301.2億元，同比增速5.6%。第4季度單季錄得凈利潤70.4億元，環比小幅負增長-5.3%。公司第四季度的業績符合我們的預期。同時，交行披露了2009年的分配方案，公司保持了股息金額的穩定，每10股派0.1元(含稅)，共計分配股利約48.99億元，股息支付率為32.6%。較2008年小幅下滑了大約2個百分點。

交行2009年4季度的業績表現相當不錯，創造了多項上市大型銀行的第一或者唯一。息差擴張幅度最大，單季環比28個BP的息差增幅明顯高于3季度；全年凈利息收入同比增速第一，也是唯一同比正增長的大型銀行；全年凈手續費收入增速第一，高達29%；全年上市大型銀行中唯一一家成本收入比下降的公司。盡管2009年凈利潤同比增速在大型銀行中位居最末(這主要是撥備覆蓋率依照監管部門要求大幅上升使得信貸成本較高所致)，但此項不利因素已經在2009年得到基本解決。

海通證券對于交行2010年凈利息收入增長的看法是，負債快速增長推動貸存比適度回落，規模擴張潛力無憂，但息差增加的幅度將會趨緩，主動負債會使得資金成本面臨上升壓力。此外，費用增速應有加快但費用收入比基本穩定，信貸成本將會正常回落。他們預計2010年交行的凈利潤增速為32%，處于上市大型銀行中較高水平。4季度交行資本充足率略有下降，但AH配股完成將徹底解決公司未來三年高速增長的資本金需求。當前交行2010年動態PE為11.8x，動態PB為2.0x，PE略高于大型銀行平均但PB估值略則于平均水平，市場只是部分反映了公司受益世博和配股完成后高增長的預期。考慮到交行未來三年明顯高于大型銀行平均的業績增長，我們認為公司估值仍具有吸引力，維持交行在大型銀行中的首選地位，給予11元的目標價，股價未來存在大約30%的上漲空間，并且調高評級至“買入”

興業銀行(600739)：業績突出資產質量良好

興業銀行近三年各項業務取得良好增長，截至2009年末公司資產總額13321.62億元，同比增長30.49%，公司資產規模保持了較為良好的增長；公司負債總額12725.64億元，同比增長30.94%；保持了穩定增長的態勢；實現歸屬于上市股東的凈利潤132.82億元，同比增長16.66%；2009年公司實現每股收益為2.66元。

受益于寬松的貨幣政策，2009年公司存貸款業務增長迅速，其中貸款總額為7015.97億元，同比增長40.49%；2008年和2007年公司貸款規模同比增速分別為24.67%和23.5%，與前兩年相比，公司貸款投放保持了較為迅速的增長。從貸款結構分類來看，公司類貸款占比上升9.44%，個人貸款占比下降1.73%，銀行持續壓縮了收益率較低的票據，票據貼現占比下降7.71%。新增公司貸款主要投向國家重點工程、基礎設施項目以及國有大中型企業。作為國內首家承諾采用“赤道原則”的上市銀行，興業銀行在國內首家推出節能減排貸款；銀行成立了小企業部，按照“信貸工廠化”處理模式創新設計小企業授信流程與審批機制；2009年末公司新增小企業貸款1172億元，占全行新增企業貸款的72%。

公司近三年資產質量保持穩定態勢，準備金覆蓋率繼續提高。2009年末公司不良貸款余額37.79億元，較2008年減少3.69億元，較2007年不良貸款余額減少8.04億元；不良貸款比率0.54%，較2008年下降0.29個百分點，較2007年下降0.61個百分點；撥備覆蓋率254.93%，較2008年上升28.35個百分點，較2007年上升99.72個百分點。公司預計未來資產質量將保持穩定。

華泰證券認為公司在海西經濟區發展和海峽兩岸金融合作等方面具備先行優勢，2009年經營狀況符合預期，資產質量維持穩定態勢，估值較為合理，預計2010年公司凈利潤有望實現穩定增長，維持穩推薦”投資評級。

金地集團(600383)：規模增長是未來戰略主線

公司09年實現營業收入121億、凈利潤17.8億，EPS0.72元，分紅方案10轉8派1，業績和分紅方案均超預期。業績超預期原因主要包括：09年樓市火爆，公司銷售額突破210億元，大幅增長85%，業績釋放底氣十足；沖回存貨跌價準備2.89億元，增厚EPS0.11元。

公司在房地產銷售充分分享了09年行業盛宴的同時，量入為出，積極擴張，依據各個區域的城市化進程、經濟發展狀況和房地產市場的成熟程度，針對不同層級的城市制定了不同的發展策略：1、關注一線城市的副中心和軌道交通連接的城市外延區域；2、把握二、三線城市承接產業轉移帶來的區域機會。09年新增項目15個，新增權益建面440萬平，需支付權益地價169億，遠低于09年銷售金額，樓面地價3850元/平米，凸顯穩健風格。截止年報披露日，公司權益土地儲備1358萬平方米，將在未來推動公司的新一輪增長。

期末預收款達到124億元，占我們2010年收入預測的77%。扣除預收款后的資產負債率為47%，低于行業平均水平，期末貨幣資金96億元，遠高于1年內到期的非流動負債與短期借款之和(約41億)。

2010年計劃新開工389萬平，遠超09年142萬平的水平。公司提出未來幾年除了繼續做大做強住宅業務外，將會進軍商業地產領域，并進一步拓展房地產金融業務(美元募集資金的投資、人民幣一級開發基金的設立和運營工作將會漸次展開)。我們認為，規模增長仍將是公司發展的戰略主線，未來三年業績仍將保持穩定增長，按現有股本攤薄，10-12年EPS分別為0.94元、1023元、1043元，每股凈資產12.7元，維持謹慎推薦。