水電川軍：新增產能資產注入看點多

2010年04月07日 00:51
來源：證券時報

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證券時報記者 范 彪

與電力巨頭不同，四川本地的幾家電力公司主要經營電網及中小水電業務。這些公司資產規模普遍不大，未來陸續投產的中小型電站，將對這些公司的業績構成較大影響。另外，川電系的資產整合預期也值得關注。

四川省電力公司旗下有四家電力公司，分布于四川省不同區域，分別是西昌電力、樂山電力、岷江水電及明星電力。預計這幾家公司在未來幾年大都會有新增裝機容量。

西昌電力未來將有多個參股、控股的電站陸續投產，目前，公司正在規劃和進行前期工作的電站有木里河固增電站、永寧河一、二、五級電站和華電木里河電站。聯合證券分析師預測，公司未來權益裝機可能達到50萬千瓦以上，是現在的四倍。

明星電力的高管近日告訴本報記者，目前過軍渡電站已經投產，苗圃電站正在建設，預計今年投產。苗圃電站投產后，公司權益裝機容量將增長11.94%至12.94萬千瓦，將進一步提高公司自發電比例，有利于提高公司電力業務的盈利能力。

岷江水電這幾年也陸續有新電站投產，包括楊家灣電站、九加一電站、以及重點開發的小金川流域。公司參與開發容量將達到33.3萬千瓦，權益裝機規模達到8.64萬千瓦。

值得注意的是，由于川電系的公司大多同時經營電網和電廠，電廠的陸續投產，還會使得上述公司自有電量增長、外購電量減少，從而提高電網業務的毛利率。

從今年旱情來看，由于川電系的公司主要是徑流式電站，對水流量幾乎無調節能力，所以，一旦流域內降水減少，公司業績勢必受到影響，西昌電力已經發布公告稱業績受到干旱影響較大。而明星電力高管則告訴記者，涪江來水變化不大，對公司影響有限。

資產整合方面，西昌電力、明星電力尤其值得關注。

在2009年6月，西昌電力與金信信托的債務糾紛圓滿解決，公司管理層正在加緊解決剩余的擔保債務問題，爭取今年內完成。此外，去年12月底，涼山州政府和四川電力公司簽訂協議，開發當地電力資源、發展電網，這也為西昌電力未來業務發展帶來了積極影響。

明星電力方面，2010年1月，公司第一大股東四川明珠水利電力股份有限公司將股份全部轉讓給四川省電力公司，轉讓完成后，四川省電力公司成為明星電力第一大股東。國都證券分析師指出，四川電力公司旗下有大量電網資產，成為明星電力控股股東后向其注入資產的可能性較大。

此外，樂山電力方面，四川電力公司下面還有峨嵋供電局、夾江供電局與樂山電力峨嵋公司、夾江公司等電網資源。國元證券分析師預計，未來樂山電網資源整合預期強。

目前，西南流域主要干流的大型電站資源已經被電力央企和實力地方國企劃分完畢，但西南諸河支流的中小水電資源尚有很多未確定開發主體。不過有分析認為，未來5-10年，西南小水電將進入黃金時期。

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