一位鋼貿老板的股指期貨經

2010年04月08日 02:08
來源：證券時報作者：劉洋

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如果你不熟悉游戲的規則，那么你就可能遭遇由于規則原因所引發的投資風險。

我的一位朋友因我曾在鋼材期貨上市之前，多次提醒鋼材期貨跨月套利存在的風險，而對股指期貨的交易規則特別關注。用他的話講就是：“4月16日股指期貨就上市了，你們總讓我把規則學透，股指期貨的規則都有哪些需要注意的地方呢？”

于是，我的這位非常好學的鋼貿企業老板朋友，帶領他的團隊(包括期貨操盤手、股票交易員、研究員和財務人員)一起討論股指期貨的規則以及如何操作。

虛實結合交易

為更好讓他了解股指期貨，我特意又約上了一位多年研究股指期貨的博士后，事實再次證明了“術業有專攻”，這位博士后朋友對股指期貨的研究就是深刻；同時“交流也是生產力”，和一個人近距離的交流是學習的好方式。聽博士后講股指期貨，大家有一種豁然開朗的感覺。

那位鋼貿企業老板，這些年在金融投資領域廣泛出擊，既參與期貨交易、大宗商品電子盤交易、黃金T+D交易，也大量參與股票交易。目前又在研究融資融券與股指期貨，他希望把這些工具組合起來使用。在他看來：“國家現在不是在談‘調結構’嘛。我們也在進行調結構，要加大資本市場的投資”

這位老板津津樂道于鋼材期貨給他帶來的期現套利機會，還形象地把期現套利說成了“虛實結合交易”，因為他有現貨基礎，所以做起期現套利來也是如魚得水。于是他非常關心股指期貨的期現套利。

股指期貨的“期現套利”應該注意什么？怎樣做效果才能最好？股指期貨上市首日應該做些什么套利準備？這些都是他所關心的問題。

期現套利好比“連通器”

套利交易的存在真得就好比“連通器”一樣，這使得兩個市場的價格不會長時間地發生“不合理的偏離”

股指期貨博士后講道：由于目前國內沒有滬深300ETF，在做期現套利時，目前最接近的組合就是75%的上證50ETF加上25%的深證100ETF。如果用少數股票組合進行套利的話，要注意β的變化，β可能會弱化，使用時有一定技巧。

博士后也提醒單純跨期套利的風險。鋼貿企業老板由于手上有大量的股票，還有ETF基金，股指期貨上市時，一旦發現遠月合約高得離譜，存在有利可圖的套利機會，他會積極參與賣出套利。這位老板表示看好未來的股市走勢，一旦遠月合約很低，就買進股指期貨，可能拋掉現貨，持有期貨頭寸，然后把錢拿去做新股申購，還可以“股票+期貨”組合進行多頭投資，前提是上證指數近期能在3100點以上持續運行。

博士后介紹，目前券商為股指期貨套利所申請的資金有幾十億元。同時根據我在期貨公司了解的情況看，一些做程序化交易的公司都在為套利交易厲兵秣馬，還有一些私募基金也在為跨月套利以及期現套利做著積極準備。

暢想期指上市后

雖然股指期貨目前開戶人數只有4300人左右，但股指期貨開戶的人數一定會愈來愈多，因為各路資金都在尋找著各自的機會。如不少積極參與股票交易的鋼鐵貿易企業，就在積極備戰股指期貨。

即使股指期貨上市初期流動性差，也不要緊，市場的流動性很快會上來。只要有波動就有機會，有機會就有交易量，因為經濟的不確定性，因為金融市場本身就是一個動蕩體。況且股指期貨現金交割不存在交貨與接貨的問題，參與起來也方便。

至于上市第一天的交易量，大家推測各家期貨公司的保證金收取比例，可能會高達交易所標準的1.3-2倍，一定程度上會影響首日的交易量，但是首日之后期貨公司的保證金比例會有適當下調，會使得交易量增加。