資本市場大洗牌

2010年04月08日 02:39
來源：第一財經日報

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張志斌

隨著股指期貨正式推出日期的日益臨近，即將迎來20歲生日的A股市場的投資者結構也將迎來一次大洗牌，其力度或許將遠超股改給市場帶來的影響。

由于目前股指期貨開戶的門檻高企，廣大中小投資者或與此無緣。在這樣的市場背景下，當系統性風險再度出現之時，中小投資者無疑將成為當然的輸家。

那么擁有資金、信息、研發能力等多方面優勢的機構投資者如公募基金是否就會成為當然的贏家呢？答案卻也未必！根據目前的規定，基金持有股指期貨空單的合約價值不能超過自身持股總市值的20%，持有的多單不能超過基金資產凈值的10%，這意味著基金盡管能夠通過股指期貨規避一定的市場風險，但在大多數基金仍有持倉比例底線的背景下，其顯然難以做到完全規避市場下跌的系統性風險。如果再考慮老基金的契約修改需要時間以及基金業精熟股指期貨業務的人才稀缺等要素，早已成為市場狩獵目標的公募基金要想成為贏家的難度頗大。

至于券商，新增的創新類業務盡管可以讓行業的整個蛋糕變大，但對個體公司的要求顯然也會水漲船高，那些目前僅僅依靠經紀業務偏安一隅的中小券商們無疑將迎來越來越大的競爭壓力，行業的并購重組將成為必然之選，那些具有資金優勢、業務優勢、人才優勢的大型券商將更能從中獲利，在越來越大的市場蛋糕中分得更多的份額。

股指期貨對于那些機制靈活，又擁有“船小好調頭”優勢的私募基金們而言卻是重磅利好。隨著越來越多的明星基金經理以及投資總監級人物投身這一行業，私募基金盡管目前在整體研發實力和規模等方面尚不能與公募基金相抗衡，但就成熟的高端人才在行業中所占絕對比例而言，無疑要高出公募基金許多。更不用說某些私募大佬們本身就是自期貨市場發家而來，其對如何利用股指期貨來配合現貨的操作無疑更具心得，這可以從某些私募產品在設立之初就提前將股指期貨列入投資范圍、個別私募大佬早已在港股期指市場開始練兵等得到體現，而現存的公募基金們則還需修改基金契約后才可投資期指，在布局之初，私募基金們已然占先。

更值得一提的就是以QFII為代表的“熱錢”了。相對于國內的各個金融機構對股指期貨的研究尚處于萌芽狀態不同，境外的對沖基金們對此間的投資之道早已是成竹在胸，各種套保、套利甚至期市、股市之間的相互影響等交易策略早有一定之規，再加上其超強的規避監管能力，其對股指期貨的影響可能將超出大多數市場人士的預計，以后甚至不排除出現由其主導下的市場大幅波動。也正鑒于此，目前較嚴的期指開戶制度能否得到有效的執行將成為監管“熱錢”的關鍵點之一。