中國資本市場歷史性跨躍

2010年04月08日 06:13
來源：上海證券報

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□本報評論員

今天，上海浦東世紀大道的日晷將為中國的股指期貨啟動讀秒。

在成立整整43個月后，中國金融期貨交易所終于迎來了股指期貨啟動的一刻。這標志著中國資本市場在發展20周年之際，又一次實現歷史性跨躍。

股指期貨的啟動，不禁令人感嘆我國資本市場緊隨社會主義市場經濟發展的腳步如此輕快：新中國統一監管的資本市場的建立，與西方成熟市場的設立有200年左右的距離；我國創業板市場的設立，與納斯達克相距近40年；而股指期貨的推出，則僅距成熟市場28年。可以說，中國資本市場正與國民經濟一道，用快速前進的步伐追趕著曾經失去的時光，足以讓我們感到振奮和自豪。

股指期貨的啟動，順應了我國國民經濟發展和金融業改革提出的需求，既有利于多層次資本市場體系的完善，也可預期將有力服務于國民經濟的健康發展。任何一個快速發展、日趨發達的經濟體，都必將對資本市場功能的有效發揮提出更高要求。當此時，風險管理、預期管理、效率管理的需求將空前擴大。從歷史上看，股指期貨最初在美國的推出，正與利率大幅上升和劇烈波動的貨幣背景密切相關，事實也證明，它對其時恢復美國市場信心、穩定市場走勢、提升市場價格發現和資源配置功能起到了良好的作用。到今天，經過不斷完善之后的股指期貨，已經是世界上交易量和流動性最好的金融衍生產品之一，被公認為股市中最為有效的風險管理工具。而在目前全球主要經濟體中，只有我國尚未推出股指期貨——這一局面即將改變。

股指期貨的基礎功能是套期保值和風險管理。

在股票市場上，單只股票所引起的風險往往能通過多元化分散投資的方式得以規避，但在草木皆兵的系統性風險面前，就特別需要股指期貨這一對沖工具，實現現貨股票的套期保值。對于現貨市場來說，股指期貨有利于擴大市場規模，熨平市場波動，提升投資信心。由于股指期貨標的以大盤藍籌股為主，進場資金自然會偏重大盤股，這對于改善股票市場資金流向、提高資金配置效率意義非凡。此外，股指期貨的推出也有助于金融市場創新，增強金融市場的國際競爭力。股指期貨推出后，利率期貨、外匯期貨等金融衍生產品也將隨著我國金融市場改革創新的步伐擇機推出，中國資本市場的產品線將愈加完整，話語權有望繼續提升。

特別需要強調的是，隨著股指期貨的啟動，我國多層次資本市場體系中的交易所市場體系(場內市場)已趨完備：從板塊上看，交易所市場已涵蓋主板、中小板和創業板；從品種上看，已覆蓋股票、債券和衍生品；從交易手段看，已實現了多空并舉；特別是從交易制度看，已具備了期現互動的基礎。交易所市場體系的完備，不僅可以深化市場功能，提高市場效率，而且有利于防范風險——全球金融危機的經驗說明，“交易所正是危機的解決之道”。因此，從正反兩個方面來看，交易所市場體系的完備，都必將對資本市場發揮服務國民經濟功能，降低自身負外部性,起到里程碑式的作用。

股指期貨的啟動，也要求市場各方對其加強學習、提高認識、合理使用。股指期貨高杠桿、高風險的特性，客觀上要求參與者具備較高的專業水平、較強的經濟實力和風險承受能力，并不適合一般投資者廣泛參與。特別是對于機構投資者而言，參與股指期貨交易的權利與義務必然對等，全球金融危機的教訓說明，杠桿不僅可以提高效率，很多情況下更是毒藥。關于這方面的教訓，境外有“87股災”、巴林銀行事件，國內有“3.27國債期貨事件”，大型金融機構倒在杠桿之下，對金融市場和經濟運行產生巨大負面影響，其教訓尤為值得記取——在很多情況下，這些風險事件的發生與股指期貨這一品種本身無關，而是與機構的內部風控和主觀意識密切相關。對于監管機構而言，我國的股指期貨屬于典型場內交易，保證金、持倉限制、強行平倉、強制減倉、結算準備金等一系列制度設計相對嚴格、透明和完善，但是，監管的視野一定不會止于此，不應止于此。而且，對于很多監管人員來說，股指期貨以及由其帶來的一系列交易制度、交易手段、交易機理的革新，同樣需要認真學習熟悉。對于普通投資者來說，則必須清楚，股指期貨本身并不創造價值，對于雙邊交易機制作用形成的雙邊市場，也要逐步理解和適應。

在股指期貨正式啟動之際，我們祝愿她一路走好。