匯金點頭 建行750億元融資構想出水

2010年04月08日 10:13
來源：21世紀經濟報道 作者：史進峰 譚璐 北京、香港報道

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4月6日，彭博援引消息人士稱，建行或在A股市場定向增發融資450億元，并在H股配股融資300億元，合共融資達750億元，較此前傳聞的融資規模為高。

4月7日，建行一內部人士向本報記者透露，上述方案確實曾在建行考慮之列；但目前再融資方案尚待最終確定；“無論選擇何種方式，我們給的假設和目標基本都一致，即未來要保持資本充足率為11.5%、核心資本充足率9%的水平。

該人士表示，目前盡管最終方案仍然存在一定變數，但A股定向增發加H股配售確實符合建行的實際情況，而此前匯金公司也有意參與增發，并約定認購較高比例，但未約定最低限度。

7日，有分析師對本報記者表示，其實上周業內就已經聽說，建行本身傾向于在A股增發，因為這樣馬上就可以補充資本，而如果在A股發可轉債的話，則需要幾年時間轉股后慢慢轉變為核心資本。

大股東障礙清除

據本報了解，實際上，中行A股發行可轉債加H股配售方案出爐之后，建行原本想趕在年報發布之前，敲定一個市場和股東都能接受的方案；但3月26日，建行原定提交董事會審議的再融資計劃被臨時撤銷。

3月30日年報業績發布會上，行長張建國表示最終再融資方案“我說了都不算”；建行一位內部人士坦言，再融資計劃之所以臨時流產，主要是大股東意愿不明。

上述人士透露，此前方案之所以未通過，最重要的原因就在于，與其它大行融資方案不同，建行方案無論是定向增發還是H股配售，均需要大股東匯金公司公開作出承諾，而匯金因一直沒有正式收到國務院的批復，因此一時很難做出決定。

“但過去一兩周，匯金公司已得到國務院層面的相關批復，障礙掃除了。”該人士坦言，“盡管工、中、建三大行再融資方案出爐時間上存在一些差別，但再融資最終實施的時間不會差太多。

股東結構決定融資方案

據上述人士透露，董事會召開之前，建行手頭有六七個備選方案，但最終傾向于采取A股定向增發和H股閃電配售的方式，主要源于建行的股權結構不同于工行和中行，即H股占比過高，且A股股東結構比較分散。

從工行、建行、中行的A、H股比例來看，工行和中行H股占比分別為25%和30%，而建行H股占比高達96%。2009年年報顯示，匯金作為建行大股東，持股比例高達57.09%；但主要集中在H股，A股比例僅占全部股份的0.06%。

建行人士透露，“如果參照中行、工行模式，在A股發行可轉債，A股股東按現有持股比例認購的話，會遭遇一些問題，因為建行目前A股股東基本為基金公司，缺乏大股東；如果采取定向增發，則相當于私募，銀行可以通過投行自己尋找投資者。

同時，市場人士表示，采取定向增發的方式可以一步到位地補充核心資本，資本質量也比較高；A股發行比例較高，可以適當調整建行A股和H股比例。

野村國際(香港)有限公司的中國及香港銀行業分析師顏湄之也對本報表示，建行可能有興趣在A股市場多做一點，因為A股比較少。有研究機構指出，單一的配股方案并不適合建行，建行希望在A、H股市場上融資，并在比例上傾向于A股市場，以調節A、H股權比例。

融資模式之辯

中行、工行、交行都已公布了融資方式：中行在A股發行不超過400億元可轉債，同時在H股增發不超過H股總股本20%的股份；工行在A股發行不超過250億元的可轉債，同時在H股增發不超過H股股本20%的股份。而交行則A+H同步配股融資420億元，A股采用代銷方式，H股采用包銷方式。

對于建行采取何種融資方式，有過不少討論。

一開始市場判斷，建行可能會采取與中行、工行類似的模式。因為以資產計算，建行是內地第二大銀行，作為大型銀行的融資規模較大，對A 股市場的沖擊以及對銀行本身的股價走勢都有較大影響。

如果選擇在A股發行可轉債，則可轉債在轉股前可以補充附屬資本，不會對銀行ROE等財務指標造成壓力，而隨著轉股進程逐步推開，攤薄效應慢慢釋放，轉股后變為核心資本。因此中行與工行都選擇A股發行可轉債，而H股則配股融資。

顏湄之指出，如果采取定向增發的方式，只是賣給幾個大股東，操作起來比較方便。“在A股市場定向增發對于市場沒有太大影響，關鍵是除了匯金和中投這樣的公司，誰有這么多資金？”顏湄之說。

有市場人士估計，如果匯金參與幾家國有大銀行的再融資計劃，至少需要150億美元。

顏湄之說，按照建行對資本充足率的要求，其資本需求約在700億元。她表示，多家內地大型銀行都接連在H股融資，對于H股市場肯定會有影響，不過各家銀行的融資計劃都在市場上傳了很久，各種預期和猜測都已經漸漸消化掉了。

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