洗刷“資本原罪” 中原內配二次闖關成功

2010年04月08日 21:12
來源：21世紀經濟報道 作者：王傳曉

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4月7日，河南省中原內配股份有限公司（下稱中原內配）時隔兩年再赴證監會發審委。這次終獲通過。

但此前橫斷中原內配上市之路的兩大因素并未消逝，同業競爭的問題雖通過一紙協議得以彌補，但8年前企業改制的原罪仍如影隨形。

透過中原內配招股說明書（申報稿），7年前改制的一幕仍觸目驚心——公司38名高管僅動用2000萬元，就將公司的4595.92萬股國有法人股和1505.13萬股內部職工股盡收囊中。

但當時該公司評估的凈資產達5216.31萬元，而7年后登陸A股，上述高管手中市值已超過10億元。

未結清的5250.03萬元則成為對河南省中原內燃機配件總廠（下稱內配總廠）的負債。

但此后，中原內配通過承債方式，以1000萬元收購內配總廠，上述欠款變為38名高管對自己掌控公司的負債。

由此，中原內配的股權被上述高管完全控制。直至2007年公司第一次闖關深交所前夜，上述高管才將5250.03萬元欠款歸還中原內配。

“不排除公司管理層以股權質押融資，或先借款再用分紅款還債?！?日，上海某投行人士稱。

2003年發布的《國務院國有資產監督管理委員會關于規范國有企業改制工作意見的通知》明文規定，“轉讓國有產權的價款原則上應當一次結清”，一次結清確有困難的，分期付款時，“首期付款不得低于總價款的30%”，“并在首期付款之日起一年內支付完畢。

“但有個時間差，上述規定是2003年12月發布，而中原內配企業改制，是2003年初開始。”上海一家律師事務所的合伙人向記者表示。

8日，中原內配副董事長劉一在電話中告訴記者，上述欠款屬改制“技術細節”，是政府方面設計的改制方案，造成38名自然人欠錢。而“政府通過改制收回了國資，主要是以改制后的公司承擔之前負債的方式”

造富高管

作為亞洲最大的氣缸套專業化生產企業，中原內配看似股權頗為清晰。公司源于1958年設立的國營孟縣機械廠。目前，39名自然人持有89.13%的股權，剩余10.87%的股權為宇通集團持有。

2007年中原內配進行增資，客戶鏈條上的宇通集團和負責中原內配開拓北美市場自然人楊帆，以每股6.5元得以參股，分別持有750萬股和50萬股。

此外，上述38名自然人均系2003年公司改制時，受讓的國有法人股和內部職工股，每股受讓價分別僅1.25元和1元。

參考中原內配此次上市的財務數據，結合其0.961元的每股收益，稀釋后也將達0.6元以上，給予其30倍市盈率，股價也將超過18元。

僅以此計算，7年間，上述38名自然人即攫取超過17倍利潤。

如果算上最近三年的分紅共計5586萬元，上述38名自然人的投資成本已經被削減至0.4元每股以下。

招股說明書顯示，自然人薛德龍持有中原內配2257萬股，占上市前該公司總股本的32.71%。薛德龍系該公司董事長，亦是從該公司基層一步一步走上此位。

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