確保股市和股指期貨市場協調發展平穩運行

2010年04月09日 06:30
來源：中國證券報－中證網

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股指期貨是基礎性的場內衍生品，為市場提供了雙向制衡機制，不會改變股票市場的長期運行趨勢，但有助于股票市場的平穩運行。

為保障股指期貨的平穩運行，證監會在防范系統性風險和個體風險方面都有針對性措施。

股指期貨上市后，證監會還將繼續加強跟蹤分析和市場研究，及時根據市場的運行情況，不斷完善相關制度和措施，以確保股票市場和股指期貨市場協調發展、平穩運行。

目前，證券公司、證券投資基金等參與股指期貨的政策規定征求意見工作已經完成。證監會正在根據反饋意見進行修改和完善，不久將陸續發布實施。

——證監會主席助理姜洋

□本報記者李中秋申屠青南

證監會主席助理姜洋8日在接受中國證券報等媒體采訪時表示，我國股指期貨市場的長期目標是建成以機構投資者為主的專業化市場。證監會在制度設計時，始終堅持把風險防范放在第一位。股指期貨上市后，證監會還將繼續加強跟蹤分析和市場研究，及時根據市場的運行情況，不斷完善相關制度和措施，以確保股票市場和股指期貨市場協調發展、平穩運行。

防范系統性風險

中國證券報：在當前國際社會質疑衍生品過度創新的背景下，我國推出股指期貨是出于怎樣的考慮？

姜洋：衍生品市場分為場外(或柜臺)衍生品市場和場內(交易所)衍生品市場。國際主流輿論認為，場外衍生品市場創新過度、監管不足是此次國際金融危機蔓延的重要原因之一。目前，各國都在總結和反思金融危機的教訓，紛紛要求對場外衍生品市場提高透明度，加強監管。相比之下，場內衍生品市場產品簡單、交易公開透明、實行統一結算、監管嚴格，在金融危機中不但沒有出現大的問題，而且作為有效的風險管理工具，發揮了穩定金融市場的積極作用。

長期以來，我國股票市場單邊運行，缺乏雙向的市場約束機制，市場波動幅度較大，機構投資者迫切需要股指期貨來管理風險。股指期貨是基礎性的場內衍生品，為市場提供了雙向制衡機制，不會改變股票市場的長期運行趨勢，但有助于股票市場的平穩運行。推出股指期貨是我國適應國民經濟發展的內在需要，從資本市場自身運行規律出發，充分借鑒和汲取國際成熟市場的經驗教訓，對資本市場體系的一次重大制度創新。

中國證券報：股指期貨也曾發生過巴林銀行、法興銀行等重大風險事件。請問，我國股指期貨市場有哪些針對性的制度安排？

姜洋：期貨等金融衍生品是一把“雙刃劍”，既是管理風險的工具，使用不當也會成為引發風險的源頭。如國際上曾經發生過的巴林銀行、法興銀行等重大風險事件，就是使用不當的典型。但需要說明的是，巴林銀行、法興銀行等風險事件都是金融機構的個體風險，其所在的股指期貨市場并沒有出現此次金融危機中場外衍生品市場的結算違約等系統性風險。股指期貨在上世紀80年代在美國推出，近30年來尚未發生過系統性風險。這說明，期貨市場的整個制度設計是嚴密的，整體的風險控制機制是健全的，系統性風險能夠做到可測可控可監管。股指期貨是機構投資者的風險管理工具，但需要特別強調的是，機構投資者在參與股指期貨交易時要有較強的風險控制意識和風險控制能力，并遵循套期保值的理念。巴林銀行、法興銀行等風險事件都是因為這些金融機構內控制度不健全，過分追求投機利益而釀成的。

為保障股指期貨的平穩運行，證監會在防范系統性風險和個體風險方面都有針對性措施。一方面，股指期貨制度設計貫徹“高標準、穩起步”原則，引入分級結算模式，建立結算擔保金制度，設定較高的保證金標準，交易標的為抗操縱性強的滬深300指數，投機持倉限額為100手，根據交易目的分類設立交易編碼，實行套期保值審批，強化大戶報告監管要求，進一步完善了跨市場監管機制。同時，證監會加強期貨市場基礎制度建設，推行期貨保證金存管監控制度，實施了嚴格的期貨開戶實名制和統一開戶制度，推行以凈資本為核心的風險監管制度和期貨公司分類監管制度。現行的制度框架和監管體系經受住了國際金融危機的考驗。另一方面，在投資者適當性制度中，證監會針對巴林銀行、法興銀行事件此類的個體風險，對機構投資者的內控有明確規定，要求機構投資者建立健全內控制度，規范內部決策機制，嚴格操作流程。因此，證監會汲取過去國際國內發展金融期貨的經驗和教訓，在制度設計時，始終堅持把風險防范放在第一位。

目前投資者開戶平穩有序

中國證券報：股指期貨市場施行了投資者適當性制度，這是一項重大的制度創新，請問目前實施效果如何？

姜洋：金融期貨是高風險、專業化的風險管理市場。我國股指期貨市場的長期目標是要建成以機構投資者為主的專業化市場。為從源頭上深化投資者風險教育，貫徹“將適當的產品銷售給適當的投資者”的理念，督促期貨公司審慎選擇客戶，引導投資者理性參與，切實保護投資者的合法權益，證監會在股指期貨市場建立了投資者適當性制度。從目前實施的情況看，各方面反映良好，認為制度設計科學、指標合理、流程清晰、操作性強。通過開展現場檢查，期貨公司等中介機構能夠嚴格執行適當性制度的各項要求，投資者也比較理解和配合。

目前投資者開戶審慎、理性，總體平穩有序。這既是適當性制度嚴格執行、投資者風險教育深入開展的結果，也符合新品種上市初期的一般規律。從韓國、印度、香港和臺灣地區等周邊市場的經驗看，股指期貨上市初期投資者數量都不多，交易也不太活躍，需要一定的市場培育期。從國內商品期貨市場的實踐看，一個新品種上市后，投資者從了解、熟悉到逐漸參與，品種從培育、完善到最終成熟也都需要較長的時間。

加強跨市場監管

中國證券報：股指期貨市場作為一個全新的市場，涉及現貨和期貨兩個市場，請問在跨市場監管方面有哪些具體措施？

姜洋：證監會在股指期貨籌備過程中始終高度重視跨市場監管問題，專門成立了由會機關相關部門、滬深證券交易所、登記結算公司、中金所和期貨保證金監控中心組成的市場監管協調小組，以加強跨市場監管。為防范跨市場操縱，在標的指數選擇、每日結算價和交割結算價的確定、持倉限額和大戶報告等方面都有針對性的監管措施。中金所還與滬深證券交易所、登記結算公司、監控中心建立了跨市場聯合監管機制和跨市場數據交換平臺，落實信息交換、風險預警、風險控制、應急預案等跨市場監管要求，努力實現“市場信息共享、監管政策協調、監管手段同步、風險防范聯動”的跨市場監管目標。股指期貨上市后，證監會還將繼續加強跟蹤分析和市場研究，及時根據市場的運行情況，不斷完善相關制度和措施，以確保股票市場和股指期貨市場協調發展、平穩運行。

引入更多機構投資者

中國證券報：國際經驗表明，機構投資者是股指期貨市場的參與主體。請問，證監會對機構投資者參與政策有何考慮？

姜洋：推出股指期貨是為了滿足投資者，特別是機構投資者管理風險的需要。在股指期貨制度設計中，證監會充分考慮了各類機構投資者參與的需要。符合法規規定和監管要求的機構投資者，在條件具備、準備充分后都可以參與股指期貨交易。目前，證券公司、證券投資基金等參與股指期貨的政策規定征求意見工作已經完成。證監會正在根據反饋意見進行修改和完善，不久將陸續發布實施。同時，證監會也向有關監管部門及時通報了股指期貨進展情況，積極推動和配合有關監管部門研究出臺相關政策。

中國證券報：中金所率先實施了分級結算制度，請問，結算業務的準備情況如何？

姜洋：股指期貨實行了分級結算制度，中金所的會員分為特別結算會員、全面結算會員、交易結算會員和交易會員。目前，中金所128家會員中，全面結算會員有15家，交易結算會員有61家，交易會員有52家。全面結算會員的數量、規模和實力，可以滿足交易會員代理結算的需要。所有交易會員都已經與相關全面結算會員簽訂了代理結算協議，并進行了結算業務的測試和演練。目前來看，能夠滿足股指期貨上市的需要。

關于特別結算會員，根據《期貨交易管理條例》的規定，銀行從事特別結算業務需要經銀監會和證監會審核同意。目前，兩會正在研究制定相關管理辦法。該管理辦法出臺后，即可啟動特別結算業務資格的受理和審核工作。

中國證券報：請問，股指期貨上市將對上海國際金融中心建設產生怎樣的影響？

姜洋：上海國際金融中心建設是一項國家戰略。證監會認真貫徹落實國務院的統一部署，全力支持、密切配合，積極推進上海國際金融中心的建設。上市股指期貨，有助于完善上海的金融市場體系和結構，增強上海金融中心的服務能力；有助于加快上海的金融集聚，吸引金融機構、人才、資金和信息匯集，進一步鞏固和增強上海作為金融中心的競爭力和國際影響力。證監會將切實加強監管，防范市場風險，確保股指期貨市場的平穩運行，為上海國際金融中心建設做出積極貢獻。