葉檀:農(nóng)行上市就該放棄境外戰(zhàn)略投資者

2010年04月10日 05:03
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

0人參與0條評(píng)論

葉檀

投行在中國(guó)銀行業(yè)進(jìn)入又一輪收獲期。

首先是各上市銀行補(bǔ)充資本金，進(jìn)行再融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等，規(guī)模達(dá)到5000億元人民幣；其次是農(nóng)行IPO在即，按照保守估計(jì)融資額200億美元計(jì)，據(jù)本周有報(bào)道稱，該筆交易的費(fèi)率為2.5%，投行可獲得5億美元，如果按照市場(chǎng)傳聞的300億美元，則投行可獲7.5億美元，因此，境內(nèi)外21家大投行厲兵秣馬，深夜加班。

上一輪銀行大改革的主要收獲者是原始股權(quán)投資者。而本輪的獲益者是投行，他們將競(jìng)逐數(shù)億美元的傭金，這是他們?cè)摰玫牟糠帧?/p>

農(nóng)業(yè)銀行案例，說明中國(guó)引資思路有了根本性改變。上一輪改革的原始股權(quán)獲益，動(dòng)輒上百億資金被境外金融機(jī)構(gòu)獲得，如此明顯的不公，卻在引進(jìn)國(guó)外技術(shù)與管理的名義下，公然登堂入室。

上輪的果實(shí)目前還在收割過程中。工行的策略股東之一安聯(lián)在其年報(bào)中披露，今年2月在市場(chǎng)上沽出了10億股工行股份，獲利約4億歐元（約42億港元），該批股份相當(dāng)于安聯(lián)手上持股的1/3，意味安聯(lián)可能會(huì)繼續(xù)沽出工行的股份，以安聯(lián)余下22.2億股計(jì)算，該批工行股份昨天市值約131億元。另一名策略股東高盛，目前持有工行131.8億股H股（占3.9%），將于4月28日解禁，按照市價(jià)，約在770億元。高盛已經(jīng)于去年5月1日，以4.8港元/股的價(jià)格，拋售了已解禁的約30億股中國(guó)工商銀行H股，套現(xiàn)約20億美元。

事實(shí)上，投資中國(guó)的境外金融機(jī)構(gòu)之所以能夠逃過金融危機(jī)一劫，中國(guó)投資善莫大焉。境外金融機(jī)構(gòu)歷史性的投資機(jī)遇是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)改革所支付的制度性溢價(jià)成本，是人為造成的內(nèi)外市場(chǎng)差價(jià)造成的。中國(guó)的匯金公司無疑獲得了最高的投資收益，而高盛、美國(guó)銀行享受到了與匯金幾乎相同的待遇，外資與國(guó)資戰(zhàn)略地位被并駕齊驅(qū)，如此顯而易見的不明智，說明上市的銀行及決策者缺乏自信。當(dāng)外資原始股權(quán)投資者拋售時(shí)，由身份極為曖昧的厚樸基金接盤了中行和建行H股股份。

如此傻事不應(yīng)再有。雖然在小銀行還在發(fā)生，受困于資金規(guī)模小的小銀行如華夏銀行以及許多城商行，正在大張旗鼓地將外資奉若上賓，而在大型銀行，此類事件較少出現(xiàn)。

匯金作為金融機(jī)構(gòu)的航空母艦，于2008年11月向農(nóng)行注資1300億元人民幣等值美元，獲得50%的股權(quán)，與財(cái)政部并列為第一大股東。如此低的價(jià)格，相對(duì)于目前農(nóng)行拿出的贏利報(bào)告:2009年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)26.3%，達(dá)到650億元人民幣，高于2008年的514億元，預(yù)期將獲得極高收益。

到目前為止，農(nóng)行還未圈定戰(zhàn)略投資者，目前為止，中國(guó)人壽、寶鋼等早已拋出橄欖枝，而境外投資者身影不再晃動(dòng)。這是典型的象征，說明經(jīng)歷市場(chǎng)的初步洗禮，在中國(guó)市場(chǎng)明目張膽地剪羊毛做法遭到摒棄。另一則典型案例是，新橋入股深發(fā)展長(zhǎng)達(dá)6年，到現(xiàn)在尚未退出，靚麗的報(bào)表吸引到了中國(guó)平安這樣的接盤者，卻無法使新橋像入股韓一銀行那樣快進(jìn)快出。中國(guó)平安的接盤可能讓新橋獲得超過韓一銀行5.6倍的收益，但他們付出了時(shí)間成本。而這兩年深發(fā)展過于靚麗、堅(jiān)持不分紅的報(bào)表顯示，新橋急于抽身而退，苦于審批時(shí)間漫長(zhǎng)。

雖然充滿艱辛，付出了高額的成本，中國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制、內(nèi)外資同等的國(guó)民待遇仍然在進(jìn)步。為徹底貫徹內(nèi)外資同等的國(guó)民待遇，農(nóng)行戰(zhàn)略投資者不妨大膽引入民間資金。

民間資金對(duì)于農(nóng)行“覬覦”已久，農(nóng)行未上市，已形成地下交易，說明市場(chǎng)反響熱烈。自農(nóng)業(yè)銀行改制工作開始后，各地民營(yíng)企業(yè)紛紛表達(dá)了對(duì)參與農(nóng)業(yè)銀行改制的強(qiáng)烈興趣，甚至民間出現(xiàn)了倒賣農(nóng)業(yè)銀行參股額度的非法現(xiàn)象。農(nóng)行擬增發(fā)的股份，據(jù)說收益權(quán)已經(jīng)被拿來在一些市場(chǎng)中進(jìn)行交易，或者轉(zhuǎn)售部分股權(quán)。此類行為雖不合規(guī)，但通過引導(dǎo)完全可以解決本土市場(chǎng)化的難題。

不引入民間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，各商業(yè)銀行就會(huì)仗勢(shì)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，如工行選擇高盛試圖彌補(bǔ)投行領(lǐng)域不足，而浦發(fā)行彌補(bǔ)銀行卡業(yè)務(wù)——最終，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)由于缺乏內(nèi)生機(jī)制，成為國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的馬前卒。

如此悲劇不應(yīng)發(fā)生。農(nóng)行應(yīng)該成為本土市場(chǎng)化的試驗(yàn)田。

打印轉(zhuǎn)發(fā)