股指期貨起航四合約基準價3399

2010年04月16日 01:34
來源：第一財經日報

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羅文輝

今天注定要載入國內資本市場發展史史冊。

中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)首個金融期貨即滬深300股指期貨將于今日上午九點一刻開盤，標志著中國金融期貨時代的正式開啟。

不過，昨天下午股市收盤后，中金所公布的首批四個上市合約(分別為5月、6月、9月和12月到期的IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合約)的掛盤基準價均為3399點，卻出乎大多業內人士的預期。當天滬深300現貨收盤于3394.57點。

有意思的是，中金所還根據股指期貨上市工作的有關安排，將仿真交易中對應四個合約昨日的收盤結算價也統一調整為3399點。

而一直跟蹤中金所仿真行情的海通期貨金融工程分析師姚欣昊告訴《第一財經日報》記者，昨日下午三點一刻收盤時上述四個對應的仿真合約收盤價分別為3404、3413、3420、3440.6點。

姚欣昊認為中金所的開盤指導價明顯偏低，其研究團隊在昨日的《股指期貨早報》中金曾判斷滬深300指數當天上漲概率大，但仿真合約近遠期合約間套利空間幾近消失。

國泰君安期貨研究所所長張智勇則直言開盤基準價并“無太多意義”，僅可作為首日集合競價后開盤價的漲跌參考，并用以確定近、遠月10%、20%的漲跌停板價位。

3399點的基準價究竟如何制定？

在中金所編發的《投資者教育》系列資料中，關于股指期貨的“理論價格”被表述為現貨指數加上一段時期的持有成本，而后者則可由融資成本減去標的股票組合的持有收益來決定。依此理論公式推導并對照昨日仿真交易各合約收盤價，首日開盤指導價統一定為3399點確實令人有些費解。

不過，中金所在包括近四年的仿真交易中也從未公開其掛盤基準價的內部控制標準。

而作為中金所特約講師的光大期貨研究員曾超昨日向本報記者介紹，中金所制定的上述掛盤基準價應該是參考了港交所H股指數期貨的價差結構。與滬深300股指有較強關聯度的H股指數期貨，其現上市交易的4、5、6、9四個合約昨日收盤價分別為12825、12654、12621、12532點，呈現出并不看好遠期價格的近高遠低態勢。這與仿真交易昨日的收盤價分布剛好相反。或許是考量這個因素，中金所才制定了偏低的掛盤基準價。

中國國際期貨寶安營業部總經理林長江則認為，制定3399點的基準價是為保證首個股指期貨“平穩推出、安全運行”的需要。

對于開盤首日可能出現的期現套利機會，姚欣昊估計也僅會出現在股市開盤前一刻的幾秒內，由于尚無滬深300指數的ETF基金，他建議仍可利用上證50ETF基金、上證180ETF基金進行期現套利。

林長江則建議客戶參與開盤首日交易的策略為以5月合約為主，進行小單量短線交易。

長江期貨研究員范辛亭則預測第一天交易不會太活躍，價格走勢也可能不會平滑。盡管預計到明天，開戶數量會接近10000戶，但是相信第一天觀望氣氛會較濃厚。大家更多的可能都是在嘗試，而不會大規模進入這個嶄新的市場。