“新生嬰兒”需要呵護

2010年04月16日 01:48
來源：第一財經日報

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李俊

股指期貨今天終于面世了。股指期貨承載著太多的期望——提供了風險對沖工具；引入了做空機制；改變投資者的交易思維；引發權重股行情等等。

確實，從教科書中，我了解到了股指期貨具有發現價格、套期保值的功能，它可以給長期被僅能做多，在市場出現系統風險不清倉就會出現大幅虧損的股票投資者提供了一個對沖風險的工具。

不過，對于中國資本市場而言，股指期貨的上市并不就等于股指期貨功能的發揮。通常情況下，一個期貨品種，要經歷過上市到交割，成交從不活躍到活躍，市場參與者從少數到多數的過程，其功能才會逐步發揮。這樣一個過程對于股指期貨而言，也同樣適用。

股指期貨有價格發現功能，但是在股指期貨上市初期，由于缺少主要的機構投資者的大量參與，市場的參與力量主要來自于散戶和部分私募機構，其產生的價格對于現貨市場的指引相對有限。有市場人士如此形容：“一個幾萬中小投資者參與的市場所形成的價格怎么可能代表一個幾千萬甚至上億投資者交易的市場呢？”

可以預見，在股指期貨上市初期，期貨將在很大程度上受到現貨的影響。不過隨著大量機構投資者的介入，期貨市場所產生的價格將逐步反映出現貨市場絕大多數參與者對信息的判斷，并且會先于現貨市場對各種信息作出判斷，從而對現貨市場形成價格指引。

期貨市場對沖風險和套期保值的功能體現，其基礎是期貨市場能夠有效地發現價格，因此，對股指期貨而言，只有當市場能吸納足夠廣度和深度的投資者之后，股指期貨對沖和套期保值的功能才會得到有效發揮。

有投資者擔憂股指期貨上市初期，由于市場各方參與程度不深，期貨合約價格容易被一些大資金操縱，進而影響現貨市場。其實，這種擔憂大可不必，因為對于現貨市場而言，這種期貨價格的異動，如同隔靴搔癢般。

雖然，股指期貨的功能發揮需要一個過程，但并不表明，股指期貨對現貨市場沒有任何影響。首先，股指期貨將成為投資者分析現貨市場的一個變量，它的加入將引起部分股票價格的異動。對權重股而言，在股指期貨推出前并沒有出現境外市場的上漲，在股指期貨上市之后，市場將重新審視期貨權重股的估值問題。最近幾個交易日，權重股的異動無疑就是股指期貨效應的體現。

對于股指期貨上市初期，投資者應該看淡其價格的影響力。與其苛求股指期貨一上市就快速發揮功能，不如像對待“嬰兒”一般，呵護它。我們在15年前失去了一個金融期貨品種，如今金融期貨再次出現在我們面前，我們應該好好愛它，如果要加期限的話，我想是“永遠”。