股指期貨開閘市場三大猜想

2010年04月16日 01:49
來源：第一財經日報

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猜想一：爆炒5月合約

周維

股指期貨在登陸中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)后，哪個合約會成為上市之初最活躍的合約，自然也為市場所關注。分析師認為，IF1005合約可能成為初期的主力合約。

與一般期貨品種情況不同的是，中金所的滬深300股指期貨合約，并非全月份合約。根據中金所通知，滬深300股指期貨首批掛牌合約共4個：IF1005、IF1006、IF1009、IF1012，包括兩個近月合約與兩個遠月季月合約；掛盤基準價為3399點。

“對于股指期貨而言，一般近月合約會比較活躍，因為近月合約對于標的指數的變化會比較敏感。”海通期貨分析師劉波對《第一財經日報》表示。

他認為，從IF1005和IF1006這兩個合約來看，最開始的階段，IF1005合約可能會成為主力合約。但該合約在5月中旬就要交割，那么，在交割期臨近之時，資金會逐漸移倉到IF1006合約上去，屆時IF1006將成為主力合約。

“預計在股指期貨上市初期，遠月合約不會太活躍，原因在于此階段參與資金量小，市場流動性會比較差，像基金等大機構現期尚無法參與套保交易，而小的對沖基金交易目的大多以投機為主，這需要在流動性很好的合約中進行操作。”劉波說，“當參與者越來越多，特別是一些大機構慢慢參與進來之后，情況會逐漸改觀。

首創期貨分析師徐澤平亦認為，開始時IF1005合約可能成為最活躍合約，但其交割期很近，估計該合約在活躍一兩周時間后，就會逐漸冷清，而IF1006合約會成為主力合約。

“遠月合約相對于標的指數來說，相距太遠了些，不可預測性太多，分歧可能也會較大，預計合約的活躍程度會受影響。”徐澤平說。

猜想二：出現高升水

李雋

數名期貨業內人士向《第一財經日報》記者表示，預計今天股指期貨初次交易會出現高升水(期貨價格高于現貨滬深300指數)的情況，然而流動性的不足會使實現期現套利的難度加大。

招商期貨研究所經理黃耀民在接受本報記者采訪時表示，預計股指期貨首日交易開盤價會比現貨價高30～50點，而盤中交易期貨和現貨價差最大可能達到70～80點，也就是2%～3%的差距。他指出，中國臺灣市場在股指期貨推出后數天出現了高升水近7%的情況。

中證期貨研究報告指出，亞洲各地股指期貨推出當日市場開盤的表現，除了印度市場外，大多都是高升水，開盤價期現價差在1%以內。

中證期貨指出，印度在推出股指期貨時缺乏做空機制，出現了期貨貼水(期貨價格低于現貨指數)的情況。而內地市場也有類似的可能，由于投資者關注買現貨拋期貨的套利機會，反向套利較難實現(融券成本較高)，很可能造成期貨貼水。中證期貨股指期貨首席研究員劉賓指出，由于開始交易時流動性可能不足，因此套利操作有一定難度。

一位恒生指數期貨的交易員向本報表示，炒新是內地投資者的普遍心態，預計首日交易時會出現高升水接近5%甚至更高的情況，如果在2%～3%以內就建倉做期現套利的投資者很可能損失不少，甚至被迫平倉而造成無法挽回虧損。

這位交易員認為，某些機構也可能會在期指市場上使用兩個賬號“左手交右手”，自我制造期貨高水成交，從而拉高手持現貨價格。對此黃耀民指出，這種操作手法成功可能性不高，投資者要操控市場不容易，現貨指數也未必會跟期貨走，很可能只是期貨價格被套利機制拉下來。

猜想三：客戶參與度五成

汪睛波

盡管缺少機構投資者的加入，市場仍看好股指期貨首日交易的人氣。

“估計第一天參與的人可能會占到開戶總數的30%~50%，上午參與的或者少些，下午的比例會上來，”上海東證期貨副總經理馬俊峰表示。

股指期貨正式開戶至今已到了第七周，全國的開戶數目超過9000人，且本周的“臨陣階段”還有加速趨勢，似乎很多客戶都想在國內首個金融期貨交易的開局“嘗嘗鮮”，流動性不足的問題逐漸淡出人們的視線。

在上海某券商控股的期貨公司，其最初兩日的開戶成績僅為1人，幾周后飆升至70人，一周之前又成功破百人。“期指最終上市之前，公司期指客戶可能會有120~150人，這算少的，有的公司增加得更快，都開了三五百了。”該公司營銷部門負責人表示。

“沒看到上市前最后的開戶量增長加快了嗎？如果不是想搶在首日入場，這些人急著開戶做什么呢？”新近開立股指期貨賬戶的戴先生表示。

且這些初入場的客戶帶來的資金可一點也不少。目前開戶的人群主要是散戶，按每個賬戶100手的投機持倉上限、20%的保證金比例和3300多點的期指估算，每個客戶可帶來的存量資金上限就高達2000萬。

“保守一點，只有一半人參與，人均拿100萬來做，一天的成交金額估計也有80億~100億，對一個新品種來說不錯了。”戴先生表示。

海通期貨研究所金融工程部經理郭梁更為樂觀，“首日參與的人數可能達到50%，甚至更高，就算每個人每次只做1~2手，一天下來的市場成交金額可能會達到100億~200億。”