戴志堅：期指不會對現貨市場帶來負面影響

2010年04月16日 01:52
來源：第一財經日報

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郭興艷

香港恒生指數期貨推出后時隔17年，2003年12月8日，香港交易及結算所有限公司(下稱“港交所”)推出了H股指數期貨。H股指數期貨的重要推手——港交所衍生產品市場部主管戴志堅昨日接受了《第一財經日報》的獨家專訪，他表示有信心，內地股指期貨今日推出，不會對現貨市場帶來負面影響。

第一財經日報：H股指數期貨2003年推出后，當時對香港股票市場有什么影響？

戴志堅：針對市場需要避險工具，香港期貨交易所和聯合交易所合并后推出H股國企指數期貨，剛開始成交3000至4000張，現在是以前的十幾倍，交易較為活躍。我們的經驗是：任何新產品都需要時間和更多投資者的了解參與，流通量就會增加。

H股指數期貨剛開始對股市影響不明顯，聯動效應最主要體現在香港市場有股票和期貨可以對沖，同時融資融券我們一直都有，可以說對股市沒有負面影響。慢慢做下去，我們見到參與兩邊市場的人都有了，平衡了整個市場的發展。很多學者作過研究，股指期貨的推出大部分結果是沒有增加波動性，反而是減低了波動性。

日報：香港衍生產品市場主要參與者是哪些？有人舉例說香港券商，八成員工做證券，只有兩成員工做期貨期權，是因為期貨期權風險更高嗎？

戴志堅：我們的期貨期權市場發展了很多年，參與者可以說是三分天下：三分之一是自營買賣、三分之一是散戶參與、三分之一是機構投資者。其中自營買賣主要是因為香港實行做市商制度，做市商和證券公司進行交易買賣。

我認為風險高低與參與人數的多少并不直接掛鉤。買股票風險也大，如2008年全世界最大的銀行股價跌得很厲害。從參與人數來看，期貨比現貨少很正常。因為衍生產品需要參與者對市場認識更多。但從成交量來講，在香港成交的指數期貨用份來表示，換算成金額的話，每日成交金額實際上高于股票成交金額。期貨的作用不是每一個股票投資者都適用，因此參與人數少于現貨市場是健康的。

日報：你對內地推出的股指期貨怎么看？會影響內地股市出現波動嗎？

戴志堅：內地成立交易所、啟動系統用了三年時間，早在2000年之前他們就開始研究股指期貨，做了很多準備工作。我們同內地溝通也很多，他們也派人來互相了解。我很難猜測大市，但主要看參與人數多少，對龐大的現貨市場影響很有限。如果是6000個開戶，就算全部用完100張交易限額，相較現貨市場來說交易量很小，我認為對現貨市場不會有負面影響。

日報：業內有不少關于香港和內地股指期貨跨市場套利的討論，你怎么看？

戴志堅：套利需要兩個市場都有有效的市場參與者，可以在兩個市場進入與離開，投資者愿意并有能力可以做才行。這樣的條件成立了才有聯動效應，正式渠道目前暫時不存在。

日報：那是不是意味著，一旦QFII投資股指期貨的細則出臺，他們就能跨市場套利？

戴志堅：QFII參與股指期貨市場多少還不得而知，即使參與，他們需要額度專項拿來做，但很多是其他用途已經用了那些額度。聯動效應需要市場的規限放寬后才有可能出現，香港市場是個開放市場，做聯動沒有問題。但內地市場則不同，暫時不存在聯動，有沒有聯動效應長遠還要看內地市場的開放程度。