恒生指數期貨的首日瘋狂

2010年04月16日 01:56
來源：第一財經日報

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郭興艷

作為一個成熟的國際金融市場，香港早于1986年5月推出恒生指數期貨。現在可在香港交易及結算所有限公司(下稱“港交所”)交易的期貨產品包括恒生指數期貨、H股指數期貨及小型恒生指數期貨和小型H股指數期貨。

24年前恒生指數期貨交易首日的情況，不少業內人士都表示早已是歷史記不清了。輝立資產管理基金經理陳煜強告訴《第一財經日報》：“還記得當時非常熱鬧，剛開始散戶不了解運作和杠桿效應，曾經都很瘋狂，進去把市場炒成了大牛市。

翻查現有記錄，恒生指數期貨合約掛牌上市后的短短一年多時間，交易確實相當火爆。恒生指數期貨于1986年5月6日正式推出，1986年5月份的日均成交量為1800份，到了1987年10月，成交量突破25000份，1987年10月16日成交量擴大到40000份。在股指期貨效應的帶動下，1986年4月25日恒生指數突破1826.8點的高位，股指期貨上市后第二日，恒生指數即創下1865.6點的歷史新高。

熱鬧之后，即是1987年10月19日著名的“黑色星期五”。華爾街股市單日暴跌近23%，恒生指數也暴跌420多點。由于當時的香港期貨交易所結算和保證金制度并不完善，導致因保證金不足以支付結算額的欠款額高達數億港元。1987年10月20日，香港股票交易所及期貨交易所宣布休市四天，之后香港期貨交易所進行改革，1999年香港期貨交易所與香港聯合交易所合并后再上市，最終成就如今的港交所。

對于這一段令人唏噓的過去，荷蘭合作銀行環球金融市場股票衍生部副董事黃集思認為，恒生指數期貨推出的年代并不是數字化交易的時代，“當時恒指期貨是以美國交易所為trading floor(交易大廳)，交易員以打手勢來進行買賣。”他指出，由于當時資訊并不流通，期貨市場與現貨市場波幅差異很大。他表示：“恒生指數期貨與滬深300股指期貨可比性不高，特別是滬深300股指期貨的推出幾乎是針對機構投資者。”陳煜強也表示，內地股指期貨杠桿效應比較小，但估計初期波幅會較大，主要是沽空現貨套利仍有困難。

中銀國際英國保誠資產管理有限公司董事總經理、量化投資部主管鄧興成博士則認為，內地股指期貨的推出不會對股市波動有太大影響，并表示一年后，滬深300股指期貨有望產生新的衍生工具產品，例如中證指數300。