期指歷經(jīng)17年修成正果中國股市告別單邊市

2010年04月16日 08:46
來源：北京晨報作者：王潔

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在經(jīng)歷了漫長的等待后，20歲的中國資本市場即將完成一次“成人禮”。今天，首批4個滬深300股票指數(shù)期貨合約將在中國金融期貨交易所掛牌交易。這意味著8年的反復(fù)調(diào)研和4年的扎實籌備終于迎來碩果。

股指期貨掛牌交易后，A股市場從此有了穩(wěn)定器。雖然散戶最多只能在邊上看看熱鬧，但即將告別單邊市時代的股市，還是讓人期待。

“成人禮”歷經(jīng)坎坷

以滬深兩市成立的時間計算，今年是中國資本市場成立20周年。在古時候，不論男女，從小都要蓄留長發(fā)，待他們長到一定的年齡，家族會為他們舉行一次“成人禮”儀式。中金所總經(jīng)理朱玉辰此前表示，股指期貨就是A股的“成人禮”

A股市場從1993年就開始期盼股指期貨。1993年就海南證券交易中心曾經(jīng)短暫推出過深圳的股指期貨。當(dāng)時，決策者對股指期貨的認識有分歧，并且市場的投機氣氛太濃，監(jiān)管層擔(dān)心市場規(guī)模擴大，于是很快關(guān)閉了股指期貨。證券市場“教父”闞治東在其回憶錄中寫道：證券市場有段時間曾流行這樣一句話——“如果你和誰有仇，就叫他的兒子去做期貨。”那時正是期貨在中國資本市場上被妖魔化的階段。

直到2006年9月8日，中國金融期貨交易所才正式成立。當(dāng)年10月，滬深300股指期貨仿真交易開始。一時間，股指期貨的呼聲很高，有部分股指期貨從業(yè)人員被公司緊急召回。大家都覺得，股指期貨已經(jīng)一切就緒，只待一聲令下。

然而，2007年一路高漲的股市讓股指期貨錯過了推出的最佳“時間窗口”。2008年，一場由金融衍生產(chǎn)品引發(fā)的國際金融危機爆發(fā)，又讓股指期貨“徹底被擱置”。業(yè)內(nèi)的觀點是，中國企業(yè)在海外期貨市場上不斷折戟，國際金融危機又頻頻爆發(fā)，因此對于股指期貨的推出不能不采取謹慎態(tài)度。當(dāng)時，很多業(yè)內(nèi)人士曾悲觀地表示，不知何時才能再見股指期貨。

去年4月，中國證監(jiān)會啟動股指期貨投資者適當(dāng)性制度，市場一下子又歡呼雀躍起來。同年9月1日，證監(jiān)會公布實施了《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》。去年底，最后一批62家期貨公司順利上線統(tǒng)一開戶系統(tǒng)。

“小眾市場”承載大希望

今年，整個市場都在觀望和期待中等待股指期貨的破繭而出。1月8日，中國證監(jiān)會宣布，國務(wù)院原則同意推出股指期貨交易。2月22日，中金所正式受理客戶開立股指期貨交易編碼申請。4月8日，股指期貨啟動開市儀式。直到昨天，一位從2006年就開始籌備股指期貨的業(yè)內(nèi)人士還在感嘆：“仿佛一場夢一樣，一直不敢相信這是真的！”

事實上，今天啟動交易的4款滬深300指數(shù)合約是大戶們的天下。按照中金所對股指期貨的開戶要求，自然人客戶資金不得低于50萬元，并且需要通過股指期貨基礎(chǔ)知識考試，同時還要具備股指期貨仿真交易經(jīng)歷或商品期貨交易經(jīng)歷。

在股指期貨推出初期，監(jiān)管層的總體思路是，主要參與對象為機構(gòu)投資者。目前，股指期貨開戶數(shù)量正在以每天1000戶左右迅速增長。但是，截至昨天，全國開戶量僅接近8000戶。一個投資者不足萬人的“小眾市場”將要承載“改變中國資本市場現(xiàn)有玩兒法”的大希望。

分析師們樂觀地預(yù)計，股指期貨的推出將革命性地改變市場當(dāng)前的游戲規(guī)則。大盤藍籌股將成為市場的新寵，基金隊伍將出現(xiàn)大分化，莊家時代恐怕要終結(jié)……在股指期貨這一不折不扣的“夢工廠”中，股市的裂變將不可避免。

-首日猜想

開門紅？概率較高

不論是新股上市，還是長假后的股市開盤，中國股市歷來有“開門紅”這一習(xí)俗。“開門紅”的寓意是每一位參與者都能迎來一個好彩頭。分析人士表示，就股指期貨這一新的金融衍生品種而言，首個交易日出現(xiàn)“開門紅”的概率還是很大的。

在以往的商品期貨交易中，不少品種都曾出現(xiàn)“開門紅”。中國首個貴金屬期貨品種黃金期貨以及去年陸續(xù)掛牌的鋼材期貨、早秈稻期貨和聚氯乙烯期貨均在上市當(dāng)天不同程度地出現(xiàn)“開門紅”

爆炒？可能性較小

按照中股市的“逢新必炒”的思維邏輯，滬深300股指期貨上市首日是否也會受到資金的大力追捧呢？海通期貨分析師李成棟表示，無論是從監(jiān)管層的態(tài)度，還是從資金門檻和開戶數(shù)量上來看，股指期貨推出初期被爆炒的可能性不大。

交投？初期適度活躍

光大期貨分析師表示，按照中金所提供的滬深300指數(shù)掛盤基準點位3399點計算，每點300元，則滬深300指數(shù)的合約面值約為101.97萬元。中金所將5月和6月的合約保證金暫定為合約價值的15%，9月和12月的合約保證金暫定為合約價值的18%。期貨公司一般會加收4%至5%的保證金。那么，一手合約所需要的保證金最少為20萬元。分析師表示，股指期貨較高水平的保證金制度將使其上市初期的活躍度受到很大限制。部分交易品種只能是適度活躍，而未來總體趨勢可能是震蕩向上。

-未來期待

緩解暴漲暴跌

2008年股市的暴跌曾使投資者損失慘重。2009年下半年，市場的大震蕩也使很多投資者功虧一簣。在許多支持股指期貨的人士看來，如果有股指期貨這一做空機制，無疑將有利于投資者規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，這就是市場所期待的股指期貨緩解股市的暴漲暴跌風(fēng)險。分析師認為，股指期貨的推出在短期內(nèi)會加劇市場的波動，但從中長期來看，有助于平緩市場的波動，增加市場的彈性。

藍籌受到更多關(guān)注

市場還有一種觀點認為，在股指期貨上市的前后，股指期貨的成分股——藍籌股將會出現(xiàn)一波“吃飯”行情。因為各類資金有主動或被動“標配”藍籌股的需求。雖然一直到昨天，A股市場的藍籌股行情遲遲未能啟動，但分析師們堅信，從長期來看，藍籌股由于其業(yè)績較好、估值較低，在股指期貨促使市場風(fēng)格向價值投資和基本面挖掘的背景下，有望受到更多的關(guān)注。

基金分化時代到來

市場預(yù)期，在進入股指期貨時代后，基金隊伍分化的時代也將到來。以公募基金為例，盡管從公開的聲音來看，公募基金對股指期貨的態(tài)度并不積極。部分投資者依然期待優(yōu)秀的基金經(jīng)理能夠借助股指期貨這一“雙刃劍”使自己的業(yè)績脫穎而出。當(dāng)然，如果基金經(jīng)理操作失誤，則會加大其投資風(fēng)險。在整個基金行業(yè)有了做空機制后，市場參與者期待，基金能夠徹底告別業(yè)績“靠天吃飯”的局面。

-業(yè)界觀點

專家：不怕冷清怕瘋狂

北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐日前在博時基金舉辦的講壇上稱，在上市初期，股指期貨不會對市場產(chǎn)生很大的影響，這是因為初期的交易量有限。曹鳳岐認為，股指期貨推出后，“不怕冷清就怕瘋狂”，這一點在創(chuàng)業(yè)板開市前后已有深刻的教訓(xùn)。由于投資標的的稀缺，相當(dāng)多的創(chuàng)業(yè)板股票遭到爆炒，而加快公司上市速度和增加股票供應(yīng)可以解決這一問題。股指期貨在上證綜指3000點附近推出是合適的，因為估值在這一點位上下震蕩較久，看多與看空者力量基本均衡。

基金經(jīng)理：滬深300指基最受捧

“股指期貨推出后，除了基金整體受益外，滬深300指數(shù)基金將成為直接受益者。”國海富蘭克林滬深300指數(shù)基金經(jīng)理趙曉東昨天接受北京晨報記者采訪時表示：由于股指期貨的跟蹤標的為滬深300指數(shù)，那么股指期貨上市后，如果交易活躍，滬深300指數(shù)成分股的表現(xiàn)可能會優(yōu)于非成分股。同時，以機構(gòu)為主的大型投資者需要增加對指數(shù)權(quán)重股的儲備。此外，由于公募基金從此有了真正的“做空”工具，可能不會再出現(xiàn)像2008年市場下跌卻無法止損的被動局面。趙曉東建議投資者，今年應(yīng)選擇增強型滬深300指基，因為基金經(jīng)理可以根據(jù)市場情況采取一些主動管理手段。

期貨公司：不搶首單“頭銜”

在今年3月31日融資融券交易首日，券商搶奪第一單成為當(dāng)日的一大風(fēng)景。股指期貨上市后，期貨公司是否也熱衷搶首單呢？北京晨報記者昨天采訪的多家期貨公司均表示，公司不主張籌劃爭搶第一單，客戶的交易指令由客戶自己決定，公司主張順其自然。期貨公司同時提醒投資者，控制風(fēng)險永遠都是第一位的，希望期指能夠平穩(wěn)起步。

-名詞解釋

股指期貨

是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標準化期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。

-今日上市品種

簡稱掛盤基準價合約價值保證金比例漲跌停幅度

IF1005 3399點 101.97萬元 15% ±10%

IF1006 3399點 101.97萬元 15% ±10%

IF1009 3399點 101.97萬元 18% ±20%

IF1012 3399點 101.97萬元 18% ±20%

-小建議

遵循“鱷魚法則”

期貨分析師建議投資者，在今天的交易中，無論出現(xiàn)什么樣的機會，都應(yīng)該嚴格遵循一些期貨市場的操作紀律。例如，投資總額要控制在保證金比例的50%以內(nèi)，對單個品種的操作資金不超過總資本的30%，設(shè)置嚴格止損線，遵循鱷魚交易原則(即在某筆交易出現(xiàn)虧損的情況下，不要投入更多，而是了結(jié)已有的虧損倉位)等。

-如何開戶

在具備合法代理資格的期貨公司、券商處均可開戶。投資者須滿足多個條件：一、資金門檻50萬元；二、需通過股指期貨知識測試，合格分數(shù)線為80分；三、投資者須具有累計10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄。最后，期貨公司還會對投資者進行一個反映其綜合情況的評估，此評估需在70分以上才算“合格分數(shù)線為80

股指期貨開戶需要提供的資料包括：銀行卡(工、農(nóng)、建、交四大行)；身份證；最近三年內(nèi)的商品期貨交易結(jié)算單(加蓋期貨公司結(jié)算專用章)或最近三年內(nèi)的證券賬戶股票對賬單。

本版撰文晨報記者王潔