股指期貨首日投資四大關鍵詞

2010年04月16日 09:24
來源：經濟觀察網

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經濟觀察網記者田蕓股指期貨掛牌首日投資機會何在？分析師普遍認為投資者應該關注四大關鍵詞。開盤價格、期市股市互動、當日投資氛圍以及能否出現套利空間將對今日兩市走勢、是否出現投資機會有決定性影響。記者

關鍵詞之一：開盤價

昨日中國金融交易所發出通知，將滬深300股指期貨掛牌價具體情況為：IF1005、IF1006、IF1009、IF1012四個合約的掛盤基準價均為 3399點，而昨日滬深300現指價格收于3394.6點。北京首創期貨有限責任公司研發中心分析師劉瑋認為，這個點位體現了監管層穩定運行的思路，但并沒有給市場帶來太多的投資機會，因而今日股指期貨各合約的開盤價格會受到重點關注。 3399點，

由于股指期貨領先于股市開盤，今日的開盤價格將會對現貨市場提供重要的指導意義。劉瑋指出，前期首創期貨測算的期現套利正向無風險套利區間為1.6%至2.2%，如果今日期貨價格高開幅度較大超出此區間，就會吸引大量的套利交易者，而這部分套利倉位的建立會對大盤權重股起到一定的拉升作用。同時，指數類產品如LOF基金，ETF基金等的規模也會有所放大。但如果低開，則對市場的影響更多還是體現在對投資氛圍的影響，實際的打壓作用不會十分明顯。

關鍵詞之二：期股互動

股指期貨今日上市補充了股票現貨市場的陰極，陰陽完整之后兩極的互動效應需要投資者格外關注。

從股市對期市的應先來看，銀河期貨研究中心研究員孫峰認為，截止昨日，股票現貨市場還主要呈現震蕩格局，這種走勢對于助推股指期貨大漲大跌的作用較小。

本周二股市出現了大幅震蕩，昨日在兩市小幅高開后即延續了周二的震蕩整理走勢，房地產板塊繼續受利空消息影響，走勢偏弱。宏觀面上，昨日公布的一季度經濟數據顯示我國國民經濟恢復勢頭良好，基本符合預期，受此消息影響大盤一度被拉升。午后中小板塊的走弱使得兩市一路下探。尾盤在中石油、中石化發力帶動下震蕩回升。從成交量看，昨日兩市成交量較前日略微有所放大。孫峰認為，短期內在多因素的影響下，股指下有支撐，小盤股下跌后還有反復的機會，滬深300指數仍將在半年線即3400點附近震蕩中緩步走高。

關于期市對股市的影響力，分析師認為主要還是體現在心理層面。劉瑋認為股指期貨的做空機制會導致很多投資者擔憂股指期貨的上市會造成市場多空力量的不平衡，因此在股指期貨上市之前，很大一部分投資者有減倉觀望、以觀后效的意愿。目前滬深300指數處于3400點整數關口附近，從近期行業資金流向來看，金融服務和采掘業受到資金親睞，其他行業呈現資金流出。“這體現了滬深300指數在整數關口附近波動或許有所放大的特征，同時其他行業資金流出體現了資金在觀望股指期貨上市首日的表現。”

昨日金融、采掘板塊表現堅挺，中小盤板塊風險有集中釋放，劉瑋認為這樣的表現也反映了投資者的這種心理。“隨著股指期貨上市后行情的明朗化，觀望心理會逐漸消失，如果股指期貨運行比較平穩，則資金回歸股市會有利于現貨市場的提升；但如果股指期貨出現大幅跳水，則對于權重股的壓制作用也會十分顯著。”他表示。

關鍵詞之三：投資氛圍

中金所昨日晚間發布的信息顯示，截止4月15日，全國股指期貨累計開戶9137個，其中自然人8944個，一般法人193個。從這組數據上分析，上市初期，股指期貨的主要投資者為具備商品期貨操作經驗、對期貨市場運作機制比較了解的自然人客戶。而機構投資者因為政策不明朗和觀望情緒，暫時力量相對薄弱。

張瑋分析，這種投資者結構釀成的投資氛圍下，應該并不存在單邊非理性交易狀態。“交易伊始，由于合約價值對于普通投資者而言較大，投資者少量資金試水的可能性較大。盲目看多或看空的力量并不會十分顯著。”

但是他也表示，近月兩個合約10%的，遠月兩個合約20%的漲跌停板預留的上下行空間較大，故不排除明日盤中會出現較大幅度的震蕩。“如果盤中波動劇烈，當向上超出一定幅度時會有較多的正向套利交易介入，上方的壓制將會比較顯著；反之，當價格出現較大幅度下跌時，由于融資融券剛剛起步，反向套利較難實現，因此缺乏反向套利力量的支撐。因而從市場的介入力量上看，市場行情易下難上。”

關鍵詞之四：套利機會

記者了解，套利機會是否出現成為今日眾多投資者關注的焦點。

許多商品期貨私募基金多年來在商品期貨市場練就了一身套利的本領，期指上市前后三年間又花成本研發測試了較為成熟的套利模塊，期指首日開盤當天如果能出現套利空間，對他們來講是一個很重要的模塊驗證和調整機會，對于今后投資期指起到至關重要的作用。

青馬私募首席分析師于玲表示，他們今后對期指的主要戰略就是套利， “首日上市，我們會非常關注實際盤中情況，國外的一些模式在中國都沒有接受過考研，也有模塊可能都需要調整。”她說。青馬私募多年來在商品期貨市場專注于套利，年收益率帶到40-50%。 “

一般來講，青睞套利的私募會開發ETF、自選股分別對應期指的兩種套利大模塊，之下還通過不同配比的ETF和不同的自建股票池建立了若干小模型。于玲估計期指上市出其，套利模塊一周之內可以捕捉兩、三次套利機會。

其他機構投資者也異常關注套利交易。天津紅磡投資發展股份有限公司負責人表示“我們根據自己的股票組合做了模型，期指操作主要關注套利機會。”紅磡投資在中國國際期貨北京金融街營業部開設了期指賬戶，其負責人透露期指上市初期他們會用1000-2000萬的資金進行操作。紅磡投資之前主要專注于證券和房地產市場，年收益率據其負責人表示“還不錯”。

首創期貨張瑋表示，當股指期貨價格超出現指價格55點以上時，即可嘗試介入套利。至于跨期套利，目前各合約價格一致，但開盤后各合約之間價格也應當會出現一定偏離，跨期套利的機會也會出現，但是由于遠月合約流動性狀況目前并不太看好，可能出現難以成交的狀況，因此需要則時而動。

銀河期貨孫鋒指出，在對各合約的理論價格進行了測算，發現真實交易中價差不應如仿真交易中那么大。舉個例子，按照中金所掛牌價和漲跌停板空間規定，如果假設期貨交易成本為0.02%，無風險利率為2.36%，股息率為0.92%，以IF1006合約為例，上市當天其理論價格為3409點，套利區間為50.8，無套利空間上限和下限分別為3449.8和3358.2%