股指期貨：大資金時代到來強化風險意識是金

2010年04月16日 11:44
來源：新華網作者：王凱蕾

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記者　王凱蕾

16日，中國資本市場迎來歷史性變革：股指期貨正式上市。業內專家指出，從成熟資本市場的運行經驗來看，股指期貨的推出對市場參與主體的專業素質提出了更高要求。

“大資金”時代悄然而至

股指期貨產生的初衷是為現貨市場的投資者提供避險工具。一般來說，股指期貨具有價格發現、套期保值和資源配置三大功能。但業內專家稱，中小投資者資金有限，配置與滬深300指數的成分股類似的股票組合的可能性不大。股指期貨無法對沖個股風險，中小投資者很難通過股指期貨交易實現真正意義上的套期保值。

然而，擁有雄厚資金實力的機構投資者則不同，“大資金”背景令其有實力配置與滬深300成分股相近的股票池，實現套期保值操作。“從這個意義上來說，股指期貨加強了‘大資金’的避險能力，實力雄厚的機構投資者就像‘戰車’配備了股指期貨這個可以套保的“裝甲”，而且可以通過現貨聯動操作影響股指，對市場的操控力度進一步加強。中信建投衍生品分析師王士明說。

據了解，在滬深300股指期貨推出之前，國際市場上唯一可以做空中國股市的是基于滬深股市50只藍籌股的新加坡新華富時A50指數期貨。“老股民一定不會忘記‘2·２7’‘5·３0’和‘6·２8’等股市暴跌的日子，這些時間點與新華富時A50指數期貨合約的到期交割日相吻合。”老股民殷燕敏說。

業內專家指出，國內滬深300股指期貨的推出，將有助于強化市場本身的定價權。但之前的某些新華富時A50到期交割日的股市波動，實際上也在提醒投資者，股指期貨推出后，“大資金”時代已經到來，“大資金”的一舉一動將有能力影響股指的波動，通過與現貨市場的配合，其對中國股市的影響將會更大。

市場或面臨新一輪洗牌

王士明認為，股指期貨將使機構投資者之間的博弈更加激烈，因為“零和博弈”機制下，多方的損失即意味著空方的盈利，反之亦然。

業內專家指出，從某種意義上說，股指期貨的推出加劇了市場競爭，也更可能形成強者更強的效應。一些把握了機會的資金成為市場的贏家，券商等機構的優勝劣汰進一步顯現，中國證券業的集中度將很有可能出現提高趨勢。

有關專家認為，在這次市場洗牌中，國際熱錢很可能會深度參與交易。“盡管目前看來，國外基金在中國股指期貨的交易中會如何表現還有待觀察，但我們無論如何也不可忽視它們在市場上興風作浪的能量。”招商期貨研究員侯書鋒說。

同時，隨著股指期貨業務的逐步開展，參與交易的市場主體將不斷增多，交易費用必將隨著交易量的不斷攀升成為相關金融機構一塊重要的穩定收益。

“股指期貨業務促進了期貨公司及券商的洗牌，實力強、擁有全面結算會員資格的大機構將占據更廣泛的市場份額，在市場競爭中占得先機不斷做大做強。”廣發期貨研究總監鄒功達說。

中小投資者如何善用股指期貨

“大資金”時代的到來并非對散戶沒有意義。摩根史丹利基金一位分析人士認為：“股指期貨的推出完善了市場的投資工具結構，帶來兩個新的市場特點——杠桿的使用和對沖的出現。因此，在股指期貨時代，指數基金領域或將出現杠桿型基金產品，如果能有效利用股指期貨這個工具，基金將能更好地為投資者控制市場風險或擴大投資回報。從某種意義上講，由于股指期貨將推動市場的開放和發展，投資者的可投資領域將更加細分和成熟。

招商期貨研究員侯書鋒則建議，投資者不妨學會合理利用股指期貨所具有的價格發現及資產配置功能提升投資收益。

“股指期貨比現貨市場早開盤15分鐘，晚收盤15分鐘，通常情況下，當現貨市場出現交易拐點的時候，將第一時間傳導到股指期貨市場。投資者可以充分利用期貨市場與現貨市場開盤與收盤各15分鐘的時間差進行投資判斷。”侯書鋒說。

另外，由于股指期貨是高杠桿的產品，因此可以替代現貨資產進行資源配置。侯書鋒指出，假設投資者擁有價值100萬元的300ETF基金，可以用較少的資金買入相同價值的股指期貨合約，留下一定資金以作每日結算盈虧，剩余資金可以購買低風險債券，由此獲取更高的收益。

除此之外，投資者還必須盡快適應股指期貨操作規則，不能用現貨市場的操盤理念去操作股指期貨。侯書鋒說，股指期貨市場中的損失是即時發生的，不能通過時間來彌補。因此，在股指期貨操作中，尤其要重視倉位管理以及設置好止損點，然后嚴格按照這個標準執行。